Private-Credit-Markt entspannt sich: Rückforderungen der Anleger gehen zurück
Nach turbulenten Monaten verlangsamen sich die Mittelabflüsse bei großen Private-Credit-Fonds, doch die Auszahlungen bleiben gedeckelt.
Der Private-Credit-Markt zeigt im September Anzeichen einer Entspannung. Der Ansturm von Rückforderungsanträgen seitens Privatanleger verlangsamte sich, und die Performance der Fonds verbesserte sich. Flaggschiff-Fonds für Privatinvestoren, die von Apollo Global, Ares und BlackRock verwaltet werden, verzeichneten einen Rückgang der Rückforderungsanträge, während diese bei Blackstones Flaggschiff-Fonds stabil blieben. Dies werten Marktbeobachter als Zeichen dafür, dass die Befürchtungen der Anleger hinsichtlich steigender Unternehmensinsolvenzen nachgelassen haben.
Allerdings müssen Anleger, die ihre Exposition gegenüber Private Credit reduzieren wollen, weiterhin auf die Auszahlung ihres Geldes warten. Die Fonds erfüllten durchschnittlich weniger als die Hälfte der Rückforderungsanträge der Anleger und meldeten eine gedämpfte Nachfrage nach neuen Investitionen. Dies schränkte das Gewinnwachstum einiger der weltweit größten Vermögensverwalter ein.
Rückforderungen sinken bei allen großen Fonds
Die konkreten Zahlen zeigen einen klaren Trend. Der Ares Strategic Income Fund gab diese Woche bekannt, dass er im dritten Quartal Rückforderungsanträge für 13,1 Prozent der Anteile erhalten habe, verglichen mit 14,4 Prozent im Vorquartal. Bei Apollos Flaggschiff-Schuldfonds über 15 Mrd. US-Dollar sanken die Rückforderungsanträge von 16,8 Prozent auf 14,7 Prozent. BlackRocks HPS Corporate Lending Fund berichtete, dass die Rückforderungsanträge von 13,3 Prozent auf 11,5 Prozent fielen. Blackstones Flaggschiff-Private-Credit-Instrument mit einem Volumen von 43 Mrd. US-Dollar teilte Anfang dieses Monats mit, dass die Rückforderungsanträge bei etwa 10 Prozent stabil geblieben seien.
„Es ist zu früh, um einen Boden bei den Rückforderungen zu postulieren, aber es ist klar, dass der Trend dahin geht, dass die gemeldeten Rückzahlungszahlen sinken", sagte Peter Troisi, Analyst bei Barclays. „Ein positiveres Signal wäre, wenn die Abnahmerate schneller wäre."
Die Performance der vier Fonds hat sich in den letzten Monaten nach einem holprigen Jahresstart verbessert, obwohl Private Credit laut Daten von PitchBook in diesem Jahr die Gesamtverschuldungsmärkte deutlich unterperformt hat.
Hintergrund: Deckelung nach Jahren des Wachstums
Zu dieser Zeit im vergangenen Jahr begannen die Rückforderungsanträge an Private-Credit-Fonds zu explodieren, da die Anleger besorgt über fallende Zinssätze waren, die die Renditen bedrohten. Eine Reihe plötzlicher Insolvenzen weckte zudem Bedenken hinsichtlich der Kreditqualität und der Underwriting-Standards. Bis zum zweiten Quartal 2026 hatten alle vier Fonds die Rückzahlungen auf 5 Prozent ihres Wertes gedeckelt, was den Sektor nach Jahren schnellen Wachstums, die die Gewinne der Private-Capital-Gruppen in die Höhe getrieben hatten, wieder zurückwarf.
Business Development Companies (BDCs) und Interval Funds sind die primären Wege, über die Privatanleger und High-Net-Worth-Individuen in die 2,3 Billionen US-Dollar schwere Private-Credit-Branche investieren. Die 13 nicht börsennotierten BDCs, die bisher dritte Quartalszahlen veröffentlicht haben, meldeten insgesamt 9,6 Mrd. US-Dollar an Rückforderungsanträgen, was 10,1 Prozent des Fondsvermögens entspricht. Laut RA Stanger markiert dies einen Rückgang von 11,2 Prozent im vorherigen Quartal.
Anleger, die aussteigen möchten, haben nach aufeinanderfolgenden Quartalen mit Abflüssen weniger Anteile in den Fonds. Mehrere Fonds stellten fest, dass die Rückforderungen von Anlegern getrieben wurden, die bereits in vorherigen Quartalen Geld abgehoben hatten.
Gebührenwachstum bleibt gedämpft
Obwohl sich die Aussichten für die Flaggschiff-Private-Credit-Fonds verbessern, wird das Gebührenwachstum voraussichtlich gedämpft bleiben. Die Verwaltungsgebühren dürften nicht steigen, und die Unternehmen werden in diesem Jahr auf lukrative Erfolgsbeteiligungen verzichten. Dies wirft Fragen nach den zukünftigen gebührenbasierten Einnahmen der weltweit größten Private-Capital-Unternehmen auf.
Für deutsche Privatanleger, die über BDCs oder Interval Funds in Private Credit investiert sind, bleibt die Lage zwiespältig: Die Abflusswelle ebbt ab, doch die eingeschränkte Liquidität und die gedeckelten Rückzahlungen bestehen weiter. Wer kurzfristig Kapital benötigt, muss mit Verzögerungen rechnen.