S&P 500: Risiken vor CPI-Daten und NVIDIA-Zahlen bleiben hoch
Der Verkaufsschub hat die Überhitzung etwas abgebaut, doch Makro-Fonds bleiben stark positioniert – vor einem dichten Terminkalender.
Der S&P 500 hat sich nach dem scharfen Ausverkauf der vergangenen Woche teilweise erholt. Der Index schloss am 9. November mit 7.549,94 Punkten und damit 2,35 Prozent im Plus. Zuvor war er am 5. November auf 7.350,35 Punkte gefallen. In der Sitzung am 5. November hatte der Index rund 4,4 Prozent verloren und war von 7.688,62 auf 7.353,73 Punkte gerutscht. Gegenüber dem Höchststand vom 6. Oktober bei 7.844,52 Punkten liegt der Index damit noch 3,7 Prozent im Minus.
Trotz des Rückschlags haben die großen Makro-Fonds ihre Aktienexposition kaum reduziert. Das zeigen Daten der Prime-Brokerage-Sparte von Goldman Sachs, die Bloomberg zitiert. Verkauft haben dagegen Privatanleger und hedgefondsorientierte Stock-Picker. Diese Spaltung ist bedeutsam: Makro-Geld reagiert auf Ölpreise, Zinsen und systematische Signale, weniger auf Unternehmensnachrichten. Es hält seine Positionen weiterhin, während ein überfüllter Terminkalender mit den CPI-Daten und dem NVIDIA-Geschäftsbericht bevorsteht.
Makro-Desks handeln Öl und Zinsen statt KI-Schlagzeilen
Die Makro-Desk-Trades handeln Öl und Zinsen, nicht Schlagzeilen zur künstlichen Intelligenz. Das erhöht die Bedeutung des aktuellen CPI-Berichts. Brent-Crude lag laut einer Analyse aus Oktober zuletzt über 112 US-Dollar. Technisch notiert der Index zwischen seinem 50-Tage- und seinem 200-Tage-Durchschnitt. Der 200-Tage-Durchschnitt liegt nur etwa 0,3 Prozent unter dem intraday-Tiefstand vom 5. November. Die Dip-Käufer haben damit den langfristigen Trend verteidigt, den kurzfristigen Trend aber noch nicht zurückerobert. Laut der vorliegenden Notiz könnten drei mechanische Druckfaktoren zu einem weiteren Rückgang beitragen.
BTIG-Analyst sieht die Bereinigung als unvollständig
Jonathan Krinsky von BTIG argumentiert, dass die Bereinigung noch nicht abgeschlossen ist. Rund 62 Prozent der S&P-500-Werte handeln über ihrem 200-Tage-Durchschnitt, verglichen mit unter 30 Prozent bei typischen Tiefs. Auch die Nachfrage nach Put-Optionen im Verhältnis zu Call-Optionen liegt deutlich unter den Werten, die an den Tiefs im März und Juli beobachtet wurden. Die Angst hat ihren Höhepunkt aus seiner Sicht noch nicht erreicht.
Der Halbleiterindex bleibt unter seinem 200-Tage-Durchschnitt
Der PHLX Semiconductor Index (SOX) schloss am 9. November bei 10.033,9 Punkten, ein Plus von 6,85 Prozent. Er liegt damit weiterhin unter seinem 200-Tage-Durchschnitt von 10.855,30 Punkten und 20,2 Prozent unter dem Stand von vor einem Monat. Die tägliche Zusammenfassung lautet „Starker Verkauf“, ein ADX von 35,1 zeigt einen festen Abwärtstrend an. Krinsky weist darauf hin, dass die Renditen in den 50 Tagen nach einem solchen Ausbruch historisch gesehen durchschnittlich negativ waren, auch wenn es manchmal zu scharfen Erholungen kam. Der Anstieg am Montag war aus seiner Sicht eine Entlastungs-Rallye, kein Trendwechsel.
Die Brokerage-Häuser bewerten die Nachwirkungen unterschiedlich
Morgan Stanley bezeichnete den Verkaufsschub als übertrieben und erwartet Verschiebungen von Projekten statt eines gestörten Capex-Zyklus. HSBC nutzte das Kurstief, um die Aktienexposition zu erhöhen, und sieht den Anthropic-IPO als Hauptkatalysator. Eine Analyse von JP Morgan Asset Management verweist dagegen auf einen bärischen Gegenpol: Daten der Prime-Brokerage-Sparte von Morgan Stanley zeigten, dass die Bruttoexposition der Hedgefonds gegenüber ihrem Höchststand um 8 Prozent zurückgegangen ist – der größte Rückgang seit 2016. Dieselbe Analyse wies auf rund 4 Billionen US-Dollar an off-balance-sheet-KI-Verpflichtungen hin.
Bullen und Bären stützen sich auf unterschiedliche Signale
Das bullische Szenario stützt sich darauf, dass der Index seinen 200-Tage-Durchschnitt hält, die Stochastik überverkauft ist und HSBC sowie Morgan Stanley in das Kurstief investieren. Das bärische Szenario stützt sich darauf, dass die Makro-Fonds weiterhin stark positioniert sind, negativer Gamma besteht und die breite Marktbereinigung unvollständig ist. Zudem liegt der Halbleitersektor weiterhin unter seinem 200-Tage-Durchschnitt.
Für deutsche Anleger ist die Gemengelage relevant, weil der S&P 500 als wichtigster Gradmesser des US-Aktienmarkts auch die Stimmung an den europäischen Börsen prägt. Entscheidend bleibt die Reihenfolge der Ereignisse: Zuerst die Inflationsdaten, dann der Quartalsbericht des Chipkonzerns. Jede dieser Veröffentlichungen kann die Positionierung der Marktteilnehmer neu justieren – und damit auch die Richtung des Index vorgeben.