RBC sieht trotz Politikrisiken 20 Prozent Potenzial bei französischen Banken
Die kanadische Investmentbank RBC Capital Markets bevorzugt BNP Paribas und hebt das Kursziel auf 114 Euro an.
Die kanadische Investmentbank RBC Capital Markets rechnet bei allen drei französischen Banken, die sie abdeckt, mit einem Aufwärtspotenzial von 20% oder mehr. Das geht aus einer aktuellen Einschätzung des Instituts hervor, über die Investing.com berichtet. Die politische Unsicherheit im Inland trübt die Aussichten aus Sicht der Analysten zwar, ändert aber nichts an ihrer grundsätzlich positiven Bewertung des Sektors.
Innerhalb des Trios bevorzugt RBC den französischen Kreditgeber BNP Paribas. Als Begründung nennt die Bank ein diversifizierteres Geschäftsmodell sowie ein Strategie-Update, das am 2. Februar ansteht. RBC hat das Kursziel für BNP auf €114 von zuvor €105 angehoben und behält die Empfehlung „Outperform“ bei.
Weniger optimistisch fällt das Urteil für den Konkurrenten Societe Generale aus. Das Kursziel wurde auf €82 von €88 gesenkt, die Empfehlung „Sector Perform“ bleibt bestehen. Für den Peer Credit Agricole blieb das Kursziel bei €19 unverändert.
RBC begründet die Anpassungen mit höheren Eigenkapitalkosten
Die Anpassung bei Societe Generale folgt einer Erhöhung der verwendeten Eigenkapitalkosten – also der Rendite, die Aktionären als erforderlich unterstellt wird – von 11.5% auf 12.3%. Zusätzlich bewertet RBC die Bank nun auf Basis von Schätzungen für 2028 anstelle von 2029.
Hintergrund ist die Entwicklung am Anleihemarkt. Die Differenz zwischen den Zinsen französischer und deutscher 10-Jahres-Anleihen hat sich auf etwa 150 Basispunkte erweitert, was RBC mit der europäischen Schuldenkrise vergleicht. Diese Ausweitung hat die impliziten Eigenkapitalkosten, die sich aus den Aktienkursen ergeben, im laufenden Quartal um 60 Basispunkte bei SocGen, um 90 Basispunkte bei Credit Agricole und um 10 Basispunkte bei BNP erhöht.
Die Abhängigkeit vom französischen Markt unterscheidet sich deutlich
Wie stark die einzelnen Institute von der Entwicklung im Heimatmarkt abhängen, zeigt ein Blick auf die Umsatzverteilung. Laut Daten von RBC entfielen auf Frankreich im Jahr 2025 44.1% des Umsatzes von SocGen und 45.6% von Credit Agricole – gegenüber 25.9% bei BNP.
RBC zufolge reagieren die Aktien von SocGen am empfindlichsten auf französische Entwicklungen. Die geringere Exposition von BNP werde in ihrem Aktienkurs dagegen kaum gewürdigt. Bisher sei der Effekt auf die Operationen gering, so die Analysten.
Politische Termine dürften für Schwankungen sorgen
RBC erwartet, dass die Kursschwankungen rund um die Präsidentschaftswahl groß bleiben werden. Die erste Runde findet am 18. April statt, die Stichwahl am 2. Mai. Auch bis zur Etablierung des neuen Präsidenten rechnet das Institut mit anhaltender Volatilität.
Das Kreditgeschäft zeigt bislang nur verhaltene Dynamik
Die operative Entwicklung liefert bislang ein gemischtes Bild. Die Kredite an französische Privathaushalte stiegen im Jahr bis September um 0.65%, während der Anstieg im Euro-Währungsgebiet 3.07% betrug, wie Daten der EZB zeigen. Das Geschäftsklima liegt auf dem Niveau der Corona-Pandemie.
Anzeichen für eine schwächere Kreditqualität sieht RBC trotz steigender Insolvenzen bislang nicht. Der größte Bremser war im dritten Quartal das Car-Leasing-Geschäft. Die Arval-Sparte von BNP verfehlte die Umsatzschätzungen um 24%. Die Gebrauchtwagenpreise in Europa liegen etwa 22% unter ihrem Höchststand von 2022, und RBC geht davon aus, dass dieser Dämpfer bis 2027/28 anhalten wird.
Bei Credit Agricole verbuchte die Konsumentenkredit- und Mobilitätssparte einen Gewinn vor Steuern von €2 Millionen, verglichen mit erwarteten €64 Millionen. Treiber war ein negativer Beitrag von €55 Millionen von Leasys, dem Gemeinschaftsunternehmen mit Stellantis.
Bereits am 01.05.2026 hatte RBC die BNP-Schätzungen überarbeitet
Bereits am 01.05.2026 berichtete aktien.news, dass RBC ihre Finanzschätzungen für BNP Paribas nach einem als „gemischt“ eingestuften ersten Quartal 2026 überarbeitet hatte. Damals hieß es, die Anpassung sei ein übliches Vorgehen nach Quartalsberichten, wenn die tatsächlichen Ergebnisse von den Erwartungen abweichen.
Am 01.11.2026 berichtete aktien.news, dass die Bewertungen der führenden französischen Banken seit Beginn September um 39 Milliarden Euro geschrumpft waren. Grund waren Sorgen der Investoren über politische Unsicherheiten und die fragile Wirtschaft des Landes. BNP Paribas, Société Générale und Crédit Agricole verwiesen damals auf gesunde Kreditportfolios und eine begrenzte Exposition gegenüber französischen Staatsanleihen, während sie gleichzeitig steigende Gewinne im dritten Quartal meldeten.
Ebenfalls relevant ist die Zielsetzung von BNP Paribas: Am 05.02.2026 und am 06.02.2026 berichtete aktien.news, dass die Bank ihre mittelfristigen Finanzziele angehoben hat. Bis 2028 strebt sie eine Eigenkapitalrendite (ROTE) von über 13 Prozent an, nach 11,6 Prozent für 2025 und einer Prognose von 12 Prozent für 2026.
Die politische Risikoprämie prägt die Bewertung französischer Bankaktien
Für Anleger außerhalb Frankreichs sind die RBC-Einschätzungen vor allem als Einordnung der politischen Risikoprämie interessant. Die genannten Eigenkapitalkosten und die Ausweitung der Anleihespannen zeigen, wie stark die Bewertung französischer Bankaktien derzeit von der Fiskal- und Politikwahrnehmung des Landes abhängt.
Die unterschiedliche Frankreich-Exposition der drei Institute ist dabei ein zentrales Unterscheidungsmerkmal. Während BNP laut RBC nur 25.9% seines Umsatzes in Frankreich erwirtschaftet, liegen die Werte bei SocGen und Credit Agricole deutlich höher. RBC betont zugleich, dass sich die politischen Turbulenzen bislang kaum in den operativen Geschäften niederschlagen.
BNP will beim Strategie-Update die Kapitalrückflüsse erhöhen
BNP hat angedeutet, dass es bei dem Update die Kapitalrenditen erhöhen wird. Geplant sind eine Dividendenausschüttung von 50% und mögliche Rückkäufe in Höhe von 20% des Gewinns. Das Strategie-Update ist für den 2. Februar angesetzt.
Bei Credit Agricole steht die geplante Verschmelzung der italienischen Aktivitäten mit Banco BPM im Fokus. Der Vorschlag wurde am 9. November unterbreitet und würde den Anteil von 29.6% auf etwa 45% erhöhen. Finanzielle Details wurden nicht bekannt gegeben.
Drei Fachbegriffe ordnen die RBC-Einschätzung ein
- Eigenkapitalkosten: die Rendite, die Aktionäre als erforderlich unterstellen und die Analysten zur Bewertung von Aktien heranziehen.
- Basispunkt: kleinste gängige Maßeinheit für Zinssätze und Renditeunterschiede am Anleihemarkt.
- Kursziel: der von Analysten erwartete faire Aktienkurs innerhalb eines bestimmten Zeitraums.