Westinghouse-IPO: Milliarden-Bewertung als Katalysator für Cameco-Aktie

Der Nukleardienstleister Westinghouse Electric soll einem Bloomberg-Bericht zufolge für seinen geplanten Börsengang (IPO) eine Bewertung von mehr als 50 Milliarden US-Dollar anstreben. Der IPO könnte bereits im Oktober erfolgen. Für den kanadischen Uranproduzenten Cameco, der einen Minderheitsanteil von 49 Prozent an Westinghouse hält, wäre dies ein enormer Wertzuwachs.

Bei der angestrebten Bewertung wäre der Cameco-Anteil an Westinghouse rund 24,5 Milliarden Dollar wert. Auch die Mitbesitzer von Cameco, darunter Brookfield Renewable, würden von einem erfolgreichen IPO erheblich profitieren.

Hintergrund der Partnerschaft

Cameco und Brookfield Renewable gingen Ende 2022 eine strategische Partnerschaft ein, um Westinghouse Electric von Brookfield Business zu erwerben. Diese Brookfield-Tochter hatte das Unternehmen 2018 aus der Insolvenz übernommen und saniert. Die Transaktion wurde Ende 2023 abgeschlossen: Cameco erwarb einen Anteil von 49 Prozent, während Brookfield und seine Partner die verbleibenden 51 Prozent hielten.

Der damalige Deal bewertete Westinghouse mit 8,2 Milliarden Dollar, einschließlich 3,8 Milliarden Dollar Schulden. Cameco zahlte 2,1 Milliarden Dollar für seinen 49-Prozent-Anteil und übernahm seinen anteiligen Teil der Schulden.

Bei einer Bewertung von 50 Milliarden Dollar ist die Investition von Cameco nun 24,5 Milliarden Dollar wert. Zum Vergleich: Die aktuelle Marktkapitalisierung von Cameco liegt bei rund 40 Milliarden Dollar, während der Buchwert seiner Beteiligungen nur 2,9 Milliarden Dollar beträgt. Dies deutet auf eine erhebliche Unterbewertung hin.

Auch Brookfield Renewable profitiert

Brookfield Renewable investierte ursprünglich 442 Millionen Dollar für einen Anteil von 10,1 Prozent an Westinghouse. Ende 2024 stockte das Unternehmen mit weiteren 38 Millionen Dollar auf 10,8 Prozent auf. Bei einer Bewertung von 50 Milliarden Dollar wäre dieser Anteil 5,4 Milliarden Dollar wert.

Allerdings gibt es eine Komplikation, die diese Werte verwässern könnte. Im vergangenen Jahr bildeten Cameco und Brookfield eine transformative Partnerschaft mit der US-Regierung. Diese arrangiert Finanzierungen und erleichtert Genehmigungsverfahren für mindestens 80 Milliarden Dollar an Westinghouse-Reaktoren in den USA.

Im Rahmen dieser Vereinbarung sicherte sich die US-Regierung ein Partizipationsrecht an 20 Prozent aller Cashflows, die 17,5 Milliarden Dollar übersteigen. Sollte Westinghouse bis Januar 2029 zu einer Bewertung von 30 Milliarden Dollar oder mehr an die Börse gehen, wandelt sich dieses Recht in eine Option (Warrant) um. Bei einer Bewertung von 50 Milliarden Dollar belief sich der Anspruch auf rund 6,5 Milliarden Dollar.

Ist die Bewertung realistisch?

Westinghouse ist ein wichtiger Nutznießer des globalen Aufschwungs der Atomkraft. Elektrifizierung, Digitalisierung und Rechenzentren für künstliche Intelligenz treiben die Stromnachfrage massiv an. Das Abkommen mit der US-Regierung ist ein Beispiel dafür: Das US-Energieministerium hat sich bedingt verpflichtet, Darlehensfazilitäten in Höhe von 17,5 Milliarden Dollar bereitzustellen, um den Bau von bis zu zehn Westinghouse AP1000-Reaktoren in den USA zu finanzieren.

Cameco und Brookfield kalkulieren den IPO basierend auf dem erwarteten zukünftigen Wert, der beim Bau dieser Reaktoren generiert wird. Die Bewertung könnte jedoch angesichts aktueller Marktbedingungen schwer zu erreichen sein.

In diesem Jahr gab es eine Welle von IPOs im Nuklearbereich. X-Energy und Standard Nuclear führten ihre Börsengänge im April beziehungsweise Juli durch. Seit ihrem Debüt schneiden sie schwach ab: Die Aktie von X-Energy fiel mehr als 55 Prozent von ihrem IPO-Hoch, Standard Nuclear brach um 22 Prozent ein. Auch hochgehandelte Kernenergieaktien wie Oklo und NuScale kühlten deutlich ab und fielen um rund 80 Prozent von ihren 52-Wochen-Höchstständen. Holtec Nuclear sagte seinen geplanten IPO bereits ab.

Fazit für Anleger

Der IPO von Westinghouse Electric könnte erheblichen Wert für Cameco und in geringerem Maße für Brookfield Renewable freisetzen. Dies macht ihn zu einem interessanten Katalysator, der möglicherweise im Oktober realisiert wird. Es gibt jedoch keine Garantie, dass der IPO abgeschlossen wird oder zu einem Preis nahe dem gewünschten Bewertungsziel platziert wird. Anleger sollten daher nicht ausschließlich auf den Westinghouse-IPO als Katalysator bei Cameco setzen.