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KI-Giganten drängen Staaten am Anleihemarkt zunehmend in den Hintergrund

Broadcom, Oracle und SpaceX sammeln Milliarden über Anleihen ein und verdrängen souveräne Kreditnehmer zunehmend vom Markt.

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KI-Giganten drängen Staaten am Anleihemarkt zunehmend in den Hintergrund

Souveräne Kreditnehmer sind nicht mehr die großen Akteure im Spiel. KI-Giganten dringen zunehmend in ihr Terrain ein und treiben mit milliardenschweren Anleiheemissionen die Renditen von Staatsanleihen nach oben. Das Wall Street Journal berichtet, dass Broadcom 50 Milliarden Dollar an Finanzierungsmitteln zusammenstellt, um Ausrüstung von OpenAI zu kaufen, während auch Oracle nach einer nicht spezifizierten Summe sucht.

Quellen zufolge plant SpaceX allein, 30 Milliarden Dollar an Investment-Grade-Anleihen sowie weitere 10 Milliarden Dollar an Bankkrediten auszugeben, um Chips von Nvidia zu erwerben. Dies ist dieselbe SpaceX, die im Juni bei ihrem Börsengang einen Rekordwert von 86 Milliarden Dollar einnahm und anschließend unmittelbar 25 Milliarden Dollar an Anleihen verkaufte. Nvidia hält zudem einen Anteil am Elon-Musk-Unternehmen im Wert von rund 21 Milliarden Dollar.

Kluger Schachzug oder zirkuläres Risiko?

Einige Analysten betrachteten die Schuldenaufnahme als klugen Schritt von Musk, da er damit SpaceX einen Vorsprung im Wettlauf um künstliche Intelligenz verschaffen könnte, bei dem es vor allem darauf ankommt, wer zuerst skalieren kann. Die Aufnahme von Schulden bedeutet außerdem, nicht erneut auf den Eigenkapitalmarkt zurückgreifen und das Aktienkapital verwässern zu müssen.

Andere waren besorgt über die zirkuläre Natur dieser Geschäfte, wobei die Chiphersteller die Käufer ihrer eigenen Produkte finanzieren. Auch die Investoren zeigten Bedenken gegenüber der Umwandlung von Aktienrisiko in Kreditrisiko, da die Fünf-Jahres-CDS-Spanne von SpaceX fast 15 Basispunkte auf ein Rekordniveau stieg.

Dass Hyperscaler so mutig sind, derart gewichtige Beträge aufzunehmen, dürfte für Unternehmen, die all diese Rechenzentrumstechnik herstellen, wie Musik in den Ohren klingen. Samsung prognostizierte heute eine nahezu neuntausendfache Steigerung des operativen Gewinns auf 80 Milliarden Dollar, obwohl seine Aktienkurse dennoch um 1,3 Prozent fielen.

Druck auf die Staatsfinanzen wächst

Unabhängig von den geschäftlichen Aspekten stellt all diese Unternehmensverschuldung eine echte Herausforderung für Regierungen dar, die in einer unsichereren Welt persistente Haushaltsdefizite und erhöhte Verteidigungsausgaben finanzieren müssen. Dies geschieht gleichzeitig, während alternde Bevölkerungen mehr Ausgaben für Gesundheitsversorgung und Renten fordern und die Steuerbasis schrumpfen lässt.

Probleme, die Frankreich nur zu gut kennt. Es ist nie ein gutes Zeichen, wenn der Gouverneur der Zentralbank Anleger davon überzeugen muss, dass das Land keine Hilfe von jener großen Bank in Frankfurt benötigt.

Die Aussicht auf zunehmenden Wettbewerb durch Unternehmenskreditnehmer ließ die Renditen von 10-jährigen US-Staatsanleihen in Asien wieder auf 5,31 Prozent ansteigen. Die Renditen waren nachts von einem Höchststand von 5,3645 Prozent gefallen, als die jüngste Versteigerung von Noten so große Nachfrage auslöste, dass die Straßenhändler kaum noch Papiere hielten. Nun ist es an der Zeit, dass die 30-jährigen Anleihen ins Rampenlicht treten und sehen, ob Renditen um 5,70 Prozent dieselbe Art von Geboten anziehen können.

Wichtige Entwicklungen am Donnerstag

Für den weiteren Handelsverlauf richten Anleger den Blick auf mehrere Termine und Redner:

  • Deutsche Handelsbilanz für August
  • Redner der Fed einschließlich Gouverneur Christopher Waller, Präsident der Fed Bank of Minneapolis Neel Kashkari und Präsident der Fed Bank of St. Louis Alberto Musalem
  • Auftritte von Vizepräsident Antoine Martin der SNB, Chefvolkswirt Huw Pill der BoE, Politikgestalterin Clare Lombardelli der BoE, Chefvolkswirt Philip Lane der EZB, Gouverneurin Ida Wolden Bache der Norges Bank und Gouverneur Erik Thedéen der Riksbank

Für deutsche Anleger ist die Entwicklung in zweifacher Hinsicht relevant. Zum einen konkurrieren Unternehmensanleihen zunehmend mit Bundesanleihen um Kapital, was die Finanzierungskosten auch für den Bund erhöhen könnte. Zum anderen zeigt der Fall Frankreich, wie schnell das Vertrauen der Märkte in die Tragfähigkeit der Staatsfinanzen schwinden kann, wenn Defizite und wachsende Ausgabenverpflichtungen zusammenkommen.

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