US-Versorger unter Druck: Politische Angriffe auf Gewinne nehmen zu

Die Gewinne der US-Stromversorger geraten zunehmend unter politischen Beschuss. Steigende Stromrechnungen und die bevorstehenden Midterm-Wahlen im November 2026 setzen Gouverneure und Aufsichtsbehörden unter Druck, die Renditen der Energieunternehmen zu begrenzen. Was wie ein technisches Regulierungsthema klingt, entwickelt sich zu einem politischen Brennpunkt mit direkten Auswirkungen auf Anleger.

In mehr als einem Dutzend Bundesstaaten versuchen Gouverneure, die Stromrechnungen und die Gewinne der Versorger nach unten zu drücken. Gesetzgeber in 15 Bundesstaaten haben Maßnahmen eingeführt, um die Renditen der Versorgungsunternehmen zu begrenzen. Die Aufsichtsbehörden verlangen bei Anträgen auf höhere Renditen zudem stärkere Kürzungen als in den Vorjahren.

Politische Rügen mit Signalwirkung

Der Druck auf die Branche wird zunehmend öffentlichkeitswirksam ausgetragen. Im August entließ der Gouverneur von Indiana, Mike Braun, einen staatlichen Regulierer, weil dieser die Gebühren nicht unter Kontrolle gehalten hatte. Der Gouverneur von Delaware, Matt Meyer, konfrontierte einen Executive von Delmarva Power live im Radio mit einem vorgeschlagenen Preisanstieg. Auch die Gouverneure von Pennsylvania, New Jersey und New York haben Schritte unternommen, um die Gewinne der Versorgungsunternehmen zu zügeln.

Solche Vorfälle sind in der Branche ungewöhnlich. „Wir sind in eine neue Ära der Elektrizität eingetreten, in der politische Akteure, die sich mit diesem sehr technischen und in gewisser Weise langweiligen Bereich bisher kaum auseinandersetzen mussten, dies plötzlich auf dem Wahlkampfplatz und im Amt tun müssen“, sagte Charles Hua, Geschäftsführer von Powerlines, einer gemeinnützigen Organisation für Energieerschwinglichkeit.

Rekordinvestitionen treiben Rechnungen in die Höhe

Die US-Versorgungsunternehmen investieren derzeit Rekordsummen in Kraftwerke und Übertragungsleitungen. Grund sind die steigende Nachfrage aus Rechenzentren sowie die Modernisierung eines alternden Netzes, das durch extreme Wetterereignisse beschädigt wurde. Gleichzeitig sind die Stromrechnungen seit Jahresbeginn 2025 um 15 Prozent gestiegen, so die Energy Information Administration. Die Amerikaner sind zudem mit höheren Kosten für Wohnen, Lebensmittel und Transport konfrontiert.

Die meisten US-Versorgungsunternehmen agieren als Monopole – Kunden können nicht wählen, welcher Anbieter ihren Strom oder ihr Gas liefert. Staatliche Regulierungsbehörden entscheiden, für welche Investitionen Kunden zahlen müssen, und legen fest, wie viel Gewinn die Unternehmen erzielen dürfen. Diese sogenannte Eigenkapitalrendite (Return on Equity, ROE) steht nun im Zentrum der politischen Debatte.

Regulierungsbehörden kürzen immer stärker

Die Gewinne der US-Stromversorger stiegen im vergangenen Jahr laut der Edison Electric Institute um 16 Prozent auf einen Rekordwert von 63,1 Milliarden Dollar. Gleichzeitig schnitten die Regulierungsbehörden den Versorgungsunternehmen im Jahr 2025 insgesamt 3,6 Milliarden Dollar von ihren Anträgen ab – mehr als das Fünffache der Kürzungen von 2021, wie Daten des Marktdatenunternehmens Halcyon zeigen.

Die Regulierungsbehörden kürzten die angeforderten Renditen im Median um 78 bis 85 Basispunkte in den Jahren 2025 und 2026, verglichen mit 40 bis 60 Basispunkten zwischen 2020 und 2022. „Die ROE ist der Allschlüssel für die Regulierung von Versorgungsunternehmen“, sagte Mark Ellis, Senior Fellow für Versorgungsunternehmen beim American Economic Liberties Project. „Sie macht einen großen Teil Ihrer Rechnung aus, und hohe Renditen schaffen einen Anreiz, mehr zu bauen, als notwendig ist.“

Versorger warnen vor steigenden Kapitalkosten

Die Versorgungsunternehmen und ihre Investoren argumentieren, dass die politische Kontroverse und die gequetschten Renditen den Netzausbau verteuern und erschweren könnten. Regulierungsbehörden verweigern zunehmend die Genehmigung, dass Versorgungsunternehmen die Kosten für neue Infrastruktur auf die Kunden umlegen können. Solche Nichtanerkennungen traten in 46 Prozent der Preisfallverfahren von 2025 bis 2026 auf, verglichen mit 29 bis 37 Prozent zwischen 2020 und 2024.

In Maryland sagten die Regulierungsbehörden, Exelon – dem die Töchter Pepco, Peco und Delmarva gehören – könne 164,9 Millionen Dollar für eine Umspannstation nicht auf die Kunden umlegen, da die Kosten des Projekts „nicht umsichtig“ gewesen seien. Exelon-CEO Calvin Butler kritisierte dies scharf: „Sie können mir nicht befehlen zu investieren und dann im Nachhinein zweifeln.“

Engste Spanne zu Staatsanleihen seit 2007

Die Versorgungsunternehmen fordern höhere Renditen, weil die Kapitalkosten gestiegen sind. Da die Renditen bei sicheren Anlagen wie zehnjährigen US-Treasuries steigen, verlangen Aktionäre höhere Renditen, um Investitionen in Versorgungsaktien zu rechtfertigen. Laut Morningstar ist die Spanne zwischen Treasuries und der durchschnittlich zulässigen ROE die engste seit 2007 und hat sich seit 2020 um 43 Prozent verringert.

„Es gibt einen positiven Kreislauf: Wenn Sie ein Netz wollen, das einen Hurrikan oder Waldbrand überlebt, und wenn Sie saubere Energie wollen, müssen Sie investieren“, sagte Tim Winter, Portfolio Manager bei Gabelli. Investoren warnen, dass politischer Druck die Finanzierungskosten in die Höhe treiben könnte. „Wenn jeder Gouverneur einen Kommentar abgibt, der darauf abzielt, Versorgungsunternehmen zu treffen, wird das die Kapitalkosten erhöhen“, sagte Christopher DeNunzio, Portfolio Manager im Infrastrukturteam von Cohen and Steers.

Für Anleger in US-Versorgungsaktien bedeutet dies ein erhöhtes Risiko. Die traditionell als defensive und dividendenstarke Anlage geltende Branche steht vor einer Phase regulatorischer Unsicherheit, die die Gewinnmargen nachhaltig belasten könnte.