Waffenstillstand beflügelt Märkte, doch wirtschaftliche Risiken bleiben hoch

Die Nachricht über einen zweiwöchigen Waffenstillstand hat an den Finanzmärkten für spürbare Erleichterung gesorgt. Die Nasdaq kehrte auf das Niveau zurück, auf dem sie stand, bevor US-amerikanische und israelische Streitkräfte am 28. Februar den Iran angriffen. Auch der S&P 500 liegt nicht weit dahinter. Doch Analysten warnen: Die Euphorie dürfte sich schnell verflüchtigen.

Denn die wirtschaftlichen Schäden der vergangenen sechs Wochen sind erheblich – und sie werden noch lange nachwirken. „Die Normalität wird ganz anders aussehen als vor dem Konflikt, und es wird viele Monate dauern, bis eine Normalisierung der Energieversorgung, der Inflation, des Wachstums und der Geldpolitik absehbar ist", schrieben die Strategen von TD Securities am Mittwoch. Eine nüchterne Einschätzung, die durch die Datenlage gestützt wird.

Ölpreis bleibt strukturell erhöht

US-Rohöl liegt zwar rund 20 Prozent unter seinem kriegsbedingten Höchststand vom vergangenen Monat, und der Rückgang am Mittwoch war der stärkste Tagesrückgang seit fünf Jahren. Dennoch ist Rohöl noch immer rund 40 Prozent teurer als vor Ausbruch des Krieges – und etwa 60 Prozent teurer als vor einem Jahr. Für deutsche Verbraucher und Unternehmen bedeutet das: Benzin, Kerosin, Energie und Düngemittel bleiben auf erhöhtem Niveau.

Für eine spürbare Entlastung beim Ölpreis müssen nach Einschätzung von Experten täglich mindestens 10 Millionen Barrel durch die Straße von Hormus fließen – das entspricht der Hälfte des Vorkriegsniveaus. Dass dies in absehbarer Zeit erreicht wird, gilt als sehr unwahrscheinlich. Haushalte und Unternehmen sind damit mit deutlich höheren Energiekosten konfrontiert als noch am 27. Februar, was Ausgaben und Gewinne unter Druck setzt.

Die Folgen für die Inflation sind gravierend. Die jährliche US-Inflation dürfte im weiteren Jahresverlauf kaum unter 3 Prozent fallen – es ist wahrscheinlicher, dass 4 Prozent in Sichtweite gerät als das 2-Prozent-Ziel der Federal Reserve. Die Weitergabe gestiegener Energiekosten an Versorgungs-, Lebensmittel- und Warenpreise ist dabei noch nicht vollständig eingepreist.

Stagflation und politische Unsicherheit als Doppelbelastung

Der wirtschaftliche Schock geht weit über den Ölpreis hinaus. Der Stagflationsdruck – also das gleichzeitige Auftreten von schwachem Wachstum und hoher Inflation – wird stärker sein als vor dem Krieg, möglicherweise sogar erheblich. Auch die fiskalische Lage der Regierungen hat sich insgesamt verschlechtert, da Krisenausgaben und Schuldendienstkosten gestiegen sind.

Zentralbanken sind in diesem Umfeld weniger geneigt, die Zinsen zu senken – einige neigen nun sogar eher zu Erhöhungen. Das am Mittwoch veröffentlichte Protokoll der Fed-Sitzung vom 17. bis 18. März hat dies deutlich unterstrichen. „Dieser Krieg wird ein erheblicher Schock für eine Weltwirtschaft sein, die sich zuvor als widerstandsfähig erwiesen hatte", sagte David Skilling von Independent Economics.

Hinzu kommt die allgemeine politische Unsicherheit, die seit dem Wahlsieg von US-Präsident Donald Trump im Jahr 2024 gestiegen ist, wie der US-Index für politische Unsicherheit deutlich zeigt. Prognosen, Planungen und Entscheidungsfindungen sind für Wirtschaftsakteure über das gesamte Spektrum hinweg schwieriger und riskanter geworden.

Vorsicht statt Euphorie – Experten raten zur Zurückhaltung

Vor diesem Hintergrund gewinnt die Frühjahrstagung des Internationalen Währungsfonds und der Weltbank in der nächsten Woche in Washington besondere Bedeutung. IWF-Untersuchungen zeigen, dass groß angelegte Kriege in der Regel zu anhaltenderen wirtschaftlichen Schäden führen als andere Schocks – wie Staatsschulden-, Banken- oder Währungskrisen – und das nicht nur in den direkt beteiligten Ländern.

Anleger mit kurzfristigem Horizont mögen diese Risiken ignorieren. Die sogenannte „Buy the Dip"-Mentalität hat die Wall Street bereits durch eine Reihe von Schocks geführt, angefangen bei den Zollturbulenzen am „Liberation Day" vor einem Jahr. Auch der sogenannte TACO-Trade – „Trump always chickens out", also die Wette darauf, dass Trump stets zurückrudert – hat Risikoassets immer wieder nach oben getrieben.

Doch selbst erfahrene Marktstrategen mahnen zur Vorsicht. „Dennoch setzen wir nicht ‚voll auf Risiko' und würden dem S&P 500 bei weiteren Anstiegen nicht hinterherlaufen", sagte Stuart Kaiser, Leiter der Aktienhandelsstrategie bei Citi. Angesichts des riskanten wirtschaftlichen Terrains erscheint Zurückhaltung als kluger Rat – auch für deutsche Privatanleger, die die Lage genau beobachten sollten.