Schwellenländer ignorieren Iran-Krieg und nehmen Rekord-Auslandsschulden auf

Regierungen in Schwellenmärkten begeben in diesem Jahr ausländische Fremdwährungsanleihen in einem Rekordtempo – trotz steigender globaler Zinsen und eines wiedererstarkenden US-Dollars. Die Staaten ignorieren dabei den Iran-Krieg oder leihen sich Geld, um die Kosten seiner Auswirkungen zu finanzieren. Allein in diesem Monat fluteten rund 10 Milliarden US-Dollar an Schwellenmarktkrediten auf den Markt und brachten Saudi-Arabien und Katar erstmals seit Kriegsbeginn zurück an die öffentlichen Dollar-Anleihemärkte.

Der Gesamtverkauf von Schwellenländer-Souveränsschulden hat damit bislang im Jahr 2026 etwa 200 Milliarden US-Dollar erreicht. In dieser Woche wollen die Türkei, Kasachstan und die Dominikanische Republik Dollar- und Euro-Anleihen emittieren. Nach Angaben des Institute of International Finance (IIF) begaben die Regierungen in den acht Monaten bis August einen Rekordwert von 190 Milliarden US-Dollar – und übertrafen damit die 160 Milliarden US-Dollar, die im selben Zeitraum des Vorjahres verkauft wurden.

„Der Prozess, dass EM in den Augen der Anleger besser wird, läuft schon eine Weile. Es war kein Ausreißer im Jahr 2025“, sagte Jonathan Fortun, Senior Economist beim IIF. „Die Asset-Klasse der Schwellenmärkte beginnt, als viel sicherer wahrgenommen zu werden als zuvor.“

Widerstandsfähiges Makro-Bild stützt die Nachfrage

Die Renditen zehnjähriger US-Treasuries – ein Benchmark für Dollar-Kreditkosten weltweit – sind in diesem Jahr stark auf rund 5 Prozent gestiegen, was droht, Kapital aus riskanteren Schuldenmärkten abzuziehen. Investoren wetten laut Derivatemärkten darauf, dass die Federal Reserve die Zinsen bis zur Mitte des nächsten Jahres drei weitere Male anheben wird, nachdem sie in diesem Monat eine Viertelpunkt-Erhöhung vorgenommen hat – die erste seit 2023.

Dennoch ist die Renditeprämie, die EM-Fremdwährungsanleihen gegenüber US-Treasuries bieten, relativ niedrig geblieben. Ein Benchmark-Index von JPMorgan handelt bei einem Spread von etwa 2,2 Prozentpunkten, nach rund 2,6 Prozentpunkten vor einem Jahr. Investoren verweisen auf das trotz hoher Ölpreise infolge des Iran-Kriegs robuste globale Wirtschaftswachstum, das die Nachfrage nach Anleihen aus Entwicklungs- und Schwellenländern stärkt.

„Das globale Makro-Bild ist extrem widerstandsfähig, sogar für Länder wie Ägypten, die mitten darin stecken“, sagte Yvette Babb, Portfolio Manager bei William Blair Investment Management. „Asset Owner haben Allokationen zu Schwellenmärkten erhöht, und EM-Debt-Manager sahen weiterhin Zuflüsse, selbst bis letzte Woche.“

Von der gesamten Ausgabe dieses Jahres werden laut Fortun nur 72 Milliarden US-Dollar „neues“ Geld sein – also Länder, die mehr Geld von Bondholdern aufnehmen, statt reifende Anleihen zu refinanzieren. Das spiegelt steigende Zinskosten wider, da das Schuldenvolumen gewachsen ist. Etwa ein Drittel der Gesamtsumme wird in Euro ausgegeben, hoch von einem Viertel im Jahr 2024, da Länder vom Dollar abwichen, um günstigere Zinssätze zu suchen. Auch die Währungsrisiken wurden breiter gestreut, was zu einer Rekordausgabe von Schulden in chinesischem Renminbi in diesem Jahr führte.

Katar und Pakistan mit großen Deals

Katar verkaufte diese Woche 3 Milliarden US-Dollar an fünfjährigen und zehnjährigen Anleihen zu Renditen von 5,3 bis 5,5 Prozent – der erste Schuldenverkauf seit einem kriegszeitlichen Private Placement im April. Zuvor war das Haushaltsdefizit des Emirats deutlich gestiegen; Oxford Economics schätzt es in diesem Jahr auf das Äquivalent von 28 Prozent des BIP, nachdem LNG-Erlöse infolge der fast vollständigen Schließung des vitalen Export-Gateways durch die Straße von Hormus auf ein Rinnsal gesunken waren.

Qatars Anleiheverkauf habe „sowohl die Tiefe der Liquidität, die für gut bewertete Emittenten verfügbar ist, als auch die Bereitschaft der Investoren demonstriert, neue Supply aus der Region trotz der geopolitischen Situation zu unterstützen“, sagte Abdeslam Alaoui, Head of Capital Markets für Zentral- und Osteuropa, Nahost und Afrika bei der Deutschen Bank. Saudi-Arabien verkaufte früher in diesem Monat über 3 Milliarden US-Dollar in Dollar-denominierten Sukuk, einer islamischen Form von Schuldtiteln.

Einige Länder nahmen auch Auslandsschulden auf, um ihre Devisenpuffer wieder aufzubauen, die durch gestiegene Energieimportrechnungen erschöpft wurden – insbesondere in Asien, der Region, die am stärksten auf den Verkehr durch die Straße von Hormus angewiesen ist. Pakistan verkaufte diesen Monat 3 Milliarden US-Dollar an fünfjährigen und zehnjährigen Anleihen zu Renditen von 7 bis 8 Prozent – sein größter US-Dollar-Schuldenabschluss aller Zeiten, nach einem Private Placement im April. Die Erlöse hoben die internationalen Reserven des Landes auf mehr als 20 Milliarden US-Dollar und stärken damit seine Fähigkeit, Energieimporte zu bezahlen und seine kürzlich heraufgestuften Kreditratings zu halten.

Investoren zufolge zeigte die Emission von EM-Souveränsanleihen bislang kaum Anzeichen, durch den Anstieg KI-bezogener Kreditaufnahme in diesem Jahr verdrängt zu werden – trotz Bedenken in entwickelten Anleihemärkten, dass Hyperscaler zunehmend um Kapital konkurrieren. „Während das Ausmaß der geplanten [Hyperscaler]-Kreditaufnahme beispiellos ist … deuten die Marktbelege bisher darauf hin, dass das Risiko für EM begrenzt bleibt“, schrieben Analysten der Bank of America in diesem Monat.