Rentenfonds reduzieren US-Aktien wegen KI-Konzentrationsrisiko

Globale Rentenfonds, die Milliarden von US-Dollar verwalten, haben ihre Exposition gegenüber US-Aktien reduziert. Grund dafür sind wachsende Bedenken hinsichtlich der hohen Bewertungen und der starken Konzentration von KI-Aktien am Markt. Wie die Financial Times berichtet, liegen große Fonds wie der Australian Retirement Trust (ART) mit rund 260 Milliarden US-Dollar, Kanadas La Caisse mit einem Vermögen von 388 Milliarden US-Dollar sowie das britische People's Pension mit 45 Milliarden Pfund unter dem Durchschnitt globaler Benchmarks.

Eine Handvoll großer Technologie- und KI-fokussierter Aktien, darunter Nvidia, <a class="tvreplink" target="_blank" href="https://de.tradingview.com/symbols/Nasdaq%3AGOOG">Alphabet und Microsoft, hat den Aufschwung des S&P-500-Index in den vergangenen Jahren vorangetrieben. Dadurch hat sich die Marktkonzentration in den USA auf ein Allzeithoch erhöht. Für deutsche Anleger ist diese Entwicklung besonders relevant, da viele globale Aktienfonds und ETFs, die auch hierzulande populär sind, stark auf US-Technologiewerte setzen.

Fondsmanager sehen Bewertungen als überzogen an

Jimmy Louca, Senior Portfolio Manager beim Australian Retirement Trust, Australiens zweitgrößtem Superannuation-Fonds, sagte, der Fonds habe seine Position in US-Aktien in diesem Jahr im Vergleich zur MSCI-World-Benchmark reduziert. Louca erklärte, er erwarte zwar keinen „Dotcom-artigen Crash", die Bewertungen im „KI-Sektor und bei US-Aktien" seien jedoch „etwas überzogen". Dies habe dazu geführt, „dass wir uns untergewichtet bei US-Aktien im Verhältnis zu unserer strategischen Asset-Allocation positioniert haben".

„Wenn man betrachtet, wo wir uns im Zyklus befinden, stufen wir diese US-Fundamentaldaten als mehr als vollständig eingepreist ein", fügte er hinzu. „Der Markt ist also stärker gestiegen, als es die Fundamentaldaten rechtfertigen würden. Daher ist eine Diversifizierung in diesem Kontext erforderlich."

Auch die Beratungsagentur Marsh sieht eine Trendwende. Ein im vergangenen Monat veröffentlichter Bericht ergab, dass mehr globale Institutionen planen, ihre Exposition gegenüber US-Aktien zu verringern, als solche, die ihre Bestände erhöhen möchten. Von den 430 befragten Einrichtungen mit einer kombinierten Gesamtverwaltungssumme von mehr als 5 Billionen US-Dollar plante ein Drittel, die US-Aktienexposition in den nächsten 12 Monaten zu reduzieren – doppelt so viel wie im Vorjahr.

„Die Konzentration einer Handvoll Technologietitel in den führenden US-Indizes hat die geografische Exposition gleichbedeutend mit Sektor- und Faktorkonzentration gemacht", heißt es im Marsh-Bericht. Mehr als ein Drittel des S&P 500 wird durch Großkapitalunternehmen repräsentiert, die vom KI-Investitionszyklus betroffen sind, was zu Konzentrationsrisiken führt, argumentieren Experten.

La Caisse und People's Pension diversifizieren weg von Megacaps

Vincent Delisle von La Caisse, einem der größten kanadischen Rentenfonds, sagte, obwohl die US-Exposition nach wie vor die größte sei, „diversifizieren wir weg von den Megacap-Technologieaktien. Bewertungen können derzeit eine Falle sein, die Nachhaltigkeit des Gewinnwachstums sollte im Fokus stehen. Außerhalb des Technologiesektors finden wir die besten Chancen im Verhältnis von Risiko und Belohnung."

Er fügte hinzu, dass das KI-Risiko nun „der wichtigste Faktor sei, der bestimmt, wie wir uns an den Aktienmärkten positionieren wollen". Diversifizierung und Geduld seien auch dann gerechtfertigt, wenn sie aufgrund der Konzentration von Tech-Aktien und ihrer Überperformance bisher „bestraft" worden seien.

Britische Rentenfonds haben ebenfalls ihre Exposition gegenüber US-Aktien gekürzt. Laut öffentlichen Factsheets entfallen nun 49 Prozent der globalen Aktienexposition des Hauptfonds von People's Pension auf die USA, verglichen mit 53 Prozent Ende letzten Jahres – weit unter dem Wert des MSCI-ACWI-Index von 64 Prozent.

„Angesichts des aktuellen Umfangs des US-Marktes in globalen Portfolios und des Aufkommens passiver Investitionsstrategien unter Verwendung von Indizes [verdient das Konzentrationsrisiko] eine ernsthafte Diskussion", sagte Dan Mikulskis, Chief Investment Officer von People's Pension. „Indizes sind nicht so diversifiziert wie in der Vergangenheit."

ATP beobachtet Bewertungen genau

Andere Fonds wie Dänemarks ATP, das mehr als 100 Milliarden US-Dollar verwaltet, beobachten die Bewertungen und das Konzentrationsrisiko genau. „Aktuelle Bewertungen implizieren sehr starke Erwartungen an das Gewinnwachstum in den kommenden Jahren", sagte ATPs CIO Mikkel Svenstrup. „Zwar bedeutet dies nicht, dass diese Erwartungen nicht erfüllt werden, doch macht dies Aktien etwas anfälliger für Enttäuschungen als unter typischeren Marktbedingungen."

Für deutsche Privatanleger ergibt sich daraus ein klares Signal: Wer breit diversifiziert investiert ist, sollte die Klumpenrisiken in US-Indizes im Blick behalten. Die wachsende Skepsis institutioneller Investoren könnte langfristig die Gewichtung von US-Technologieaktien in globalen Portfolios verändern.