Fed-Dot-Plot 2026: Spaltung über Zinserhöhungen wird sichtbar

Die US-Notenbank Federal Reserve ist sich uneinig, wie aggressiv die Zinssätze in den kommenden Jahren angehoben werden sollen. Eine Analyse der Deutschen Bank zeigt eine breite Spaltung zwischen den Währungshütern, die 50 Basispunkte, und jenen, die 75 Basispunkte weiterer Straffung befürworten. Die Zusammenfassung der wirtschaftlichen Projektionen vom September offenbarte einen deutlich hawkischen Shift.

Die Ökonomen der Deutschen Bank haben versucht, die einzelnen Beamten hinter den anonymen Dot-Plot-Projektionen zu identifizieren. Vier regionale Präsidenten der Fed – Beth Hammack von Cleveland, Lorie Logan von Dallas, Neel Kashkari von Minneapolis und Jeff Schmid von Kansas City – wurden als Befürworter von insgesamt 75 Basispunkten Zinsanhebungen im Jahr 2026 identifiziert. Am anderen Ende des Spektrums stehen die Gouverneurinnen Michelle Bowman und Christopher Waller, die nur eine weitere Zinserhöhung in diesem Jahr projizieren.

Die Mitte des Ausschusses und der Median

Die Deutsche Bank schätzt, dass die verbleibenden zwölf Beamten um die 4,125 Prozent Medianrate Ende 2026 gruppiert sind, was auf eine weitere Anhebung hindeutet. Insgesamt ergab die Analyse, dass alle Beamten ein gewisses Maß an Straffung für notwendig erachten, während 16 zusätzliche Anhebungen im Jahr 2026 erwartet werden. Eine Gruppe um Gouverneur Philip Jefferson, Chicago Fed President Austan Goolsbee und Richmond Fed President Tom Barkin steht nach Einschätzung der Deutschen Bank nahe dem Zentrum des Ausschusses und stimmt mit diesem medianen Pfad weitgehend überein.

Die Spaltung wird deutlicher, wenn man das Jahr 2027 betrachtet. Die Deutsche Bank identifizierte acht Beamte, die eine Gesamtstraffung von 75 Basispunkten bis 2027 befürworteten, im Vergleich zu sechs, die 50 Basispunkte unterstützten. Allerdings gehörten nur zwei stimmberechtigte Beamte zur hawkischeren Gruppe, während fünf Wähler im 50-Basispunkte-Lager waren und vier Wähler eine gewisse Lockerung im Jahr 2027 antizipierten.

Veränderungen im Stimmrecht könnten Ton mildern

Die Analyse legt nahe, dass die Fed im nächsten Jahr etwas weniger hawkisch werden könnte. Grund dafür ist, dass einige der derzeit als hawkischer eingestuften Beamten aus dem stimmberechtigten Ausschuss ausscheiden. Die Deutsche Bank identifizierte zudem Christopher Waller, New York Fed President John Williams und San Francisco Fed President Mary Daly als Beamte, die nach Unterstützung von Zinserhöhungen in diesem Jahr eine gewisse Lockerung im Jahr 2027 befürworten könnten.

Die mediane Fed-Projektion für den Leitzins bleibt bei 4,125 Prozent am Ende von 2026. Die Projektionen vom September zeigen eine Pause bis 2027. Auch die Schätzung der langfristigen Rate stieg an. Der Median erhöhte sich auf 3,2 Prozent und der Mittelwert auf 3,3 Prozent – beide erreichten damit post-pandemische Höchststände.

Annäherung an die neutrale Rate

Die Deutsche Bank kommentierte, dass die Bewegung die Schätzung der Fed näher an ihre eigene Sicht einer nominal neutralen Rate im Bereich von 3,5 bis 3,75 Prozent bringt. Die Charts auf Seite vier des Berichts zeigen den breiteren Shift in den Erwartungen an langfristige Raten sowie die Einschätzung der Deutschen Bank zur hawkischen bis dovishen Positionierung der Beamten vor der September-FOMC-Sitzung.

Für deutsche Anleger ist die Entwicklung von besonderem Interesse, da die Zinspolitik der Fed maßgeblichen Einfluss auf die Kapitalmärkte weltweit hat. Höhere US-Zinsen bedeuten in der Regel einen stärkeren Dollar und können Schwellenländer sowie den Euro-Raum unter Druck setzen. Die Uneinigkeit im Fed-Ausschuss deutet darauf hin, dass der weitere Zinspfad alles andere als klar ist und mit erhöhter Volatilität an den Finanzmärkten gerechnet werden muss.