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Barclays stuft Maersk auf Underweight ab – Aktie fällt 3,5 Prozent

Die britische Bank senkt das Kursziel deutlich und begründet dies mit einem verschlechterten Risiko-Ertrags-Verhältnis sowie steigendem Investitionsbedarf.

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Barclays stuft Maersk auf Underweight ab – Aktie fällt 3,5 Prozent

Barclays hat die Aktie von A.P. Moller-Maersk von „Equal Weight“ auf „Underweight“ herabgestuft und das Kursziel von 25.000 auf 17.500 dänische Kronen gesenkt. Als Begründung nennt die britische Investmentbank ein verschlechtertes Risiko-Ertrags-Verhältnis, weil der steigende Investitionsbedarf den Free Cash Flow belastet. Die Maersk-Aktie reagierte im Kopenhagener Handel mit einem Minus von 3,5 Prozent.

Analyst Marco Limite schrieb, die Änderung sei „weniger kurzfristig gewinnorientiert, da die Gewinne weiterhin gestützt werden“, sondern vielmehr mittelfristig auf das Risiko-Ertrags-Verhältnis ausgerichtet. Für die Herabstufung nannte er fünf Gründe, die von steigenden Investitionen über eine nachlassende Rückkauf-Perspektive bis zu einem drohenden Gewinn-Tal im Jahr 2028 reichen.

Der Investitionsbedarf steigt über den historischen Durchschnitt

Das Management hatte im dritten Quartal erklärt, dass es heute „mehr Möglichkeiten gibt, in das Geschäft zurückzuinvestieren als noch vor einigen Jahren“. Die Investitionen (Capex) liegen laut Barclays über dem historischen Durchschnitt von rund 5 Milliarden Dollar. Zusätzlich sollen die Leasingkosten im Jahr 2027 steigen, bei einer Auslastung der bestehenden Flotte von etwa 95 Prozent. Ab 2028 werden bis zu 70 Prozent der Capex für Schiffslieferungen bereits im Jahr der Lieferung bezahlt.

Aktienrückkäufe verlieren an Priorität

Ein größerer Aktienrückkauf war für Barclays bislang einer der positiven Faktoren. In der Prioritätenliste der Kapitalallokation sind die Rückkäufe jedoch nach unten gerutscht. Angesichts steigender Capex-Bedarfe und der Priorisierung der Bilanzflexibilität sieht Limite eine geringere Wahrscheinlichkeit für eine bedeutende Unterstützung durch Rückkäufe.

Die Frachtraten könnten 2027 unter Druck geraten

Die Tailwinds für 2026 aus starker Nachfrage und Engpässen im Angebot könnten 2027 abflauen, was die Frachtraten belasten würde. Limite sagte voraus, dass die starken chinesischen Exporte, angetrieben durch KI, Elektrofahrzeuge und grüne Technologien, durch KI-bezogene Regulierungen und potenzielle Handelsbarrieren zwischen der EU und China beeinträchtigt werden könnten. Zudem scheinen die Anlegererwartungen bereits ein solides Jahr 2027 mit nur einem moderaten Gewinnrückgang widerzuspiegeln.

Das Gewinn-Tal rückt für 2028 in den Blick

Barclays prognostiziert für 2027 einen EBITDA von 12,5 Milliarden Dollar, was 1,5 Milliarden Dollar unter dem Wert von 2026 liegt, und sieht kein signifikantes Aufwärtsrisiko. Für 2028 rückt das Gewinn-Tal näher in den Fokus: Neue Schiffslieferungen erhöhen die Kapazität der Branche 2027 um etwa 10 Prozent, was überschaubar erscheint, doch eine weitere Zunahme um 17 Prozent im Jahr 2028 „wird viel schwieriger zu absorbieren sein“, so der Analyst. Barclays modelliert für 2028 einen EBITDA von 7,5 Milliarden Dollar, wobei die durchschnittliche Frachtrate im vierten Quartal 2028 auf etwa 2.000 Dollar pro Container fallen soll. Limite erwartet, dass der Markt den Abschwung wahrscheinlich lange vor dem Tiefpunkt einpreisen wird.

Barclays senkt seine Schätzungen deutlich

Die Bank reduzierte ihre EBITDA-Schätzung für 2027 auf 12,5 Milliarden Dollar von zuvor 13,4 Milliarden Dollar und ihre Free-Cash-Flow-Schätzung auf 1,7 Milliarden Dollar von zuvor 3,2 Milliarden Dollar. Zum aktuellen Aktienkurs würde Maersk bei einer Free-Cashflow-Yield von rund 4 Prozent für 2027 handeln, was Limite angesichts der Aussicht auf einen negativen Free Cash Flow im Jahr 2028 nicht als attraktiv erachtet. Ein überzeugender Bullenfall wäre ein EBITDA von 10 Milliarden Dollar oder mehr im Jahr 2028, doch Beweise dafür hält der Analyst für unwahrscheinlich, bevor die Kapazitätswelle eintrifft. Als positiven Faktor nannte er eine langsamere Wiedereröffnung der Rotmeerroute, die für Maersk vorteilhaft wäre.

Für deutsche Anleger ist die Herabstufung ein Signal, dass die Bewertung der Reederei-Aktie stärker von der künftigen Kapazitätsentwicklung und dem Investitionszyklus abhängt als von der aktuellen Gewinndynamik. Die Kombination aus steigenden Investitionen, sinkender Rückkauf-Perspektive und einem absehbaren Frachtraten-Tief im Jahr 2028 verschiebt den Fokus der Analysten von der kurzfristigen Ertragslage auf die mittelfristige Kapitalrendite.

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