BOJ plant Zinserhöhung auf 31-Jahres-Hoch trotz Inflationsrisiken

Die Bank of Japan (BOJ) plant, die Zinsen am Freitag auf ein 31-Jahres-Hoch anzuheben. Damit signalisiert sie ihre Bereitschaft, die Kreditkosten weiter zu erhöhen und schließt sich anderen großen Zentralbanken an, die gegen hartnäckigen Inflationsdruck kämpfen. Der Schritt wäre die erste Erhöhung seit drei Monaten und würde die Zinssätze näher an das Niveau bringen, das die BOJ als neutral für die Wirtschaft einstuft.

Dies markiert einen weiteren Schritt weg von Jahrzehnten ultraniedriger Zinsen, die den Yen als günstige globale Finanzierungsquelle etabliert hatten. Eine Zinserhöhung der BOJ würde auf eine entsprechende Maßnahme ihrer europäischen Kollegin sowie auf eine erwartete Straffung durch die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) später in dieser Woche folgen.

Zinserhöhung auf 1,25 Prozent erwartet

Während der zweitägigen Sitzung, die am Freitag endet, soll die BOJ ihren Leitzins von 1,0 Prozent auf 1,25 Prozent anheben. Analysten sagen voraus, dass Vorstandsmitglied Toichiro Asada, der im Juni gegen die Zinserhöhung gestimmt hatte, dies möglicherweise erneut tun wird. Quellen gegenüber Reuters gaben an, dass viele innerhalb der BOJ angesichts der Notwendigkeit, die Auswirkungen vergangener Zinserhöhungen auf die Finanzbedingungen abzuschätzen, eine Erhöhung um 25 Basispunkte einer größeren Maßnahme vorziehen würden.

Da die Märkte eine Zinserhöhung nahezu vollständig eingepreist haben, konzentrieren sie sich nun auf Hinweise, die BOJ-Gouverneur Kazuo Ueda zum Zeitpunkt und Tempo weiterer Erhöhungen geben könnte. „Die Märkte sind gespalten: Einige sehen eine hawkianische Kommunikation der BOJ als hilfreich an, da sie die Bedenken mindert, dass die Notenbank bei der Inflationsbekämpfung hinterherhinkt, was die Renditen senkt. Andere befürchten, dass sie durch die Verschiebung der Wetten auf den Endzins die Renditen erhöht“, sagte Katsutoshi Inadome, leitender Stratege bei Sumitomo Mitsui Trust Asset Management.

„Angesichts der großen Unsicherheit darüber, wie die Märkte reagieren könnten, ist der beste Ansatz für die BOJ, so vage wie möglich zu bleiben“, fügte Inadome hinzu.

Kommunikative Herausforderung für Gouverneur Ueda

Ueda sieht sich mit einer großen kommunikationstechnischen Herausforderung konfrontiert, wenn er nach der politischen Sitzung am Freitag eine Pressekonferenz abhält. Während die BOJ hofft, eine vorzeitige Verpflichtung zu einer weiteren frühen Zinserhöhung zu vermeiden, birgt die Wiederholung ihres dovishen, „datenabhängigen“ Ansatzes das Risiko, einen erneuten Yen-Verkauf auszulösen, der die Importpreise in die Höhe treiben würde.

Ein zu hawkianischer Ton könnte andererseits den Anleihemarkt durcheinanderbringen, der bereits mit einem Ausverkauf konfrontiert ist, der die Renditen angesichts von Bedenken bezüglich der japanischen Staatsfinanzen auf Dreijahres-Hochs getrieben hat.

Neutrales Zinsniveau in Reichweite

Eine Erhöhung auf 1,25 Prozent würde den Leitzins der BOJ auch in ihre geschätzte Spanne von 1,1 bis 2,5 Prozent des nominalen neutralen Zinsniveaus Japans bringen – also das Niveau, das das Wachstum weder dämpft noch überhitzt. Dies wirft Fragen auf, wie weit die BOJ die Zinsen letztlich erhöhen könnte. Ueda hat gesagt, die BOJ habe keine festgelegte Vorstellung davon, wie weit sie die Zinsen erhöhen könne.

Quellen, die mit der Denkweise der Notenbank vertraut sind, geben jedoch an, dass viele innerhalb der Zentralbank Spielraum für mehrere weitere Erhöhungen sehen, bevor das neutrale Niveau erreicht wird. So sieht etwa das hawkianische Vorstandsmitglied Naoki Tamura das neutrale Zinsniveau bei rund 2 Prozent.

„Das Aufschieben notwendiger Zinserhöhungen würde Nebenwirkungen verursachen, wobei das Tempo von den wirtschaftlichen, preislichen und finanziellen Bedingungen zum jeweiligen Zeitpunkt abhängen würde“, sagte eine der Quellen.

Analysten erwarten weiteren Anstieg

Von Reuters befragte Analysten erwarten, dass die BOJ die Zinsen diesen Monat auf 1,25 Prozent anhebt, bis Ende März nächsten Jahres auf 1,5 Prozent und dann im zweiten Quartal 2027 auf 1,75 Prozent. Die meisten sahen den Endzins bei mindestens 1,75 Prozent.

Die BOJ beendete 2024 eine jahrzehntelange Stimuluspolitik und erhöhte die Zinsen mehrfach, darunter im Juni. Im Juli hielt sie die Zinsen zwar stabil, warnte jedoch vor einem Übersteigen der Inflationsziele aufgrund steigender Kraftstoffkosten, höherer Importkosten infolge eines schwachen Yen und einer starken Nachfrage nach KI-Technologien.

Ueda sagte Anfang dieses Monats zudem, dass die BOJ angesichts der „ziemlich nah“ am Ziel von 2 Prozent liegenden Kerninflation besondere Aufmerksamkeit auf inflatorische Risiken richten müsse.

Fiskalpolitik erschwert Entscheidungen

Auch die expansiven fiskalpolitischen Maßnahmen von Premierministerin Sanae Takaichi erschweren die Entscheidungen der BOJ. Kristalina Georgieva, Geschäftsführerin des Internationalen Währungsfonds (IWF), warnte vor den Herausforderungen, die die beispiellose große fiskalische Unterstützung, die von Regierungen bereitgestellt wird, den Zentralbanken auferlegt.

„Bei hoher Verschuldung und Ängsten vor fiskalischer Dominanz, die das Risiko steigender Inflationserwartungen erhöhen, müssen Zentralbanken kräftig auf zukünftige Schocks reagieren, um ihre Unabhängigkeit zu schützen, Glaubwürdigkeit zu wahren und ihrem Mandat zur Preisstabilität nachzukommen“, sagte sie in einer Rede letzte Woche.