Tesla nach Q3-Zahlen: Warum die Aktie trotz Rabatt teuer bleibt
Tesla hat Q3-Zahlen vorgelegt: Der Umsatz stagniert, ein Großteil des Gewinns stammt aus Zollrückerstattungen, und die Bewertung bleibt extrem hoch.
Tesla hat am späten Mittwoch, dem 21. Oktober, seine Ergebnisse für das dritte Quartal vorgelegt. Seither ist der Kurs der Aktie leicht gesunken. Zum Zeitpunkt der Berichterstattung notieren die Papiere nahe 380 US-Dollar – das sind mehr als 21 Prozent unter dem Rekord-Schlusskurs von 489,88 US-Dollar, den die Aktie im Dezember 2025 erreicht hatte.
Auf den ersten Blick sah das Quartal nach Fortschritt aus. Das operative Ergebnis stieg auf 718 Millionen US-Dollar, nach 398 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal. Das Management senkte zudem seine Ausgabenprognose für das laufende Jahr und erklärte, die Megapack-Batterien seien für 2027 nahezu ausverkauft.
Doch der Autor der Analyse, der nach eigenen Angaben seit über einem Jahrzehnt über Tesla berichtet, prüft vor einer Bewertung des Quartals, woher der Gewinn stammt. Und diesmal kam ein großer Teil aus Zollrückerstattungen – ein Posten, der wenig darüber aussagt, wie das Kerngeschäft tatsächlich dasteht.
Die Details
Um zu zeigen, wie stark sich Teslas Wachstum verlangsamt hat, lohnt der Blick auf den Umsatz: Im dritten Quartal lag er mit 28,0 Milliarden US-Dollar im Jahresvergleich flach. Im zweiten Quartal war der Umsatz noch um 26 Prozent gestiegen, im ersten Quartal um 16 Prozent.
Beim Ergebnis fällt der Vergleich deutlicher aus. Das operative Ergebnis fiel im Jahresvergleich um 56 Prozent von rund 1,6 Milliarden US-Dollar. Die operative Marge – der Anteil des Umsatzes, der als operativer Gewinn übrig bleibt – schrumpfte auf 2,6 Prozent, nach 5,8 Prozent im Vorjahr. Der Nettogewinn nach den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) sank um 43 Prozent auf 787 Millionen US-Dollar, der bereinigte Gewinn je Aktie (non-GAAP) ging um 4 Prozent auf 0,48 US-Dollar zurück.
Das entscheidende Detail findet sich in der Quartalsmeldung selbst. Nach einem Urteil des Obersten Gerichtshofs im Februar, das bestimmte Zölle außer Kraft setzte, erkannte Tesla 786 Millionen US-Dollar an Zollrückerstattungen als niedrigere Kosten im dritten Quartal an. Zusätzlich verbuchte das Unternehmen 339 Millionen US-Dollar, die es einigen Kunden im Bereich Energiespeicherung schuldet, als Reduzierung des Umsatzes.
Abzüglich dessen, was Tesla diesen Kunden schuldet, fügten die Rückerstattungen dem Bruttogewinn rund 447 Millionen US-Dollar hinzu – mehr als 60 Prozent des operativen Ergebnisses des Quartals. Rechnet man sie heraus, hätte das operative Ergebnis bei etwa 270 Millionen US-Dollar gelegen und damit sogar unter dem Wert des zweiten Quartals von 398 Millionen US-Dollar.
Hintergrund: Was bisher geschah
Bereits am 23.07.2026 berichtete aktien.news, dass Tesla im zweiten Quartal 2026 die Gewinnerwartungen der Wall Street klar verfehlte: Der bereinigte Gewinn lag bei 33 Cent je Aktie, Analysten hatten 49 Cent erwartet. Zudem meldete das Unternehmen erstmals seit dem ersten Quartal 2024 einen negativen freien Cashflow von 1,1 Milliarden US-Dollar.
Am 17.09.2026 berichtete aktien.news, dass die Tesla-Aktie im laufenden Jahr rund 20 Prozent im Minus lag und die Bullen auf das Robotaxi-Projekt als entscheidenden Wachstumstreiber setzten. Am 02.10.2026 folgte die Einordnung, dass Tesla mit einem Kurs von rund 347 US-Dollar die einzige Aktie der „Magnificent Seven" war, die 2026 im Minus stand – rund 23 Prozent im Jahresverlauf und etwa 29 Prozent unter dem Rekord-Schlusskurs von 489,88 US-Dollar.
Am 10.10.2026 berichtete aktien.news schließlich über eine Rally: Die Tesla-Aktie hatte im vergangenen Monat um 7,5 Prozent zugelegt und den S&P 500 mit einem Plus von 1,3 Prozent deutlich übertroffen. Treiber waren die Auslieferungszahlen für das dritte Quartal, die zum 30. September abgeschlossen wurden: Mit 486.532 ausgelieferten Elektrofahrzeugen übertraf Tesla die Konsensschätzung der Wall Street von 461.100 Einheiten spürbar. Edison Yu von der Deutschen Bank hob das Kursziel von 370 auf 420 US-Dollar an.
Was das für Anleger bedeutet
Der schmerzhafteste Punkt der Analyse ist die Bewertung. Vor Veröffentlichung der Ergebnisse handelte Tesla bei rund dem 360-fachen seiner GAAP-Gewinne der vergangenen zwölf Monate. Da der Gewinn je Aktie im dritten Quartal von 0,22 US-Dollar den Vorjahreswert von 0,39 US-Dollar ersetzt, ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis auf rund das 420-fache der Gewinne gestiegen – obwohl der Aktienkurs kaum reagiert hat. Anders ausgedrückt: Die Aktie wurde mit diesem Bericht teurer, nicht günstiger.
Ein Kurs mehr als 21 Prozent unter dem Rekord mag wie ein Rabatt aussehen. Nach Einschätzung des Autors zahlen Anleger aber weiterhin im Voraus für Robotaxi- und Energiegewinne, die noch nicht in der Gewinn-und-Verlust-Rechnung aufgetaucht sind. Erschwerend kommt hinzu, dass die Ausgaben für Forschung und Entwicklung im Jahresvergleich um 69 Prozent gestiegen sind – die Kosten für den Aufbau dieser Geschäftsfelder fallen also lange vor den Erträgen an.
Der Autor zieht daraus ein klares Fazit: Er würde Tesla-Aktien auf diesem Niveau noch nicht kaufen. Er möchte sehen, dass das operative Ergebnis ohne Hilfe durch Rückerstattungen steigt, und eine Angabe zum Umsatz pro Robotaxi-Meile, bevor ihn die Aktie wieder interessiert. Bis dahin seien die Papiere weit vor dem bewertet, was Tesla erwirtschaftet. Das ist die Meinung des Autors, keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung.
Ausblick
Im Konferenzcall gab es durchaus positive Signale. „Wir haben tatsächlich alle Megapacks für 2027 fast ausverkauft", sagte CEO Elon Musk in seinen Eröffnungskommentaren. CFO Vaibhav Taneja erklärte, Tesla aktualisiere seine Prognose für die Kapitalausgaben 2026 auf rund 20 Milliarden US-Dollar – nach mehr als 25 Milliarden US-Dollar, die man im Juli erwartet hatte. Der freie Cashflow lag bei mehr als 1,5 Milliarden US-Dollar, nach negativen 1,1 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal.
Beim Robotaxi, Teslas fahrerlosem Ride-Hailing-Dienst, blieb eine zentrale Kennzahl offen. Auf die Frage, wie sich die schnell wachsenden Meilen in Profit umwandeln lassen, sagte Musk, der Dienst könnte im zweiten Quartal 2027 bemerkbar werden; es werde „wahrscheinlich bis Q3 oder Q4 nächsten Jahres eine große Sache". Wie viel Tesla pro bezahlter Robotaxi-Meile verdient, nannte das Unternehmen jedoch nicht. Taneja bot stattdessen ein Kostenziel von 0,30 US-Dollar pro Meile an und sagte, Tesla sei noch nicht dort angekommen, sehe aber einen Weg dorthin.
Kurz erklärt
- Operatives Ergebnis: Der Gewinn, den ein Unternehmen vor Zinsen und Steuern mit seinem laufenden Geschäft erwirtschaftet.
- Operative Marge: Der Anteil des Umsatzes, der nach Abzug der betrieblichen Kosten als operativer Gewinn übrig bleibt.
- Kurs-Gewinn-Verhältnis: Kennzahl, die den Aktienkurs ins Verhältnis zum Gewinn je Aktie setzt und zeigt, wie viel Anleger für einen Gewinn-Dollar zahlen.