Jefferies-Bewertungsanalyse: Zwei Modelle, zwei sehr unterschiedliche Urteile

Zum Kurs von 46,24 US-Dollar je Aktie steht die Jefferies Financial Group (JEF) an einem faszinierenden Scheideweg. Je nachdem, welchem Bewertungsrahmen Anleger vertrauen, ist die Aktie entweder leicht überbewertet oder eine der attraktivsten Gelegenheiten im Finanzsektor. Die Antwort hängt ausschließlich davon ab, ob man ein Anhänger von Ben Graham oder ein Verfechter des weiterentwickelten Denkens von Warren Buffett ist – beide Philosophien führen zu sehr unterschiedlichen Ergebnissen.

Ben Graham, der Vater des Value-Investings, baute seine Formel auf einer einfachen Prämisse auf: Der innere Wert eines Wertpapiers sollte auf der Ertragskraft, einer vernünftigen Wachstumsannahme und einer Korrektur für die aktuellen Zinssätze basieren. Wendet man diese Formel heute auf Jefferies an, ergibt sich ein innerer Wert von 38,57 US-Dollar. Das liegt rund 14,7 Prozent unter dem aktuellen Aktienkurs und damit über dem, was Graham als faires Preisniveau betrachten würde.

Die Gründe dafür liegen auf der Hand. Jefferies ist eine Investmentbank, und Investmentbanken sind inhärent zyklische Unternehmen. Das Ergebnis je Aktie schwankte im Geschäftsjahr 2021 von 6,13 US-Dollar auf 1,10 US-Dollar im Geschäftsjahr 2023, bevor es sich im Geschäftsjahr 2025 teilweise auf 2,83 US-Dollar erholte. Eine solche Volatilität macht Graham zutiefst unsicher. Sein gesamter Rahmen belohnt stetige, vorhersehbare Zinseszins-Unternehmen und bestraft Geschäfte, deren Gewinne in einem schlechten Jahr halbiert werden können und sich dann noch einmal halbieren.

Die Bilanz als Warnsignal

Die Bilanz fügt eine weitere Vorsichtsebene hinzu. Jefferies weist eine Verschuldungsquote (Debt-to-Equity) von 366 Prozent aus – eine Kennzahl, die Graham dazu veranlasst hätte, die Position zu schließen. Für einen traditionellen Hersteller oder Einzelhändler würde diese Hebelwirkung auf ernsthafte Schwierigkeiten hinweisen. Für eine Investmentbank ist sie jedoch einfach das Betriebsmodell. Grahams Formel war allerdings nie mit dem Geschäftsmodell der Wall Street im Sinn entwickelt worden. Sie erfüllt ihren Zweck treu, wurde aber schlicht nicht für diese Art von Unternehmen konzipiert. Nach Maßgabe von Graham lautet das Urteil klar: Jefferies ist zu diesen Preisen nicht zum Kauf empfohlen.

Warren Buffett hat sich bekanntermaßen von Grahams strenger Bilanzorthodoxie gelöst und sich Unternehmen mit dauerhafter Ertragskraft, starken Eigenkapitalrenditen und der Fähigkeit zur Generierung von Cashflow über lange Zeiträume zugewandt. Das InvestingPro Fair Value-Modell, das normalisierte Ertragskraft und einen multi-modalen Ansatz gewichtet, der Buffetts Denken näher kommt, gelangt zu einem anderen Schluss: einem fairen Wert von 65,43 US-Dollar. Das impliziert eine Aufwärtsentwicklung von 41,5 Prozent gegenüber dem heutigen Kurs (Stand: 25. September 2026, 8:11 Uhr EDT).

Mehrere Datenpunkte stützen diese Einschätzung. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis liegt derzeit bei 1,0x, was bedeutet, dass Anleger das Unternehmen genau zu dem Preis kaufen, zu dem seine Nettoaktiva bilanziell bewertet sind. Buffett hat sein ideales Kaufziel lange Zeit als den Erwerb eines Dollars Wert zu deutlich weniger als einem Dollar beschrieben. Zum Buchwertpreis liegt Jefferies am Boden, nicht an der Decke. Das PEG-Verhältnis von 0,38x fügt weitere Nuancen hinzu. Ein PEG unter 1,0x deutete historisch darauf hin, dass der Markt das Wachstum eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Ertragsentwicklung unterbewertet. Alles unter 0,5x betritt ein Gebiet, das tendenziell die ernsthafte Aufmerksamkeit von value-orientierten Anlegern auf sich zieht.

Erholung bei Umsatz und Dividende

Der Umsatz erzählt eine bemerkenswerte Erholungsgeschichte. Nach dem Tiefstand von 4,70 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2023 kletterte die Top-Line im Geschäftsjahr 2025 wieder auf 7,34 Milliarden US-Dollar und näherte sich damit dem Rekord von 8,01 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2021. Dies ist nicht das Profil eines Unternehmens im strukturellen Niedergang, sondern das eines zyklischen Geschäftsmodells, das zu alter Stärke zurückfindet. Eine Dividendenrendite von 3,5 Prozent (Stand: 25. September 2026) bedeutet, dass Anleger während des Wartens auf die Anerkennung dieser Erholung durch den breiteren Markt ein angemessenes Einkommen erhalten.

Die ehrliche Einschätzung liegt irgendwo zwischen diesen beiden Urteilen. Das Bären-Szenario ist real: Die Eigenkapitalrendite von 7,7 Prozent liegt weit unter dem, was Buffett selbst typischerweise von einem Kernbestandteil verlangen würde, wobei er historisch gesehen Unternehmen bevorzugt, die 15 Prozent oder mehr erwirtschaften. Die Gewinne bleiben unter ihrem Höchststand von 2021. Rechtliche Gegenwindfaktoren waren dieses Jahr ein Bestandteil der Geschichte, wobei die Aktien Anfang 2026 zeitweise so tief wie 35,53 US-Dollar gehandelt wurden, bevor sie sich scharf erholten.

Das Bullen-Szenario ist ebenso real. Goldman Sachs hat sein Kursziel im Juni 2026 auf 66 US-Dollar angehoben und dabei einen jahresvergleichbaren Anstieg von 59 Prozent im M&A-Rückstand von Jefferies im Vergleich zu einem Peer-Durchschnitt von 35 Prozent sowie Aktivitäten im Bereich der Equity Capital Markets angeführt, die 200 Prozent über dem Vorjahresniveau lagen. UBS, das Anfang des Jahres erneut ein Buy-Rating bestätigte, verwies auf den Aufstieg von Jefferies vom 11. auf den 6. Platz in der globalen Advisory-Liga-Tabelle seit 2018 als Beweis für ein Geschäftsmodell, das echten Marktanteil gewinnt, statt nur von einer zyklischen Welle zu profitieren.

Die strategische Beziehung zur Sumitomo Mitsui Financial Group fügt eine längerfristige Dimension hinzu. SMFG hat die Absicht signalisiert, sich schrittweise eine Beteiligung von rund 20 Prozent aufzubauen, was ein gewisses Maß an institutionellem Vertrauen in die Entwicklung des Unternehmens bietet, das in keiner der beiden Bewertungsformeln widergespiegelt wird. Screener-Werte sind Momentaufnahmen und können Live-Preise leicht nachlaufen.

Graham sagt Absage. Das Modell im Buffett-Stil besagt, dass der Markt bedeutende Werte auf der Strecke lässt. Für Anleger, die verstehen, dass das Investmentbanking ein zyklisches Geschäft ist und dass die Verschuldung strukturell zum Modell gehört und kein Warnsignal darstellt, neigt die Beweislage zur letzteren Ansicht. Eine Aktie, die zum Buchwert handelt, mit einem PEG von 0,38, einer erholenden Umsatzbasis und einer Lücke von 41,5 Prozent zum fairen Wert, ist die Art von Setup, das Geduld tendenziell belohnt. Für diejenigen, die die Gewinnstabilität und die Festungsbilanz benötigen, die Grahams Formel verlangt, könnte Jefferies einfach die falsche Art von Unternehmen sein, um sie durch diese spezielle Linse zu betrachten. Der gewählte Rahmen ist nicht nur eine akademische Präferenz – er definiert, welche Risiken Anleger bereit sind zu akzeptieren und welche nicht.