Fed-Zinsentscheid: Das größte Risiko für den fallenden Anleihenmarkt
Die US-Notenbank steht vor einer Zinserhöhung – doch ein Festhalten an der Politik könnte noch größere Probleme auslösen.
Der globale Anleihenmarkt befindet sich in Aufruhr, und diese Woche könnte die Federal Reserve mit einer Zinserhöhung reagieren, die die Kreditkosten weiter steigen lässt und die Wirtschaft dämpft. Doch viele Investoren warnen: Das größere Problem droht, wenn die Fed die Zinsen unverändert lässt.
Sollte die US-Notenbank am Mittwoch an den Zinsen festhalten, könnte dies einen weiteren Ausverkauf bei Anleihen befeuern. Die langfristigen Zinssätze würden dann länger auf einem höheren Niveau verharren, da Zweifel an der Glaubwürdigkeit der Fed bei der Inflationsbekämpfung aufkämen, so die Einschätzung vieler Marktteilnehmer.
„Wenn die Fed nicht erhöht, würde das mehr Druck auf das Ende der Kurve ausüben“, sagte Bill Campbell, Portfolio-Manager bei DoubleLine Capital, mit Blick auf langlaufende Staatsanleihen mit Laufzeiten von zehn Jahren oder mehr.
Märkte preisen Zinserhöhung ein
Die Märkte kalkulieren derzeit eine Wahrscheinlichkeit von rund 76 Prozent für eine Erhöhung um einen Viertelprozentpunkt ein. Ausschlaggebend waren ein deutlich stärker als erwarteter Beschäftigungsbericht sowie ein Anstieg der Verbraucherpreise im August. Bis Ende 2026 sind insgesamt fünfzig Basispunkte an Zinserhöhungen eingeplant. Sollte die Fed die Zinsen anziehen, wäre dies die erste Erhöhung seit Juli 2023.
Eine Zinserhöhung würde auch helfen, die Unabhängigkeit der Zentralbank unter Beweis zu stellen, während sie politischem Druck ausgesetzt ist, die Politik zu lockern, betonte Campbell. Dies allein sollte dazu beitragen, die Zinsen am langen Ende der Kurve zu begrenzen, die bereits Niveaus erreicht haben, die seit zwei Jahrzehnten nicht mehr gesehen wurden.
Haushaltsdefizite schüren Inflationsängste
Die Aufmerksamkeit der Investoren hat sich zunehmend auf die sogenannte Termprämie verlagert – die zusätzliche Kompensation, die Anleger für das Halten längerlaufender US-Staatsanleihen verlangen. Hintergrund sind die anhaltende Unsicherheit bezüglich der Inflation und die wachsende Emission von Staatsanleihen zur Finanzierung der Haushaltsdefizite.
Loren Moran, Portfolio-Managerin für festverzinsliche Wertpapiere bei Wellington Management, betonte, der jüngste Ausverkauf bei Anleihen spiegele mehr wider als nur die Geldpolitik. Die Inflation liege seit mehr als fünf Jahren über dem Zielwert, die Ölpreise hätten 100 Dollar pro Barrel erreicht, die Bundesdefizite lägen nahe bei 6,5 Prozent des BIP und das Wirtschaftswachstum bleibe stark.
„Was die US-Anleihemärkte suchen … ist, dass die Fed eine klarere Maßnahme umsetzt, die konsistent mit der Rückführung der Inflation auf 2 Prozent ist“, sagte Moran. „Das bedeutet, dass es etwas Schmerz geben muss.“ Sie fügte hinzu: „Es ist offensichtlich sehr politisiert. Aber das Beste, was Sie tun können, ist tatsächlich zu zeigen, dass Sie es ernst meinen mit der Inflation.“
Uneinigkeit unter den Anleiheinvestoren
Nicht alle Anleiheinvestoren teilen diese Einschätzung. Russell Brownback, stellvertretender Chief Investment Officer für globale festverzinsliche Wertpapiere bei BlackRock, argumentierte, eine weitere Straffung würde zusätzlichen Stress für ohnehin schwache, zinssensitive Sektoren wie den Wohnungsbau bedeuten, während sie wenig dazu beitrage, jene Bereiche der Wirtschaft zu verlangsamen, die das Wachstum vorantreiben.
„Ich verstehe die Argumente der Hawks im Ausschuss und ihren Wunsch, als politische Instanz glaubhaft hawkisch zu bleiben, aber ich denke, es gibt genug Ambiguität oder Streuung in der Wirtschaft“, sagte Brownback. Er wies die Sorgen bezüglich des langen Endes der Kurve als übertrieben zurück und verwies auf die relative Stabilität trotz des starken Wirtschaftswachstums.
Andere Investoren sehen dagegen weiteren Handlungsbedarf. Lon Erickson, Portfolio-Manager bei Thornburg Investment Management, hält eine maßvolle Erhöhung um 25 Basispunkte für angemessen. Er hob hervor, dass Änderungen der Zinssätze typischerweise sechs Monate oder länger benötigen, um vollständig in der Wirtschaft anzukommen.
„Ich denke nicht, dass eine Erhöhung um 25 Basispunkte die Wirtschaft mit allen insgesamt gesunden Anzeichen und Signalen, die wir erhalten, zerstören wird“, sagte Erickson. „Wir können uns dann zurücklehnen und neu bewerten, wenn wir im Laufe der nächsten Monate Daten erhalten.“
Die Entscheidung der Federal Reserve am Mittwoch wird daher mit Spannung erwartet. Sie könnte richtungsweisend sein – nicht nur für die kurzfristige Zinsentwicklung, sondern auch für die Glaubwürdigkeit der Notenbank im Kampf gegen die Inflation.