Schweizer Nationalbank hält Leitzins bei 0 Prozent

Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat ihren Leitzins am Donnerstag bei 0 Prozent unverändert gelassen und sich damit gegen den Verschärfungszyklus gestellt, der bei vielen ihrer wichtigsten Partnerbanken bereits eingesetzt hat. Die Entscheidung markiert eine Abweichung von den geldpolitischen Beschlüssen der Zentralbanken der wichtigsten Handelspartner der Schweiz: der Europäischen Zentralbank (EZB), der US-Notenbank Federal Reserve und der Bank of Japan, die alle begonnen haben, die Zinsen anzuheben, um der steigenden Inflation entgegenzuwirken. Auch die Zentralbanken Kanadas und des Vereinigten Königreichs, ebenfalls wichtige Handelspartner, werden voraussichtlich später in diesem Jahr nachziehen.

Die einzigartige Schweizer Wirtschaft hat das Land etwas vor dem inflationären Anstieg abgeschirmt, der in den Nachbarländern und wirtschaftlichen Vergleichsnationen zu beobachten ist. Im August kletterte die jährliche Inflationsrate in der Schweiz auf 0,8 Prozent, getrieben durch steigende Kosten für Benzin, Diesel und Heizöl – doch dies liegt weit unter den Niveaus, die in den USA, Großbritannien und der Eurozone verzeichnet wurden. Während ihre jeweiligen Zentralbanken Inflationsziele von 2 Prozent anstreben, zielt die SNB darauf ab, die Inflation zwischen 0 und 2 Prozent zu halten.

Märkte rechnen mit späterer Zinserhöhung

Allgemein wird erwartet, dass die SNB schließlich auch einen eigenen Zinserhöhungszyklus einleitet. Händler preisen die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung versus eines Halte-Kurses im Dezember nahezu mit 50 zu 50 ein – und es besteht eine Chance von mehr als 90 Prozent, dass die SNB bereits Anfang 2027 mit Zinserhöhungen beginnt. Daten von LSEG zeigen, dass Händler darauf wetten, dass der Leitzins der SNB bis nächsten September mindestens auf 0,75 Prozent steigen wird.

Einer der Faktoren, die dazu beitragen, die Inflation niedrig zu halten, ist der Safe-Haven-Status des Schweizer Franken. Die Stärke der Währung übt deflationären Druck auf das Land aus. Da die Währung aufwertet, werden Importe – die eine bedeutende Rolle in der Wirtschaft spielen – günstiger. Aufgrund des Potenzials des Franken, Inflation und Wirtschaftsaktivität einzudämmen, falls er plötzlich oder übermäßig stark aufwertet, überwacht die SNB auch Wechselkurse im Rahmen ihrer Aufgabe, „angemessene geldpolitische Bedingungen“ aufrechtzuerhalten.

Als Anleger 2025 Schutz vor der weit verbreiteten Marktvolatilität suchten, stieg der Schweizer Franken gegenüber dem Dollar um mehr als 7 Prozent – doch der Greenback hat sich in diesem Jahr bereits wieder um rund 8 Prozent gegenüber dem Franken erholt.

Schlegel: Unsicherheit bleibt sehr hoch

In einem Gespräch mit Carolin Roth von CNBC am Donnerstag sagte SNB-Präsident Martin Schlegel, die Geldpolitiker hätten entschieden, die Zinsen aufgrund der Inflationslage unverändert zu lassen. SNB-Geldpolitiker gaben an, dass Prognosen nahelegten, dass die Inflation „im vierten Quartal weiter leicht ansteigen werde, bevor sie im Laufe des Jahres 2027 wieder sinkt“. Die durchschnittliche jährliche Inflation soll 2026 bei 0,7 Prozent, 2027 bei 0,8 Prozent und 2028 bei 0,8 Prozent liegen.

Schlegel wies jedoch darauf hin, dass die „Unsicherheit im Allgemeinen weiterhin sehr hoch sei“ und fügte hinzu, dass auch ein schwächerer Schweizer Franken eine Rolle spiele. Auf die Frage, ob die SNB die Zinserhöhungen anderer Zentralbanken beachte, antwortete Schlegel: „Wir gestalten die Geldpolitik für die Schweiz.“ Doch er betonte, dass die Art der Schweizer Wirtschaft bedeute, dass Maßnahmen an anderen Orten nicht vollständig ignoriert werden könnten. Er fügte hinzu, dass ein Zinssatz von 0 Prozent „im Moment“ angemessen sei.

Der Schweizer Kreditgeber UBS hatte ursprünglich eine erste Zinserhöhung durch die SNB im Juni 2027 erwartet. In einer Notiz zu Beginn dieses Monats sagten seine Ökonomen jedoch voraus, dass der fallende Wert des Franken sowie die hohen Ölpreise und die widerstandsfähigen Volkswirtschaften der USA und der Eurozone die Wahrscheinlichkeit erhöhten, dass die SNB eine Zinserhöhung früher als erwartet beschließt.

„Safe-Haven-Dividende“ und niedrige Energiequote

Gedeon Tumong, Leiter der Finanzspezialisation an der Schweizer HIM Business School, sagte gegenüber CNBC, die Schweizer Wirtschaft genieße zudem das, was einige Ökonomen als „Safe-Haven-Dividende“ bezeichnen. Die SNB hat zuvor in Devisenmärkten interveniert, um ihre Währung zu stabilisieren, und in den letzten Jahren signalisiert, dazu bereit zu sein. „Die SNB verfolgt eine hochflexible Geldpolitik, die den Schweizer Franken aktiv stärkt“, sagte Tumong. „Wenn die globalen Energie- und Rohstoffpreise in die Höhe schießen, absorbiert die natürliche Aufwertung des Franken den Schock und macht importierte Güter für den Schweizer Verbraucher deutlich günstiger.“

Er fügte hinzu, dass Energie nur etwa 3,5 Prozent des schweizerischen Inflationskorbs ausmacht, verglichen mit etwa 7 Prozent in der Eurozone, wobei die Schweiz auch durch alternative Energiequellen wie Wasserkraft und Kernkraft unterstützt werde, „was sie etwas vor regionalen Erschütterungen abschirmt“. Tumong ergänzte, dass die strenge Schuldenbremse der Schweiz, die ausgeglichene Haushalte erfordert, bedeutet, dass „das Land keine höheren Renditen erzwingt, um Anleiheinvestoren anzuziehen. Dies würde auch zu niedrigeren Zinsen führen.“

Antonio Fatás, Professor für Volkswirtschaftslehre an der INSEAD Business School in Frankreich und externer Berater des IWF, sagte gegenüber CNBC, die Schweiz habe eine Geschichte niedriger Inflation, die die Inflationserwartungen niedrig halte. Fatás fügte jedoch hinzu, dass das Land beim Blick auf den realen Zinssatz – seinen nominalen Zinssatz, bereinigt um die Inflation – kein Ausreißer sei.

Für deutsche Anleger bleibt die SNB-Entscheidung vor allem wegen der Franken-Stärke relevant: Ein starker Franken verbilligt Schweizer Importe, belastet aber exportorientierte Unternehmen und damit auch deutsche Handelspartner. Die weitere Entwicklung hängt maßgeblich davon ab, ob die Inflation in der Schweiz im vierten Quartal wie prognostiziert anzieht und ob der Franken gegenüber Dollar und Euro weiter an Wert verliert.