Bankfusionen in Europa: BPCE setzt auf leisen Einstieg bei Sabadell

Europa hat ein Nimby-Problem, wenn es um Banken geht. Politiker, Aufsichtsbehörden und Führungskräfte sind sich grundsätzlich einig, dass der Kontinent eine grenzüberschreitende Konsolidierung braucht – solange es nur nicht die eigenen Banken sind, die konsolidiert werden. Genau diese Blockadehaltung umgeht die französische BPCE nun mit einem ungewöhnlichen, aber behutsamen Manöver beim spanischen Institut Sabadell.

Die französische Bankengruppe hat einen „freundlichen" Anteil von sieben Prozent an Sabadell erworben, der zum Schlusskurs am Montag rund 1,2 Milliarden Euro wert war. BPCE wird einen Sitz im Verwaltungsrat von Sabadell einnehmen, und beide Gruppen wollen Möglichkeiten zur Zusammenarbeit ausloten. Denkbar ist demnach, dass das zu BPCE gehörende Investmenthaus Natixis künftig Investitionsbankdienstleistungen für die Geschäftskunden von Sabadell erbringt.

Klar ist: BPCE will den Anteil nicht über 9,9 Prozent hinaus aufstocken. Damit signalisiert die Franzosen, dass es sich zunächst um eine strategische Finanzbeteiligung handelt und nicht um eine feindliche Übernahme. Das Vorhaben steht im Kontext eines breiteren europäischen Ringens um eine effizientere Bankenlandschaft.

Ein Anteil als Hebel für spätere Optionen

BPCE hofft, dass das Kapital ihr einen Teil des Aufwärtspotenzials einer Übernahme verschafft – in Form einer indirekten Exposition gegenüber der schnell wachsenden spanischen Wirtschaft –, ohne den politischen Tauziehen. Europäische grenzüberschreitende Deals beinhalten aufgrund des Flickenteppichs unterschiedlicher Vorschriften auf dem Kontinent tendenziell wenig Kosteneinsparungen. Entsprechend verpasst man dort nicht allzu viel, wenn kein vollständiger Zusammenschluss zustande kommt.

Sollte BPCE letztlich beschließen, die volle Kontrolle übernehmen zu wollen, könnten einige Jahre, die dem Kennenlernen des Vorstands von Sabadell und der lokalen Politiker gewidmet sind, den Weg ebnen. In der Zwischenzeit ist BPCE mit der Integration von Novo Banco beschäftigt, das sie im vergangenen Jahr für 6,4 Milliarden Euro gekauft hat. Ein Anteilseignerstatus bei Sabadell erschwert es anderen Bietern, zuzuschlagen, während BPCE abgelenkt ist.

Für Sabadell hat die Beteiligung ebenfalls einen Vorteil: Das Institut kann sich auf seine eigenständige Strategie konzentrieren, ohne sich über eine feindselige Übernahme Sorgen machen zu müssen. Zuvor hatte es 18 Monate damit verbracht, den lokalen Konkurrenten BBVA abzuwehren.

UniCredit als Vorbild für die Strategie

Andrea Orcel von UniCredit hatte mit einer aggressiveren Version dieser Strategie Erfolg. Der italienische Banker erzielte gesunde Renditen aus Investitionen in Deutschlands Commerzbank und Griechenlands Alpha Bank, noch bevor er Anfang dieses Jahres eine Übernahmeofferte für die Commerzbank lancierte. Und als klar wurde, dass UniCredit wahrscheinlich gewinnen würde, wurden zuvor widerspenstige deutsche Politiker bereitwilliger zu Verhandlungen. Für deutsche Anleger ist das ein lehrreiches Beispiel dafür, wie sich politischer Widerstand gegen grenzüberschreitende Bankdeals sukzessive auflösen lässt.

Doch die Strategie hat auch Nachteile. Minderheitsbeteiligungen binden Kapital, das woanders eingesetzt werden könnte, und bieten finanzielle Exposition ohne viel Kontrolle. Sabadell und BPCE sind sich derzeit einig, aber eine Krise oder einfach ein Strategiewechsel könnte die französische Bank mit einem Posten zurücklassen, den sie mit Verlust loswerden muss. Und wenn die angedeutete strategische Partnerschaft wirklich attraktiv wäre, sollte sie möglich sein, ohne dass BPCE einen Anteil erwirbt. Jede Investition muss also für sich genommen attraktiv sein – Banken sollten nicht ausschließlich als Mittel zum Zweck investieren.

Draghi fordert größere Banken – doch die Hürden bleiben

Blickt man zurück, zeigt sich ein größeres Problem. Europa braucht größere Banken, um Investitionen in Verteidigung, Energie und Infrastruktur zu unterstützen. Deshalb haben der ehemalige Zentralbanker Mario Draghi und andere für eine Konsolidierung des Bankensektors plädiert. Das erfordert jedoch Dinge, die es noch nicht gibt, wie harmonisierte Regulierung und willfährige lokale Politiker.

Diese Projekte werden jetzt benötigt, nicht in zehn Jahren. Daher sind langsame Übernahmen zwar der beste verfügbare Weg für Bankinvestoren, sich einer effizienteren Branche anzunähern, stellen für Europa insgesamt jedoch eher einen Trostpreis dar. Der Fall BPCE und Sabadell zeigt damit exemplarisch das Dilemma: Fortschritt ist möglich, aber nur in kleinen, politisch abgesicherten Schritten.