Großbritannien: Healey überzeugt Anleihemarkt mit ruhigem erstem Haushalt
Finanzminister John Healey legt ruhiges Budget vor, Gilt-Anleger reagieren gelassen – Bauaktien brechen ein.
Der britische Finanzminister John Healey hat am Mittwoch sein erstes Budget vorgestellt – und die Anleiheinvestoren reagierten darauf mit Gelassenheit. Das moderate Paket aus Steuer- und Ausgabenänderungen verunsicherte den ohnehin unter Druck stehenden Markt für britische Staatsanleihen (Gilts) nicht, der zuletzt durch steigende Ölpreise belastet worden war.
Healey bezeichnete sein Budget als eines, das „auf fiskalischer Disziplin gegründet“ sei. Er erhöhte die Bankensteuer und versprach gleichzeitig mehr Unterstützung für Haushalte bei den Energiekosten. Den sogenannten Spielraum gegenüber den mittelfristigen Kreditgrenzen des Vereinigten Königreichs – eine von Händlern genau beobachtete Kennzahl – bezifferte der Finanzminister auf 15 Milliarden Pfund. Damit lag er nahe an dem Niveau, das Marktteilnehmer erwartet hatten.
Diese Kombination sorgte für eine ruhige Reaktion an den Märkten. Das Pfund Sterling bewegte sich bis zum Ende des Londoner Handels kaum und notierte knapp über 1,33 US-Dollar. Die Rendite der britischen zehnjährigen Staatsanleihe fiel um 0,03 Prozentpunkte auf 5,33 Prozent, da der Kurs der Schuldtitel stieg und damit US-Treasuries übertraf.
„Er hat das ereignislose Budget geliefert, das er anstrebte, und langweilige Anleger zur Kapitulation gezwungen“, sagte Gordon Shannon, Fondsmanager bei TwentyFour Asset Management.
Weniger Spielraum, weniger Fehlertoleranz
Die britischen Finanzierungskosten waren zu Beginn des Monats im Zuge eines globalen Anleiheverkaufs auf ihr höchstes Niveau seit fast 20 Jahren gestiegen – angetrieben von Inflationsängsten und Sorgen über die erheblichen staatlichen Finanzierungsbedarfe. In den vergangenen Wochen waren sie leicht gesunken, da Anleger mit einem zurückhaltenden Budget rechneten, das frei von großen Anstiegen bei den Finanzierungskosten bleibt. Dabei übertraf Großbritannien zuletzt Eurozone-Schulden, während Sorgen über Frankreichs Schuldenentwicklung die Märkte erschütterten.
„Das Vereinigte Königreich beginnt im Hinblick auf fiskalische Disziplin wie der Erwachsene im Raum zu wirken“, sagte Chris Jeffery, Chief Investment Strategist für EMEA bei L&G. Der Finanzminister habe in seiner Budgetrede „demonstriert, dass die [fiskalischen] Regeln eine bedeutende und bindende Einschränkung der Regierungspolitik darstellen“, fügte er hinzu.
Das Debt Management Office gab am Mittwoch eine leichte Erhöhung der Gilt-Verkäufe für das laufende Geschäftsjahr bekannt – von 246 Milliarden Pfund auf 251 Milliarden Pfund. Diese setzte sich aus einem Anstieg der Ausgabe kurz- und mittelfristiger Schuldtitel sowie einer Reduzierung der Verkäufe langfristiger Gilts im Vergleich zur vorherigen Schätzung zusammen. Damit setzte sich ein jüngster Trend hin zu kürzerfristiger Finanzierung fort.
Andrew Chorlton, Chief Investment Officer für Festverzinsliche Anlagen bei M&G Investments, sagte, der Finanzminister habe „die Nadel ganz gut gesteckt, was zu einem ruhigen Tag auf dem Gilts-Markt geführt hat“. Er warnte jedoch, dass das „Vermeiden eines Wackelns auf dem Anleihemarkt nur die halbe Miete sei“. Der reduzierte Spielraum – gefallen von 23,6 Milliarden Pfund im März – sowie die Herabstufung der offiziellen Wachstumsprognose für 2027 zeigten, dass es „weniger Spielraum für Fehler“ gebe.
Banken und Glücksspielwerte gefragt, Bauwerte unter Druck
Die langfristigen Finanzierungskosten des Vereinigten Königreichs bleiben die höchsten in der G7. Der andauernde Konflikt im Nahen Osten hält die Inflation über dem Zielwert der Bank of England und erhöht den Druck auf weitere Zinserhöhungen.
An der Börse beendete der FTSE 100 den Tag minimal höher. Bankaktien und Glücksspielaktien legten zu, da sich die Steuerangriffe auf beide Branchen als geringer herausstellten als befürchtet. Der Aktienkurs der Glücksspielgruppe Entain sprang um 3,6 Prozent, während die Lloyds Banking Group um 1,7 Prozent stieg.
Aktien britischer Bauunternehmen fielen dagegen nach der Budgetansprache scharf ab. Investoren kritisierten den mangelnden Detailreichtum bezüglich des neuen Programms „Your First Home“. Die Bauunternehmen Taylor Wimpey, Persimmon und Barratt Redrow verloren allesamt mehr als 6 Prozent.
Gervais Williams, Leiter der Aktienanlagen bei Premier Miton, sagte, die Budgetdokumente machten deutlich, dass „das Ausmaß der neuen Politik im Vergleich zu Help to Buy bescheiden ist“. „Wir hatten uns mehr Details zu diesem Programm gewünscht“, fügte er hinzu.
Konsolidierung verlangsamt sich
Einige Investoren vertraten die Auffassung, das Budget habe die schwierigen Ausgaben- und Steuerentscheidungen verzögert, die notwendig seien, um die öffentlichen Finanzen nachhaltig zu gestalten. Das Office for Budget Responsibility erklärte, das Tempo der fiskalischen Konsolidierung im Vereinigten Königreich habe sich „wieder verlangsamt“. Die direkten Auswirkungen der Budgetpolitiken würden die Kreditaufnahme in den Jahren 2026/27 um 8 Milliarden Pfund und in 2027/28 um 4 Milliarden Pfund erhöhen, bevor die Kreditaufnahme in späteren Jahren gemäß Planung durch die geplanten Steuererhöhungen und Ausgabenkürzungen sinken soll.
„Die Rede von fiskalischer Disziplin wird gegen die harten Realitäten niedrigeren Wachstums [und] höherer Energiekosten abgewogen“, sagte Stephen Jones, Chief Investment Officer bei Aegon Asset Management. Der Gilts-Markt sei „vorläufig bereit, die Labour-Partei im Zweifel zu begünstigen, aber das Niveau der Kreditaufnahme ist mittelfristig augenverdrehend hoch“, warnte er.
Für deutsche Anleger ist die Entwicklung vor allem wegen der Signalwirkung interessant: Großbritannien galt zuletzt als Sorgenkind unter den großen Anleihemärkten. Dass ein Budget ohne größere Marktturbulenzen über die Bühne ging, könnte das Vertrauen in britische Staatsanleihen und das Pfund kurzfristig stützen. Ob diese Ruhe von Dauer ist, hängt jedoch maßgeblich davon ab, ob die Politik die angekündigten Einsparungen und Steuererhöhungen tatsächlich umsetzt – und wie sich Inflation und Energiepreise weiterentwickeln.