Jim Cramer warnt vor der 900-Milliarden-Wette beim Anthropic-IPO
Der KI-Entwickler ist erstmals bereinigt profitabel, doch gigantische Infrastrukturverpflichtungen könnten die Margen belasten.
Anthropic hat vor seinem für die kommende Woche erwarteten Börsengang einen wichtigen Profitabilitätsmeilenstein erreicht. Der Entwickler der KI Claude wurde im zweiten Quartal 2026 erstmals auf bereinigter operativer Basis profitabel und blieb auch im dritten Quartal positiv. CNBC-Moderator Jim Cramer warnte am Mittwoch jedoch, dass die künftigen Ausgabenverpflichtungen des Frontier-KI-Labors es deutlich schwieriger machen könnten, diese Profitabilität zu halten.
„Anthropic wird in Zukunft enorme Beträge ausgeben, daher muss das Unternehmen weiter schnell wachsen, um diesen Kosten voraus zu sein und profitabel zu bleiben“, sagte der Moderator von „Mad Money“. „Das ist die Wette, die Sie eingehen, wenn Sie den Anthropic-IPO kaufen.“
Für die ersten neun Monate des Jahres 2026 belief sich das bereinigte operative Ergebnis von Anthropic laut IPO-Prospekt auf 4,08 Milliarden Dollar. Bei der Berechnung schließt das Unternehmen aktienbasierte Vergütungen, nicht-kasheffektive gemeinnützige Beiträge sowie Zahlungen im Zusammenhang mit einer Vergleichszahlung in einer Sammelklage wegen Urheberrechtsverletzungen aus. Nach den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) verzeichnete Anthropic bis zum dritten Quartal dieses Jahres dagegen einen operativen Verlust von 1,26 Milliarden Dollar.
Die Schere zwischen bereinigten und GAAP-Zahlen bleibt groß
Ein weiterer großer Unterschied zeigt sich beim Nettogewinn, der am Ende der Gewinn- und Verlustrechnung steht und als Grundlage für den Gewinn je Aktie dient. Für das Jahr 2026 meldete Anthropic bis September einen Nettoverlust von mehr als 104 Milliarden Dollar, im Vergleich zu einem bereinigten Nettogewinn von 5,6 Milliarden Dollar. Ein großer Teil dieses Unterschieds spiegelt eine nicht-kasheffektive Belastung von 94 Milliarden Dollar wider, die mit dem steigenden Wert von Wertpapieren verbunden ist, die an Partner wie Google und Amazon ausgegeben wurden. Diese Vereinbarungen haben es Anthropic ermöglicht, Rechenressourcen zu sichern, ohne sofort Bargeld zu zahlen, was dazu beitrug, einen Großteil des eingesammelten Kapitals zu erhalten. Cramer warnte davor, diese Belastungen gänzlich zu ignorieren, und argumentierte, dass sie Infrastrukturkosten widerspiegeln, die das Unternehmen andernfalls in bar hätte bezahlen müssen.
Anthropic hat sich zu Ausgaben von rund 900 Milliarden Dollar verpflichtet
Bis September hat sich Anthropic laut Prospekt verpflichtet, in Zukunft etwa 900 Milliarden Dollar auszugeben, größtenteils für Recheninfrastruktur. Zu den Ausgabenverpflichtungen gehört eine Vereinbarung mit SpaceX im Wert von bis zu 120,5 Milliarden Dollar bis 2029 sowie Deals mit Googles Mutterkonzern Alphabet, Amazon, Microsoft und anderen Anbietern von Rechenkapazität. Etwa die Hälfte der Verpflichtungen in Höhe von 900 Milliarden Dollar wird voraussichtlich bis Ende 2030 fällig, allein für das kommende Jahr werden rund 70 Milliarden Dollar erwartet. „Kurz gesagt: Die Rechenkosten von Anthropic – seine Cash-Rechenkosten – werden explodieren“, sagte Cramer.
Das Margenziel hängt am nachhaltigen Umsatzwachstum
In der Präsentation während der IPO-Roadshow projizierte Anthropic, dass die Ausgaben für Computing und Infrastruktur schließlich 45 bis 50 Prozent des Umsatzes ausmachen würden, was einer langfristigen bereinigten operativen Marge von rund 35 Prozent entspricht. Cramers Kernpunkt am Mittwoch war, dass das Erreichen dieses Margenziels ein nachhaltiges Umsatzwachstum erfordert. Am Dienstag hatte er das jahresübergreifende Umsatzwachstum von Anthropic um 1.206 Prozent während der ersten neun Monate des Jahres 2026 hervorgehoben. Dennoch muss das Unternehmen weiter schnell wachsen, um den steigenden Infrastrukturkosten voraus zu sein.
„Man muss davon ausgehen, dass dieses Unternehmen weiter erheblich wachsen wird – bis zu dem Punkt, an dem es jährlich hunderte Milliarden an Umsatz generiert, und das bald“, sagte Cramer. „Das ist der einzige Weg, wie das funktionieren kann.“
Der Börsengang gilt als Test für den gesamten KI-Handel
Die Bedeutung des Deals geht über Anthropic selbst hinaus. Am Montag warnte Cramer, dass der IPO des Unternehmens ein entscheidender Test für den breiteren KI-Handel sein könnte, angesichts der starken Abhängigkeit der Unternehmen von dessen fortgesetzten Ausgaben. Anthropic wird voraussichtlich seinen IPO am 18. November preisen und am 19. November mit dem Handel an der Nasdaq beginnen, berichtete CNBC-Reporterin Leslie Picker am Dienstag. Für deutsche Anleger ist der Börsengang vor allem deshalb relevant, weil Anthropic zu den großen Abnehmern von Rechenkapazität zählt und über entsprechende Verträge mit Alphabet, Amazon, Microsoft und SpaceX verbunden ist.
Cramer betonte, dass die Profitabilität auf bereinigter operativer Basis keine Kleinigkeit sei. Zugleich machte er deutlich, dass Anleger die Kaufverpflichtungen und Leasingvereinbarungen für Recheninfrastruktur nicht ignorieren dürfen. Wer in den Börsengang investiert, setzt damit vor allem auf eines: ein anhaltend hohes Wachstum, das die explodierenden Rechenkosten überholt.