Fed-Umfrage: Mindestens zwei Zinserhöhungen im kommenden Jahr erwartet

Die US-Notenbank Fed steht vor einem geldpolitischen Kurswechsel: Die Befragten der aktuellen CNBC-Fed-Umfrage erwarten nun mindestens zwei Zinserhöhungen im kommenden Jahr. Dies markiert einen deutlichen Wandel gegenüber dem Vormonat, als lediglich 46 Prozent der Teilnehmer mit einer Erhöhung rechneten. Mittlerweile ist dieser Anteil auf 86 Prozent gestiegen, wobei 55 Prozent sogar mehr als eine einzelne Erhöhung prognostizieren. Ein Drittel der Befragten erwartet drei oder mehr Zinsschritte.

Hauptgrund für die geänderte Einschätzung sind die stark gestiegenen Ölpreise. Rund drei Viertel der Befragten sehen das Inflationsproblem jedoch als breiter angelegt an und nicht allein auf die Energiepreise beschränkt. Die durchschnittliche CPI-Prognose stieg für dieses Jahr auf nahezu 3,5 Prozent und für 2027 auf 2,85 Prozent.

Hawkische Signale aus Jackson Hole

Seit der letzten Umfrage hat Fed-Vorsitzender Kevin Warsh in Jackson Hole, Wyoming, eine hawkische Rede gehalten. Die Ölpreise sind seither stark angestiegen, und die Inflation hat sich nicht abgekühlt. Die Befragten scheinen nun zu glauben, dass sich die Inflation über den Energiesektor hinaus ausgebreitet hat und ohne Eingreifen der Fed nicht von selbst verschwinden wird.

„In den Daten gibt es nichts, das darauf hindeutet, dass die Inflation ‚bald‘ wieder das Ziel erreicht“, sagte Neil Dutta, Leiter der volkswirtschaftlichen Forschung bei Renaissance Macro Research. Dutta zitierte Fed-Gouverneur Christopher Waller, der erklärt hat: „Das starre Starren auf die Inflation, bis sie vor unserem welken Blick schmilzt, ist keine Option.“

Die meisten der 29 Befragten – darunter Ökonomen, Fondsmanager und Strategen – glauben, dass die Straße von Hormus noch mindestens einen Monat lang geschlossen bleiben wird und dass die Ölpreise länger als sechs Monate hoch bleiben werden.

„Der erneute Anstieg der Öl-, Benzin- und Dieselpreise verstärkt die Sorge, dass höhere Energiepreise auf andere Güter und Dienstleistungen sowie auf die Inflationserwartungen übergreifen könnten“, schrieb Kathy Bostjancic, leitende US-Volkswirtin bei Nationwide.

Grenzen der Geldpolitik

Einige Befragte äußerten jedoch Skepsis gegenüber der Fähigkeit der Fed, die durch die Kraftstoffpreise getriebene Inflation mittels Zinserhöhungen zu senken. „Das FOMC steht vor der Herausforderung, seine institutionelle Glaubwürdigkeit im Hinblick auf den Inflationsaspekt seines Mandats im Verhältnis zu seiner begrenzten Fähigkeit, angebotsgetriebene Inflation mit seinem Zinsinstrument zu beeinflussen, unter Beweis zu stellen“, sagte Douglas Gordon, Senior Portfolio Manager bei Russell Investments.

Die Fed wird am Mittwoch nach Abschluss ihrer zweitägigen Sitzung über die Zinsen entscheiden. Trotz der Verschiebung hin zu Prognosen für mehrere Zinserhöhungen hat sich die Wachstumsaussicht kaum verändert. Die Rezessionsbedenken bleiben unverändert, mit einer durchschnittlichen Wahrscheinlichkeit von 29 Prozent für die nächsten zwölf Monate – knapp über dem Normalwert.

Das Bruttoinlandsprodukt wird für dieses und nächstes Jahr weiterhin bei rund 2,25 Prozent gesehen, verglichen mit 2,1 Prozent im Jahr 2025. Die Prognose für die Arbeitslosenquote bleibt bei rund 4,25 Prozent.

Aktienprognosen bleiben optimistisch

Die Prognosen für Aktien bleiben trotz der erwarteten Zinserhöhungen optimistisch. Der S&P 500 soll sein aktuelles Niveau bis Jahresende halten und im nächsten Jahr um acht Prozent auf 8.274 Punkte steigen. Die Frage ist jedoch, ob diese Prognosen miteinander vereinbar sind. Um einen Effekt auf die Inflation zu erzielen, muss die Fed die Wirtschaft typischerweise drosseln, sodass das Wachstum unter das Potenzial fällt.

„Die wirtschaftlichen Bedingungen in den USA sind mit dem Leitzins der Fed unvereinbar“, schrieb Guy LeBas, Chief Fixed Income Strategist bei Janney Montgomery Scott. „Etwas muss nachgeben – entweder die Inflation muss fallen oder die Fed muss erhöhen – oder das lange Ende der US-Zinskurve wird weiterhin verkauft.“

Kommunikation und Unabhängigkeit von Warsh

Die Ansichten über die Kommunikation und Unabhängigkeit von Fed-Vorsitzendem Warsh sind überwiegend positiv. 59 Prozent der Befragten sagen, er habe ausreichend Informationen zu seinen wirtschafts- und geldpolitischen Ansichten geliefert. 69 Prozent geben an, dass der Druck der Regierung auf niedrigere Zinsen keinen Einfluss auf das Ergebnis der diesmonatigen Sitzung haben wird. 66 Prozent sagen, dass seine Ausübung der Geldpolitik sehr oder größtenteils unabhängig sei – ein Rückgang um neun Punkte gegenüber der vorherigen Umfrage.

Nur 31 Prozent der Befragten sagen nun, die Fed „rede zu viel“, verglichen mit 68 Prozent im Juli. Dies könnte ein Zeichen dafür sein, dass die Befragten die weniger gesprächige Kommunikation von Warsh unterstützen. Während 69 Prozent sagen, die Fed sollte regelmäßig keine Forward Guidance geben, sagen 59 Prozent, dass sie regelmäßig ihre Reaktionsfunktion anbieten sollte.

Warsh wurde weitaus am häufigsten als derjenige angesehen, der die wichtigsten Informationen über die Aussichten und die Politik liefert, gefolgt von Fed-Gouverneur Waller und dem Präsidenten der New Yorker Fed, John Williams.

Risiken für die Expansion

Anhaltend hohe Inflation, der Iran-Krieg und hohe Ölpreise wurden als die drei größten Risiken für die wirtschaftliche Expansion genannt. 61 Prozent sagten zudem, es gebe einige Marktrisiken, die aus den andauernden Rechtsstreitigkeiten nach den Zwischenwahlen resultieren könnten. Eine 46-prozentige Mehrheitsmeinung sieht die Demokraten die Kontrolle über das Repräsentantenhaus gewinnen, während die Republikaner die Kontrolle über den Senat behalten. 29 Prozent prognostizieren, dass die Demokraten die volle Kontrolle über den Kongress gewinnen werden.