Fed-Zinserhöhung macht Kommunalanleihen für Anleger attraktiv

Die anhaltenden Zinserhöhungen der US-Notenbank Federal Reserve eröffnen Anlegern im Bereich kommunaler Anleihen (Munis) zunehmend attraktive Einstiegschancen. Während die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe am Freitag auf die 5-Prozent-Marke kletterte, bietet der Markt für steuerbefreite Kommunalanleihen bemerkenswerte Renditen.

Der Bloomberg Municipal Bond Index verzeichnet aktuell eine Rendite von etwa 4,3 Prozent. Das entscheidende Plus: Das Einkommen aus Munis ist von der Bundessteuer befreit und, sofern der Inhaber in dem Bundesstaat lebt, in dem die Anleihe emittiert wurde, auch von lokalen Steuern. Für Anleger in der höchsten Steuerklasse ergibt sich daraus eine steueräquivalente Rendite von 7,3 Prozent.

„Das wird man im Staatsanleihemarkt nicht finden. Das wird man auch nicht im Unternehmensanleihemarkt finden“, sagte Chris Gunster, Leiter Fixed Income bei Fidelis Capital. „Wir sehen das daher als sehr attraktiven Platz.“

ETF als einfacher Einstieg

Der iShares National Muni Bond ETF (MUB), der den Investment-Grade-Markt abbildet, weist derzeit eine 30-Tage-SEC-Rendite von 3,8 Prozent bei einer Gesamtkostenquote von 0,05 Prozent auf. Damit bietet sich Privatanlegern ein kostengünstiger Zugang zum Segment der Kommunalanleihen.

Der Markt wartet derzeit auf eine Stabilisierung im Staatsanleihemarkt, dessen Renditekurve zuletzt stark abgeflacht ist, erklärte Bank-of-America-Stratege Yingchen Li. „Unserer Ansicht nach sollten die strengere Haltung der Fed sowie Rückkäufe langer Staatsanleihen durch den Staat den Markt stabilisieren und Munis auf gute Füße für die lang erwartete Herbst-Rallye stellen“, schrieb er.

Das US-Finanzministerium hatte vergangene Woche angekündigt, bis zu sechs Milliarden Dollar an längerfristigen Schuldtiteln zurückzukaufen – ein Versuch, die Renditen bei Staatsanleihen zu dämpfen.

Barclays und andere sehen Chancen

Auch Barclays stößt trotz herausfordernder technischer Faktoren in den Markt für kommunale Anleihen vor. „Die Verhältnisse bei Munis haben sich geweitet, die Indexrenditen nähern sich mehrjährigen Hochs, und eine aggressivere Fed sollte den langfristigen Zinsen helfen“, sagte Mikhail Foux, Leiter der kommunalen Forschungs- und Strategieabteilung des Unternehmens. „Daher sollten Anleger ihre Exposure schrittweise erhöhen, mit Fokus auf qualitativ hochwertige Emittenten.“

Die sogenannten Munis-Verhältnisse beziehen sich auf die Differenz zwischen den Renditen von Munis und Staatsanleihen gleicher Laufzeiten.

Tom Kozlik, Leiter Public Policy und Municipal Strategy bei Hilltop Securities, warnte jedoch davor, nur vorsichtig in den Markt einzusteigen. „Ich würde jetzt nicht nur mit den Zehen ins kommunale Anleihengeschäft tauchen. Ich würde bei diesen Niveaus hineinspringen“, sagte er. Ein Blick auf die Daten des kommunalen Anleihemarktes (MMD) mit AAA-bewerteten Renditen bei langfristigen Anleihen über die vergangenen 26 Jahre zeige, „dass es nur wenige Male gab, in denen die Renditen auch nur annähernd an diese Niveaus herankamen“.

Fundamentaldaten bleiben solide

Trotz der Volatilität bei den Renditen sind die Fundamentaldaten des Marktes für kommunale Anleihen weiterhin robust. „Viele Emittenten haben ihre Lehren aus der Covid-Pandemie und der globalen Finanzkrise gezogen“, sagte Nathan Will, Leiter Municipal Credit Research bei Vanguard. „Sie verfügen über sehr starke Reserven und haben gelernt, Einnahmen und Ausgaben zu verwalten, da sie wissen, dass die Mittel aus der Pandemie aufgebraucht sind und sie zudem Infrastrukturbedarfe decken müssen.“

Bank of America bevorzugt Emittenten mit hoher Qualität, insbesondere AAA-bewertete Anleihen. Die Bank findet die gesamte Kurvenstruktur attraktiv, betont jedoch, dass das lange Ende das beste Potenzial für Outperformance biete. Die Emissionen im September liegen bei rund 37 Milliarden Dollar und damit 50 Prozent höher als im Vorjahresvergleich, wobei die neuen Emissionen um 74 Prozent gestiegen sind.

Langlaufende Anleihen im Fokus

Kozlik zeigt sich am meisten von Anleihen mit längerer Restlaufzeit begeistert und zielt auf Papiere zwischen 20 und 30 Jahren ab. Anleger sollten sich jedoch des Zinsrisikos bewusst sein, das mit zunehmender Laufzeit steigt. „Die Renditen bei kommunalen Anleihen sind schneller gestiegen als bei Staatsanleihen, sodass relative Wertverhältnisse und Indikatoren dafür attraktiver sind als zuvor“, erklärte er.

Gunster von Fidelis Capital empfiehlt Anlegern, sowohl im Investment-Grade- als auch im High-Yield-Segment zu suchen, abhängig von der individuellen Risikotoleranz. Im High-Yield-Bereich bevorzugt er aktiv gemanagte Fonds mit breit diversifiziertem Portfolio. Dazu zählen der iShares High Yield Muni Active ETF (HIMU) mit einer 30-Tage-SEC-Rendite von 5,31 Prozent und einer Kostenquote von 0,4 Prozent sowie der Nuveen High Yield Municipal Income ETF (NHYM) mit einer Rendite von 4,95 Prozent und Kosten von 0,35 Prozent.

Innerhalb der Investment-Grade-Assets setzt Gunster auf aktives Management und konzentriert sich auf hochwertige A-bewertete Anleihen und besser. Problematische Bereiche wie Sekundarschulen sowie kleinere Universitäten und Colleges meidet er. Zudem sucht er nach Möglichkeiten zum Tax-Loss-Harvesting, bei dem Vermögenswerte mit Verlust verkauft werden, um realisierte Gewinne auszugleichen. „Man tauscht einfach eine 5-Prozent-Anleihe gegen eine andere 5-Prozent-Anleihe und fährt fort. Wenn der Markt Ihnen diese Gelegenheit bietet, ergreifen Sie sie“, so Gunster.