RBC senkt LVMH-Kursziel: Schwache Nachfrage im Luxussegment belastet

RBC Capital Markets hat die Einstufung für den Luxusgüterkonzern LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton von "Outperform" auf "Sector Perform" gesenkt und das 12-Monats-Kursziel von 575 auf 475 Euro reduziert. Als Begründung führt die kanadische Bank ein schwächeres makroökonomisches Umfeld sowie eine gedämpfte Nachfrage im Luxussegment an, die ihrer Erwartung nach bis zum Geschäftsjahr 2027 anhalten wird.

Die Analysten von RBC senkten ihre Schätzung des gewichteten durchschnittlichen Gewinns je Aktie (EPS) für das Geschäftsjahr 2027 um zehn Prozent auf 23,03 Euro. Damit liegt die Prognose neun Prozent unter dem Konsens. Zuvor hatte das Institut bereits die Umsatzprognose um vier Prozent reduziert.

Belastungsfaktoren für die Luxusbranche

Als belastende Faktoren für die Konsumausgaben nennt RBC den Konflikt im Nahen Osten, steigende Ölpreise, die Volatilität an den Aktienmärkten sowie eine restriktivere Geldpolitik. Diese Faktoren dürften die Nachfrage nach Luxusgütern weiter dämpfen.

Die EPS-Schätzung für das Geschäftsjahr 2026 wurde um zwei Prozent auf 22,69 Euro gesenkt, während die Prognose für das Geschäftsjahr 2028 um zwölf Prozent auf 24,30 Euro korrigiert wurde. Laut den Analysten handelt LVMH derzeit zu einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 17,5, bezogen auf die eigene EPS-Schätzung für 2027. Dies liegt über den 16,0-fachen, die sich aus den Konsensschätzungen ergeben, wenn diese an die niedrigeren Gewinnprognosen von RBC angepasst werden.

Umsatzwachstum unter dem Konsens

RBC erwartet für das Geschäftsjahr 2027 ein organisches Umsatzwachstum der Gruppe von 3,1 Prozent und liegt damit unter dem Konsens von 4,6 Prozent. Besonders deutlich ist die Diskrepanz im Segment Mode & Lederwaren: Hier prognostiziert RBC ein Wachstum von lediglich einem Prozent, während die Wall Street 4,1 Prozent erwartet.

Die Wertpapierfirma geht von einem preiseinflussbedingten Beitrag von zwei Prozent aus, einem Volumenrückgang von einem Prozent und einem weitgehend neutralen Mixbeitrag. Auch die bereinigte EBIT-Marge für das Geschäftsjahr 2027 wird von RBC mit 21,7 Prozent prognostiziert, was 80 Basispunkte unter dem Konsens liegt. Diese Differenz soll sich im Geschäftsjahr 2028 auf 120 Basispunkte vergrößern.

Hohe Fixkostenbasis als Risikofaktor

Das Institut wies darauf hin, dass die hohe Fixkostenbasis von LVMH die Gewinne besonders anfällig für ein schwächeres Umsatzwachstum macht. Sollte sich das Wachstum nicht wie erhofft beschleunigen, dürfte dies überproportional auf die Margen durchschlagen.

Das Umsatzwachstum im ersten Halbjahr 2026 sei vor allem auf die USA und Japan zurückzuführen, während Europa, Asien-Pazifik und China flache bis rückläufige Werte zeigten, so RBC. Man erwarte, dass das Wachstum in den USA von einer hohen Basis aus moderiert werde, und sehe nur begrenzte Katalysatoren für eine stärkere Erholung an anderen Standorten.

Ausblick auf das dritte Quartal

Für das dritte Quartal, dessen Ergebnisse voraussichtlich um den 14. Oktober herum bekannt gegeben werden, prognostiziert RBC einen Gruppenumsatz von 18,30 Milliarden Euro. Dies entspricht einem organischen Anstieg von einem Prozent, liegt aber zwei Prozent unter dem Konsens.

Der Umsatz im Segment Mode & Lederwaren wird auf 8,39 Milliarden Euro geschätzt, was einem organischen Rückgang von zwei Prozent und 300 Basispunkten unter dem Konsens entspricht. Dies impliziert eine sequenzielle Verlangsamung gegenüber dem zweiten Quartal. Der Umsatz im Segment Weine & Spirituosen wird auf 1,31 Milliarden Euro prognostiziert, was einem organischen Rückgang von zwei Prozent entspricht, wobei Cognac und Spirituosen um acht Prozent sinken sollen.

Das Segment Uhren & Schmuck wird voraussichtlich 2,51 Milliarden Euro generieren, was einem organischen Anstieg von acht Prozent entspricht. Der Umsatz im Segment Düfte & Kosmetik wird auf 2,03 Milliarden Euro geschätzt, was einem Anstieg von drei Prozent entspricht. Der Bereich Selective Retailing wird auf 3,88 Milliarden Euro prognostiziert, was einem organischen Wachstum von vier Prozent entspricht, obwohl RBC einen dämpfenden Effekt von acht Prozent durch die Rationalisierung der Vertriebskanäle erwartet.

Dividendenprognosen gesenkt

Die EPS-Schätzung von RBC für das Geschäftsjahr 2027 von 23,03 Euro impliziert ein jährliches Wachstum von elf Prozent. Dafür wären sowohl eine Umsatzbeschleunigung als auch eine Margenexpansion erforderlich, die das Institut im aktuellen Umfeld nicht erwartet.

Die Wertpapierfirma senkte zudem ihre Dividendenprognosen je Aktie für die Geschäftsjahre 2027 und 2028 von 14 beziehungsweise 15 Euro auf jeweils 13 Euro. Es wird erwartet, dass der EPS bis zum Geschäftsjahr 2030 eine jährliche Wachstumsrate von neun Prozent aufweist, verglichen mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 19 Prozent im vorherigen Jahrzehnt.

Zu den von RBC genannten Hauptrisiken gehören eine schwächere als erwartete Erholung bei Louis Vuitton und Christian Dior Couture, weiterer Druck auf die Margen im Segment Mode & Lederwaren, anhaltende Schwäche im Premium-Spirituosensegment sowie eine schlechte Kapitalallokation im Hinblick auf zukünftige Fusionen und Übernahmen.