Großinvestoren fischen am Boden der Eurozone-Anleihemärkte nach Frankreich-Verkauf
Nach dem Ausverkauf französischer Staatsanleihen suchen große Fonds günstige Einstiege bei italienischen und Unternehmensanleihen.
Eine Verkaufswelle bei französischen Staatsanleihen hat sich in diesem Monat auf die breiteren Märkte der Eurozone ausgeweitet. Große Investoren nutzen die stark gefallenen Kurse, um bei Vermögenswerten wie italienischen Anleihen und Unternehmensschulden nach dem „Boden“ zu fischen. Sie hoffen, dass die Ansteckungsängste übertrieben sind.
Im Zentrum steht der französische Anleihemarkt. Die Welle des Verkaufs französischer Schuldtitel trieb die Rendite der maßgeblichen zehnjährigen französischen Staatsanleihe in diesem Monat auf knapp 5 Prozent – ein Niveau, das fast einem Vierteljahrhundert entspricht. Hintergrund sind wachsende Bedenken zur Tragfähigkeit der rund 3,5 Billionen Euro schweren Schuldenlast der französischen Regierung.
Die Prämie, die Frankreich für die Kreditaufnahme gegenüber zehnjährigen deutschen Bundesanleihen zahlen muss – der Spread – stieg auf 1,4 Prozentpunkte. Das ist ein wichtiger Indikator für die Sorgen der Anleger und rund zwei Drittel mehr als zu Monatsbeginn. Auch andere Spreads in der Eurozone weiteten sich aus: Italiens Aufschlag stieg auf mehr als 1,1 Prozentpunkte.
Die Details
Mehrere große Asset Manager gaben an, sie hätten sich breit angelegte Schuldtitel gesichert, die in den Verkaufswirrwarr verwickelt waren. Sie sind überzeugt, dass die Region nicht vor einer wirtschaftlichen Katastrophe steht, die der Euro-Schuldenkrise vor mehr als einem Jahrzehnt ähnelt. „Dies ist keine Wiederholung der frühen 2010er Jahre“, sagte Alex Everett, Fondsmanager bei Aberdeen Investments. „Trotz der jüngsten Volatilität profitiert der europäische Staatsanleihemarkt heute von einer deutlich stärkeren institutionellen Unterstützung und Marktvertrauen.“ Der Manager habe neue Wetten auf eine Outperformance italienischer Anleihen gegenüber deutschen Bundesanleihen platziert, so Everett.
Auch die Spreads für Unternehmenskredite legten in den Turbulenzen zu. Die Spreads für europäische Investment-Grade-Kredite gegenüber Staatsanleihen stiegen laut einem ICE-BofA-Index von 0,8 Prozentpunkten Anfang September auf 1 Prozentpunkt am Freitag, bevor sie am Dienstag leicht auf 0,95 Punkte zurückgingen.
„Wir sahen die Bewegungen der letzten Tage als übertrieben an und haben bei einigen französischen Unternehmen ,bottom-fishing‘ betrieben“, sagte James Carter, Co-Leiter Fixed Income bei der Investmentgesellschaft W1M. Er fügte hinzu, dass sie Anleihen einschließlich derjenigen der Versicherungsgesellschaft Axa und der Bankengruppe BNP Paribas gekauft haben.
Während einige Manager wieder in französische Staatsanleihen eingestiegen sind, zeigen sich andere zurückhaltend, gegen einen langfristigen Trend der Unterperformance zu wetten. Die Renditen fielen am Dienstag, als Anleger positiv auf die Versprechen der rechtsnationalen Präsidentschaftsfavoritin Marine Le Pen bezüglich fiskalischer Disziplin reagierten. Am Mittwoch stiegen sie jedoch erneut, als die Ölpreise anzogen und Anleger auf die enorme Unsicherheit über die Richtung der französischen öffentlichen Finanzen im Vorfeld der Präsidentschaftswahlen im April verwiesen.
Als Zeichen der Volatilität bei europäischen Staatsanleihen lag die Rendite der französischen zehnjährigen Anleihe nach einem Anstieg der Ölpreise um 0,05 Prozentpunkte bei 4,92 Prozent. Anleger begründen ihr Vertrauen, dass dies keine Wiederholung der Euro-Schuldenkrise ist, teilweise mit der Palette von Instrumenten, die die Europäische Zentralbank (EZB) inzwischen hat, um die Märkte zu beruhigen, sowie mit ihrer starken Kommunikation über die Jahre hinweg, dass der Euro geschützt würde. Der Chef der französischen Zentralbank sagte am Mittwoch, ein Eingreifen der EZB sei nicht notwendig, und fügte hinzu, sie sei „nicht hier, um die Haushaltsprobleme der Länder zu lösen“. „Der Markt ist etwas zu aufgeregt über die Notwendigkeit eines EZB-Eingreifens“, sagte ein Händler.
Der Fondsmanager Ninety One erhöhte ebenfalls seine Exposure für europäische Kredite durch einen High-Yield-Anleihenindex. „Zwar könnte es einige Katalysatoren geben, um die französischen Spreads einzudämmen … wir haben jedoch keine Überzeugung, direkt vor den Wahlen 2027 [französische Staatsanleihen] hinzuzufügen“, sagte Portfolio-Manager Jason Borbora-Sheen. „Stattdessen haben wir andere Vermögenswerte hinzugefügt, die durch die jüngsten Bewegungen bei französischen Staatsanleihen betroffen sind und bei denen die ultimative Exposition gegenüber französischem Staatsrisiko sehr gering ist.“
James Ringer, globaler Fixed-Income-Fondsmanager bei Schroders, sagte, das Unternehmen habe eine untergewichtete Position in Italien und Spanien geführt, also eine kleinere als der Benchmark. Er fügte hinzu, dass sie diese Untergewichte reduziert hätten, da die Anleihen günstiger geworden seien, sowie ihre Exposure für europäische Investment-Grade-Kredite erhöht hätten. „Die Situation in Frankreich ist keineswegs gelöst“, fügte Ringer hinzu. „Daher liegt der Fokus auf anderen Staaten und Anlageklassen mit stärkeren Fundamentaldaten.“
Hintergrund: Was bisher geschah
Bereits am 21.09.2026 berichtete aktien.news, dass die französische Bond-Risikoprämie erstmals seit der Euro-Zonen-Schuldenkrise auf mehr als einen ganzen Prozentpunkt gestiegen war. Konkret mussten Anleger eine Prämie von 104 Basispunkten auf zehnjährige französische Anleihen gegenüber deutschen Bundesanleihen hinnehmen; die Differenz hatte sich seit der vorgezogenen Wahl im Jahr 2024 verdoppelt.
Am 30.09.2026 meldete aktien.news einen weiteren Meilenstein: Der Risikoaufschlag für französische Staatsanleihen stieg erstmals seit 2012 auf mehr als 120 Basispunkte. Der jüngste Anstieg erfolgte nach Daten, die zeigten, dass die Inflation in Frankreich stärker als erwartet zugelegt hatte. Anleger stellten sich zugleich auf politische Umwälzungen im kommenden Jahr ein.
Am 02.10.2026 berichtete aktien.news, dass sich Frankreichs Krise vertieft: Anleihen, Aktien und der Euro gerieten unter Druck, während die Sorgen um die politische und wirtschaftliche Stabilität wuchsen. Ein Ausverkauf am globalen Schuldenmarkt löste einen Kursverfall aus, der Frankreich härter und schneller traf als erwartet – das Vertrauen in den einst als verlässlich geltenden Schuldner bröckelte.
Am 03.10.2026 schrieb aktien.news, dass gehebelte Wetten zum Verhängnis wurden. Frankreich galt unter Anlegern lange als beliebte Wette für höhere Renditen bei tiefem, liquiden Markt. Diese Rechnung ging in jener Woche nicht auf: Eine Mischung aus Anleihevolatilität und französischer Politik machte diese Positionen zunichte. Der Verkauf eskalierte am Donnerstag und hielt am Freitag an.
Was das für Anleger bedeutet
Für deutsche Privatanleger zeigt der Ausverkauf, wie stark sich Risikoprämien innerhalb der Eurozone verschieben können. Der Spread zwischen französischen und deutschen Staatsanleihen ist ein zentraler Gradmesser für die Nervosität an den Märkten – steigt er, fordert der Markt mehr Entschädigung für das Ausfallrisiko.
Interessant ist die gespaltene Reaktion der Profis: Während einige gezielt günstige italienische Anleihen und Unternehmensanleihen kaufen, meiden andere französische Staatsanleihen vor den Wahlen. Ninety One setzt auf andere Vermögenswerte mit geringer Frankreich-Exposition, Schroders rückte von Untergewichtungen in Italien und Spanien ab. Wer direkt in französische Staatsanleihen investiert, sollte die politische Unsicherheit und den hohen Schuldenstand von rund 3,5 Billionen Euro im Blick behalten.
Hilfreich für die Einordnung: Euro-denominierte Rentenfonds deutscher Anbieter bilden solche Spreads über Indizes ab, und breite Anleihen-ETFs auf die Eurozone gewichten Frankreich traditionell stark. Ein verbreiteter Irrtum ist, dass die EZB automatisch eingreift – der französische Notenbankchef stellte am Mittwoch ausdrücklich klar, dass sie nicht dafür da sei, die Haushaltsprobleme einzelner Länder zu lösen.
Ausblick
Im Quelltext stehen zwei konkrete politische Termine: die Präsidentschaftswahlen im April sowie die Erwähnung der Wahlen 2027 im Zitat von Portfolio-Manager Jason Borbora-Sheen. Anleger verweisen auf die enorme Unsicherheit über die Richtung der französischen öffentlichen Finanzen vor den Wahlen. Der weitere Verlauf dürfte kurzfristig von den Ölpreisen und den politischen Signalen abhängen, auf die die Märkte zuletzt sichtbar reagierten. Die EZB betont zugleich, dass sie die Märkte nicht mit Blick auf einzelne Haushaltsprobleme stützen will.
Kurz erklärt
- Spread: Der Zinsaufschlag, den ein Schuldner gegenüber einer sichereren Referenzanleihe zahlen muss.
- Bundesanleihe: Staatsanleihe der Bundesrepublik Deutschland, gilt als Referenz für sichere Euro-Anlagen.
- Investment-Grade: Bonitätsklasse für Anleihen und Kredite mit vergleichsweise guter Schuldnerqualität.
- Bottom-fishing: Das gezielte Kaufen stark gefallener Vermögenswerte in der Hoffnung auf eine Erholung.