VW-Sanierungsplan brüchig: Gewinnwarnung und Abstieg aus dem Euro Stoxx 50

Der Sanierungsplan von Volkswagen steht auf wackligen Beinen. Nach einer großen Gewinnwarnung in der vergangenen Woche folgte nun die schmachvolle Streichung aus dem Euro Stoxx 50, dem Leitindex der Eurozone mit den führenden Aktien. Damit wurde die Ankündigung des Automobilkonzerns Anfang des Monats untergraben, einige unerwartete Fortschritte erzielt zu haben – darunter die Zustimmung des Aufsichtsrats zu einer schmerzhaften, aber notwendigen Restrukturierung.

Diese umfasst bis zu 50.000 Stellenstreichungen und potenzielle Werksschließungen. Die Probleme des Konzerns sind tiefgreifend und reichen von einer hochgradig dysfunktionalen Governance-Struktur, an der Arbeitnehmer, lokale Politiker, Gewerkschaften und Familienaktionäre beteiligt sind, bis hin zu einem zunehmend scharfen Wettbewerb aus China. Erfahrene Beobachter fragen sich daher: Ist dieses Mal anders? Wird Deutschlands größter industrieller Arbeitgeber endlich echte Veränderungen durchsetzen können – oder erneut stolpern?

„Es ist verlockend, jedes Mal dem Kool-Aid von VW zu trinken und zu glauben“, sagt ein langjähriger VW-Investor. „Aber immer wieder entscheidet sich ein Teil von VW dazu, sich selbst zu besiegen. Ich würde noch nicht auf VW setzen.“

China als einstige Cash-Cow rückt aus dem Blickfeld

Die unmittelbaren Probleme von VW sind für alle europäischen Automobilhersteller typisch. Die einstige Cash-Cow China rückt aus dem Blickfeld, weil eine Kombination aus der zunehmenden Sophistication lokaler Hersteller und dem Protektionismus der Behörden Unternehmen wie VW aus ihrem einst größten und profitabelsten Markt drängt. „Der weltweit größte Einzelmarkt ist um 20 Prozent eingebrochen, ohne dass eine Konsolidierung in Sicht wäre. Wir können diesen Trend nicht ignorieren“, sagte Finanzvorstand Arno Antlitz.

Gleichzeitig erschweren die Zölle von US-Präsident Donald Trump das Leben für europäische Automobilhersteller. Die Folge ist ein zunehmend harter Kampf um die Autokäufer in Europa, während billige und technologisch fortschrittliche chinesische Elektrofahrzeuge auf den Kontinent strömen. Dies lag hinter der Entscheidung von VW, sein Volumenziel von 12 Millionen Fahrzeugen pro Jahr vor der Covid-19-Pandemie auf derzeit 9 Millionen zu senken, wobei etwa die Hälfte der Reduktion jeweils aus China und Europa stammt.

Das hat wiederum zu massiven Überkapazitäten in vielen VW-Werken geführt, was die Bedrohung durch Schließungen von vier Standorten mit sich bringt. „Die Werke von VW gehören zu den ineffizientesten, die ich je gesehen habe“, sagt ein ehemaliger Executive. „Als ich zum ersten Mal Wolfsburg richtig durchwanderte, war ich einfach sprachlos.“

Brüchiger Waffenstillstand zwischen den Lagern

Das VW-Management – angeführt von CEO Oliver Blume – hat mit Plänen reagiert, die Arbeitsplätze gegenüber dem Niveau von 647.000 im Jahr 2024 um mehr als 100.000 zu kürzen. Dieser Plan wurde zunächst von Arbeitnehmern und Gewerkschaften bei VW abgelehnt, unterstützt von den lokalen Politikern seines Heimatlandes Niedersachsen, das zweitgrößter Aktionär von VW ist und aufgrund eines speziellen Gesetzes über eine effektive Sperrminorität verfügt.

Das Management drohte den Gewerkschaften und Niedersachsen mit einem neuartigen juristischen Umgehungsweg, der ihren Einfluss hätte eindämmen können, so Personen, die mit den Diskussionen vertraut sind. Diese Taktik führte zu einer einstimmigen Zustimmung für die Kürzungen im Aufsichtsrat, in dem Arbeitnehmervertreter und der Staat über die Mehrheit verfügen. Dies deutet darauf hin, dass die Grundlagen des Waffenstillstands zwischen den rivalisierenden Fraktionen von Management, Arbeitnehmern und Politikern brüchig sind.

Andere Teile von Blumes ehrgeizigem Plan – einschließlich der Schließung von vier deutschen Fabriken und der Ausgliederung des Kerngeschäfts, um den Einfluss des Aufsichtsrats auf alle Entscheidungen zu schwächen – wurden verwässert. VW reagierte nicht auf eine Anfrage zur Stellungnahme.

Der VW-Investor sieht das Risiko darin, dass der Konzern sich wie immer selbst obsessiv wird, anstatt das zu tun, was er wirklich tun muss: bessere Autos bauen. „VW verbringt zu viel Zeit mit sich selbst, anstatt sich darum zu kümmern, worauf er sich hyperkonzentrieren sollte: den chinesischen Wettbewerb“, fügt der Investor hinzu.

Zum ersten Mal seit mehr als einem Jahrzehnt gibt es gewissen Optimismus, dass VW endlich einige seiner langjährigen Probleme angehen könnte – auch wenn die rechtsextreme AfD-Partei versucht, sein Schicksal zur Stimmenakkumulation zu nutzen. Die Geschichte spricht jedoch eher dafür, dass noch ein langer Weg vorliegt, angesichts der Fähigkeit von VW zu regelmäßigen Skandalen und Machtkämpfen, die jeden anderen Chief Executive gestürzt haben, der versuchte, den Automobilkonzern zu reformieren.