Warum Bankaktien trotz steigender Zinsen unter Druck geraten
Europas Banktitel fallen deutlich, obwohl die Anleiherenditen steigen – Analysten sehen ungewöhnliche Kräfte am Werk.
Steigende Zinsen gelten traditionell als Rückenwind für Banken. Doch der jüngste Rückgang der Bankaktienkurse – selbst als die Renditen für Staatsanleihen mehrjährige Höchststände erreichten – spiegelt Sorgen wider, dass ungewöhnliche Kräfte am Werk sind. Roula Khalaf, Chefredakteurin der Financial Times, wählt in ihrem wöchentlichen Newsletter ihre favorisierten Geschichten aus und widmet sich diesmal genau dieser Frage.
Im Regelfall überwiegt der positive Effekt höherer Zinsen. Kreditgeber bevorzugen höhere Zinsen, da die von ihnen an Kreditnehmer berechneten Zinssätze tendenziell annähernd parallel zu den Marktbenchmarks steigen, während nur ein Bruchteil dieses Anstiegs an Sparer als höhere Einlagenzinsen weitergegeben wird. Diese Schere zwischen Soll- und Habenzinsen ist die klassische Quelle der Bankprofitabilität.
Trotzdem zeigt der Markt Schwäche. Der Stoxx-Teilindex für große europäische Kreditinstitute ist seit Jahresbeginn September um 7 Prozent gefallen – also fast doppelt so stark wie der breitere Markt. Das wirft die Frage auf, ob die gewohnten Mechanismen in diesem Zyklus noch greifen.
Die Details
Auf der Kreditseite besteht das Risiko, dass die Preise so hoch werden, dass die Nachfrage nachlässt. In dieser Hinsicht ähnelt die Bankvergabe jedem anderen Produkt. Die durchschnittliche Zinsrate für eine britische Hypothek mit festem Zinssatz über fünf Jahre hat kürzlich die Marke von 6 Prozent überschritten, was nicht gerade förderlich für Banken wie Lloyds ist, die auf ein Wachstum ihrer Kreditvergabe hoffen.
Auch die Art des Zinsbewegungsprozesses spielt eine Rolle. In letzter Zeit haben sich kurzfristige Anleihen stärker entwickelt als langfristige. Da das Geschäftsmodell einer Bank darin besteht, kurzfristig zu finanzieren und langfristig zu verleihen, schadet diese Dynamik – in der Fachsprache als „Bear Flattener" bezeichnet – der Profitabilität. Die Zinsstrukturkurve arbeitet damit gegen das klassische Fristentransformationsgeschäft der Institute.
Währenddessen könnten sich die expandierenden Gewinnmargen, von denen Banken profitiert haben, umkehren, wenn die Finanzierungskosten steigen. Der Wettbewerb um Einlagen ist größer als noch vor einigen Jahren, dank ambitionierter Fintech-Unternehmen, die attraktive Renditen bei Spareinlagen bieten. Das Aufkommen neuer KI-Assistenten wie Meta's Muse wirft zudem die eher unwillkommene Aussicht auf, dass Verbraucher ihre Finanzen proaktiver steuern könnten. Ein härteres Ringen um das Geld der Sparer würde wahrscheinlich dazu führen, dass die „Deposit Betas" der Banken steigen – die Kennzahl, die widerspiegelt, wie viel von einem bestimmten Zinsanstieg der Zentralbank sie an ihre Einleger weitergeben müssen.
Es ist davon auszugehen, dass die Vorstände der Banken in ihren Berichten zum dritten Quartal stark zur Kasse gebeten werden: US-Kreditinstitute werden dies nächste Woche tun, europäische Banken eine Woche später. Die Zahlen dürften damit zum Lackmustest für die These werden, dass höhere Zinsen den Instituten nützen.
Nicht alle sind besorgt. Analysten von Keefe, Bruyette & Woods schätzen, dass Einlage- und Kreditkosten in Europa gemeinsam steigen, was den Druck auf die Margen begrenzt. Und Raja Akram, Chief Financial Officer der Deutschen Bank, sagte auf einer jüngsten Konferenz, dass die Zinsentwicklungen zu höheren Einnahmen führen sollten.
Auch sind nicht alle ungewöhnlichen Entwicklungen negativ. Einige Nachfrage in Europa wird durch langfristige Trends wie Investitionen in Verteidigung und Infrastruktur getrieben. Diese Art von Nachfrage sollte auch bei höheren Preisen dauerhaft sein. Das Wachstum der Unternehmenskredite in der Eurozone lag sowohl im Juli als auch im August über 4 Prozent, höher als seit über drei Jahren.
Der jüngste Verkauf bedeutet, dass die Erwartungen zumindest relativ niedrig angesetzt sind. Der Stoxx-Banken-Teilindex handelt mit einem moderateren künftigen Kurs-Gewinn-Verhältnis als zu Jahresbeginn, und wenn sich Banken als optimistisch erweisen, würde er noch günstiger aussehen. Europas Banken haben den breiteren Markt fünf Jahre in Folge übertroffen; sie haben immer noch gute Chancen, dies auf sechs Jahre auszudehnen.
Hintergrund: Was bisher geschah
Bereits am 24.09.2026 berichtete aktien.news, dass die wachsende Begeisterung für künstliche Intelligenz Finanzaktien unter Druck setzt. Auslöser war das zunehmende Interesse am KI-Agenten „Muse" von Meta Platforms. An den Märkten wuchs die Sorge, dass Geld künftig noch leichter beweglich wird – mit Folgen für alle Institute, die Kundengelder einsammeln und darauf eine Verzinsung erwirtschaften. Der KBW Nasdaq Bank Index brach in dieser Woche um fast 3 Prozent ein. Im Mittelpunkt der Debatte stand die Fähigkeit der Institute, Kundengelder anzuziehen und langfristig zu binden.
Am 18.09.2026 berichtete aktien.news, dass steigende Zinsen die Bewertungsmodelle von Investmentbankern auf die Probe stellen. Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe, die Auszubildende in der Regel in ihre DCF-Modelle eingeben, um die „risikofreien" Schuldenkosten widerzuspiegeln, erreichte in dieser Woche zum zweiten Mal seit 2007 den Wert von fünf Prozent. Die risikofreie Rate ist die Grundlage für die Berechnung der Kapitalkosten eines Unternehmens.
Am 15.07.2026 berichtete aktien.news, dass fünf US-Banken gleichzeitig ihre Quartalszahlen präsentierten und die Ergebnisse von Finanzexperten als durchweg beeindruckend bewertet wurden. Damit setzte der amerikanische Bankensektor ein starkes Signal in einem wirtschaftlich unsicheren Umfeld. Dabei rückte ein Thema besonders in den Vordergrund: die enge Verbindung des Bankensektors mit dem anhaltenden KI-Boom.
Am 23.09.2026 berichtete aktien.news über eine kritische Bilanz des Bonusdeckels für Banker nach 25 Jahren. Im Zentrum stand das Geständnis eines Autors, der 1997 einen einflussreichen Artikel über Vergütung und Risiko verfasste und heute die unbeabsichtigten Folgen seiner Arbeit bereut.
Was das für Anleger bedeutet
Für deutsche Privatanleger zeigt sich ein differenziertes Bild. Die einfache Gleichung „höhere Zinsen gleich höhere Bankgewinne" gilt in diesem Zyklus nicht uneingeschränkt. Entscheidend sind drei Faktoren: die Form der Zinsstrukturkurve, die Intensität des Einlagenwettbewerbs und die Nachfrage nach Krediten. Wer in europäische Banktitel investiert ist, sollte diese Mechanismen kennen, ohne daraus eine Kauf- oder Verkaufsentscheidung abzuleiten.
Positiv ist, dass die Bewertungen nach dem jüngsten Rückgang moderater ausfallen als zu Jahresbeginn. Zugleich bleibt die Abhängigkeit von der Quartalsberichterstattung hoch, da die Vorstände dort Rechenschaft über Margen und Einlagenkosten ablegen müssen.
Ausblick
Die nächsten konkreten Termine stehen fest: US-Kreditinstitute legen ihre Berichte zum dritten Quartal nächste Woche vor, europäische Banken eine Woche später. Diese Zahlen dürften zeigen, ob sich die expandierenden Gewinnmargen umkehren oder ob die optimistischere Einschätzung von Keefe, Bruyette & Woods und der Deutschen Bank zutrifft. Zusätzliche Impulse könnten von der Kreditnachfrage in Europa kommen, die zuletzt durch Investitionen in Verteidigung und Infrastruktur gestützt wurde.
Kurz erklärt
- Bear Flattener: Eine Marktbewegung, bei der kurzfristige Zinsen stärker steigen als langfristige, was das Fristentransformationsgeschäft der Banken belastet.
- Deposit Beta: Kennzahl dafür, welchen Anteil eines Zinsanstiegs der Zentralbank eine Bank an ihre Einleger weitergeben muss.
- Stoxx-Teilindex für Banken: Ein Aktienindex, der die Entwicklung großer europäischer Kreditinstitute bündelt.