Fed-Zinswende: Neuer Straffungszyklus belastet Aktienmärkte
Die Fed hebt den Leitzins an – historische Daten zeigen negative Folgen für den S&P 500.
Die US-Notenbank Federal Reserve hat in der vergangenen Woche ihren Leitzins für den Übernachtsmarkt zum ersten Mal seit drei Jahren angehoben. Damit beginnt möglicherweise ein neuer Zinsverschärfungszyklus, der kurzfristig schlechte Nachrichten für die Aktienmärkte bedeuten könnte.
Die Bespoke Investment Group hat die historischen Daten analysiert und kommt zu einem ernüchternden Ergebnis: Seit 1994 hat sich der S&P 500 im Median im Monat nach Beginn einer Anhebungsspirale der Fed um 3,2 Prozent nach unten bewegt. Auch drei Monate nach dem initialen Zinsanstiegszyklus liegt der Leitindex mit minus 2,3 Prozent im roten Bereich.
Besonders bemerkenswert: In diesen Zeiträumen verzeichnet der Index lediglich in 17 Prozent der Fälle positive Werte. Die Fed hatte ihren Leitzins am Mittwoch erhöht, da hohe Ölpreise den Inflationsdruck weiter verstärken.
Märkte reagieren verhalten
Die Aktienkurse fielen am Tag nach der Ankündigung zunächst, erholten sich jedoch später in der Woche wieder. Dennoch warnt Henry Allen, Makro-Stratege bei der Deutschen Bank, dass Anleger das Risiko einer restriktiveren Geldpolitik noch nicht vollständig einschätzen.
„Da die Fed, die EZB und die Bank of Japan in den letzten zwei Wochen ihre Zinsen angehoben haben, ist klar, dass wir uns wieder in einem global synchronisierten Zinserhöhungszyklus befinden, wobei die Märkte mit weiteren Anhebungen rechnen“, schrieb Allen an seine Kunden.
Vier Risiken für Anleger
Allen führt vier konkrete Risiken an, die Anleger beachten sollten. Erstens: Die höhere Inflation aufgrund der Energiepreise spiegelt sich noch nicht vollständig in den Inflationsdaten oder Umfragen wider. Zweitens besteht die Möglichkeit, dass die Fed zur Eindämmung der Inflation „überreagieren“ könnte.
„Im Jahr 2022 herrschte die konsensuale Ansicht vor, sie habe zu langsam auf die hohe Inflation reagiert. Wir sehen bereits eine hawkishere Reaktionsfunktion dieses Mal“, sagte Allen.
Langfristige Erholung möglich
Die Daten von Bespoke zeigen allerdings auch, dass sich der S&P 500 langfristig erholt. Der mediane Gewinn des Index sechs Monate nach Beginn eines Zinserhöhungszyklus beträgt 6,4 Prozent. Ein Jahr später liegt er bei 6 Prozent.
Trotz dieser positiven Langfristdaten bleibt Allen vorsichtig: „Märkte neigen dazu, das Ausmaß von Zinserhöhungszyklen zu Beginn zu unterpreisen.“ Für Anleger bedeutet dies, dass die kommenden Monate durchaus volatil verlaufen könnten, auch wenn die langfristige Perspektive weniger düster aussieht.
Die aktuelle Situation erinnert an frühere Straffungsphasen der Fed. Der nun begonnene Zyklus fällt in eine Zeit hoher Energiepreise und anhaltender Inflationssorgen, was die Unsicherheit an den Märkten zusätzlich erhöht. Privatanleger sollten die weitere Entwicklung der Geldpolitik genau im Auge behalten und ihre Portfolios entsprechend auf mögliche Kursschwankungen vorbereiten.