Euronext offen für Big-Bang-Fusion mit der Deutschen Börse

Euronext ist offen für eine Fusion mit dem größten Konkurrenten Deutsche Börse oder für eine Zusammenarbeit der Börsengeschäfte beider Gruppen. Dies wäre eine seit langem diskutierte Kombination, die einen europäischen Markt von „planetarem Ausmaß“ schaffen könnte, wie Euronext-CEO Stéphane Boujnah der Financial Times erklärte.

Die Zusammenführung des größten europäischen Börsenbetreibers mit seinem deutschen Rivalen könnte die Liquidität steigern und dazu beitragen, die Märkte der Region wettbewerbsfähiger zu machen. Dies geschieht in einer Zeit, in der EU-Behörden darauf abzielen, die Kapitalmärkte des Blocks zu reformieren, unter anderem durch die Zentralisierung der Aufsicht über Schlüsseleinrichtungen.

Boujnah schloss nicht aus, dass es zu einer vollständigen Fusion der beiden Unternehmen kommen könnte, warnte jedoch davor, dass dabei erhebliche regulatorische Hürden überwunden werden müssten. „Ein Deal, der Sinn ergeben würde, wäre die Zusammenlegung der Börsengeschäfte“, sagte Boujnah in einem Interview und fügte hinzu, dass derzeit keine Gespräche zwischen den beiden Gruppen stattfinden.

Die Ausgangslage der beiden Börsenriesen

Euronext betreibt Börsenplätze in acht Ländern, darunter Paris, Amsterdam und Mailand, sowie Post-Trade-, Clearing- und Energiegeschäfte und hat eine Marktkapitalisierung von 16 Milliarden Euro. Die Deutsche Börse betreibt die Frankfurter Wertpapierbörse sowie Eurex, eine der weltweit größten Derivatebörsen, zusammen mit Post-Trade-Geschäften, und wird auf etwa 50 Milliarden Euro bewertet.

„Der deutsche Aktienmarkt ist flach, der Euronext-Aktienmarkt ist tief“, sagte Boujnah. „Es wird also viele Synergien geben, wenn wir die Aktienmärkte näher zusammenbringen, um einen einzigen Aktienmarkt zu schaffen, der die Bedürfnisse des BIP der drei größten Volkswirtschaften Europas bedient“, fügte er hinzu und erwähnte Deutschland, Frankreich und Italien.

Eine jahrzehntelange Diskussion

Die Idee, die beiden Börsengruppen zusammenzuführen, wird seit Jahrzehnten diskutiert. Die Deutsche Börse zog 2006 ihr Angebot für Euronext zurück, und ein versuchter Zusammenschluss wurde 2012 von der Europäischen Kommission aus Kartellgründen blockiert. Im Jahr 2023 diskutierten die Leiter beider Unternehmen die Schaffung eines Joint Ventures für europäische Notierungen, um härter gegen die USA konkurrieren zu können.

„Bezüglich eines Big-Bang-Deals sind die kartellrechtlichen Probleme bekannt... aber auf dem Papier ist es für Europa interessant, die Schaffung einer pan-europäischen Marktinfrastruktur von planetarem Ausmaß zu erwägen“, sagte Boujnah.

Die EU ändert derzeit ihren Ansatz in Bezug auf Kartellrecht und deutet eine größere Bereitschaft an, europäischen Unternehmen Deals zu ermöglichen, um mit globalen Konkurrenten konkurrieren zu können. Auch der deutsche Kanzler Friedrich Merz hat sich für eine einzige europäische Börse ausgesprochen.

Wirtschaftliche Vernunft statt politischer Lenkung

Boujnah sagte, dass jeder Zusammenschluss wirtschaftlich sinnvoll für die Aktionäre sein müsse und nicht von Politikern gelenkt werden dürfe. „Jede Fusionsdiskussion, die top-down durch das Kochen von Politikern beginnt, ist dazu verdammt, wie die SCAF zu enden“, warnte er und bezog sich auf das französische Akronym für das aufgegebene franco-deutsche Jet-Projekt.

Aber das Unternehmen sei gesprächsbereit, sagte er: „Der Zweck besteht darin, etwas zu bauen, das Skaleneffekte erzielt. Und das schafft Wert für meine Aktionäre.“

Die Deutsche Börse sagte auf Anfrage: „Es gibt keine Gespräche zwischen uns und Euronext über eine mögliche Fusion“, und fügte hinzu, dass das Unternehmen „seine Geschäfte in allen europäischen Finanzzentren verankert. Seit mehr als zwei Jahrzehnten entwickeln wir den Bauplan für ein starkes europäisches Kapitalmarkt-Ökosystem.“

Regulatorische Dimension und EU-Reform

Deutschland und Frankreich verhandeln derzeit über eine Reform der EU-Marktaufsicht, die darauf abzielt, die Aufsicht über die größten Finanzunternehmen zur Pariser Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) zu verlagern. Berlin strebt eine Ausnahme für die Deutsche Börse an.

Eine Fusion mit einer anderen Börse könnte bedeuten, dass die ESMA die Aufsicht über die vergrößerte Einheit erhält, gemäß einem Kompromiss, der mit Italien, Spanien, Polen und den Niederlanden sowie Frankreich vereinbart wurde. Dieser Kompromiss wird derzeit verhandelt und benötigt die Unterstützung von mindestens neun weiteren EU-Ländern.