Goldman Sachs: Fast jede zweite US-Aktie hat negatives Beta

Eine aktuelle Analyse von Christian Mueller-Glissmann von Goldman Sachs sorgt in der Finanzwelt für Aufsehen. Der Stratege hat untersucht, wie viele S&P-500-Aktien derzeit ein negatives Beta aufweisen – also dazu neigen, sich entgegen der allgemeinen Marktbewegung zu entwickeln. Das Ergebnis ist bemerkenswert: Fast die Hälfte der US-Unternehmen im Large-Cap-Bereich gehört aktuell zu diesen sogenannten „Zaggers".

In Laienbegriffen ist eine Aktie mit negativem Beta eine solche, die dann steigt, wenn der Markt fällt, und umgekehrt. Sie tut also im Durchschnitt genau das Gegenteil dessen, was man angesichts der Entwicklungen am restlichen Markt erwarten würde. Dass dieser Anteil nun so hoch ist, hat die Finanzredaktion Alphaville der Financial Times aufhorchen lassen.

Parallelen zur Tech-Blase

Mueller-Glissmann selbst weist in seiner Notiz darauf hin, dass „der Anteil der Aktien mit negativem Beta gegenüber dem Markt stark zugenommen hat, sehr ähnlich wie während der Tech-Blase". Diese Parallele ist für Anleger bedeutsam, denn sie deutet auf eine zunehmende Polarisierung des Marktes hin. Während einige wenige Titel den Gesamtmarkt nach oben treiben, verhalten sich viele andere Aktien zunehmend gegenläufig.

Das Phänomen hängt eng mit der extremen Konzentration des US-Aktienmarktes auf wenige Technologie-Schwergewichte zusammen. Bereits im Juni hatte die Financial Times in ihrem wöchentlichen Substack „FTAV" auf ein zentrales Problem hingewiesen: Das aktuelle Beta für die acht größten US-Aktien beträgt 1,23. Die verbleibenden 492 Aktien im Index haben dagegen ein Beta von lediglich 0,87.

Herausforderung für Portfolio-Manager

Für jeden, der ein Portfolio managt, ist diese Entwicklung in der Praxis problematisch. Anleger stehen vor einer grundlegenden Entscheidung: Sie können entweder den Tech-Mega-Caps entsprechend ihrem Marktgewicht folgen und damit ein hohes Klumpenrisiko eingehen. Oder sie akzeptieren ein Portfolio, das aus Versehen defensiv ausgerichtet ist, weil die Mehrheit der Aktien nicht mehr im Gleichschritt mit dem Markt läuft.

Die Analyse von Goldman Sachs zeigt, dass hinter der außergewöhnlichen Performance einiger weniger Titel eine breite Masse an Aktien steht, die sich vom Markt abkoppelt. Normalerweise bewegen sich die meisten Aktien im Takt mit der Herde – vielleicht etwas schneller oder langsamer als der Rest. Doch dieses Muster scheint sich derzeit grundlegend zu verändern.

Gibt es einen Lichtblick?

Trotz der alarmierenden Parallelen zur Tech-Blase gibt es auch eine optimistischere Lesart der Daten. Der große KI-Boom macht derzeit etwa die Hälfte des US-Wirtschaftswachstums aus. Hinzu kommen enorme Anteile am Börsenmarktkapital, ein beträchtlicher Teil des Private Credit, eine wachsende Portion Public Credit sowie eine Fülle an Infrastruktur- und Immobilieninvestitionen.

Vor diesem Hintergrund könnte die hohe Zahl an Aktien mit negativem Beta auch bedeuten, dass es zahlreiche Diversifikationsmöglichkeiten gibt. Für Portfolio-Manager, die auf den US-Aktienmarkt beschränkt sind, aber befürchten, dass das Ganze zusammenbrechen könnte, sind das relativ gute Nachrichten. Die „Zaggers" könnten in einem Marktabschwung als Stabilitätsanker dienen – vorausgesetzt, man hat sie im Portfolio.