Steigende Kapitalkosten belasten Ivanhoe Electric: Santa Cruz wird teurer

Ivanhoe Electric hat am Mittwoch die aktualisierte Vorstudie (Preliminary Feasibility Study, PFS) für sein Kupferprojekt Santa Cruz im US-Bundesstaat Arizona veröffentlicht. Das Ergebnis: Das Vorhaben wird teurer, seine Wirtschaftlichkeit verbessert sich aber leicht. Die Aktie reagierte mit Verlusten.

Die Investitionskosten vor Produktionsbeginn steigen auf 1,43 Milliarden US-Dollar, nach 1,24 Milliarden US-Dollar vor einem Jahr – ein Plus von 15 Prozent. Der Nettobarwert (Net Present Value, NPV) des Projekts kletterte zugleich von 1,4 Milliarden auf 1,5 Milliarden US-Dollar. Die interne Rendite (IRR) sank jedoch von 20 auf 19 Prozent, und die Amortisationszeit verlängerte sich von 4,4 auf 4,8 Jahre.

Die in den USA gehandelten Aktien des Unternehmens (NYSE, TSX: IE) fielen am Mittwochnachmittag in New York um 4,2 Prozent auf 10,27 US-Dollar. Das entspricht einer Marktbewertung von rund 1,6 Milliarden US-Dollar. Im vergangenen Jahr bewegte sich die Aktie zwischen 7,86 und 21,55 US-Dollar.

Die Details

Die PFS basiert auf einer Diskontierung von 8 Prozent und einem Kupferpreis von 4,75 US-Dollar pro Pfund. Dieser Ansatz liegt unter den aktuellen Spotkursen. Die Studie aus dem Vorjahr hatte noch einen Basisfall von 4,25 US-Dollar pro Pfund verwendet. Der höhere NPV kommt also trotz gestiegener Kapitalkosten zustande.

Santa Cruz liegt in Casa Grande, rund 77 Kilometer südlich von Phoenix, und ist das fortschrittlichste Projekt von Ivanhoe Electric. Das Unternehmen wird von Milliardär Robert Friedland geleitet, der als Gründer und geschäftsführender Vorsitzender fungiert. Die erste Kathodenproduktion wird nun für 2029 angestrebt – ein Jahr später als ursprünglich geplant. Kupfer gilt als kritisches Mineral, das für elektrische Leitungen unerlässlich ist; Washington will die heimische Versorgung mit dem Metall stärken.

Als Hauptgründe für das höhere Investitionsvolumen nennt Ivanhoe Electric einen neu konzipierten Zugangsstollen, der das Grundwasserrisiko senken soll, sowie Inflation bei Baustoffen und Arbeitskräften.

Andrew Dusome, Bergbauanalyst bei National Bank Financial, wertet die Veröffentlichung als "einen wichtigen Schritt zur Risikoreduzierung für Santa Cruz". Die aktualisierten Ingenieurleistungen, Konstruktion, Entwicklung und Preisgestaltung ebneten den Weg für die fortgesetzte Entwicklung hin zur ersten Produktion im Jahr 2029, schrieb er am Mittwoch in einer Notiz. Zu den höheren Capex-Angaben merkte er an: "Obwohl die überarbeiteten Capex-Angaben unsere Schätzungen übertrafen und kurzfristig belastend auf die Aktie wirken könnten, sehen wir dies weitgehend durch die höhere Lebensdauer-Produktion und das größere Vertrauen in die Entwicklungs- und Minenplanung ausgeglichen."

Der Minenplan wurde überarbeitet: Ein im Vorjahr geplantes unterirdisches Zugangssystem auf Basis von Roadheadern wurde durch eine Robbins Crossover-Tunnelbohrmaschine ersetzt. Dadurch steigt die durchschnittliche Kupferproduktion in den ersten 15 Jahren von zuvor rund 72.000 Tonnen auf etwa 74.700 Tonnen pro Jahr. Der überarbeitete Plan stützt eine Minenlebensdauer von 24 Jahren – ein Jahr länger als in der Studie von 2025.

Eine neue Ressourcenberechnung aus diesem Monat weist für Santa Cruz 140,1 Millionen wahrscheinliche Tonnen mit einem Gehalt von 1,08 Prozent Kupfer aus. Das entspricht einem enthaltenen Metallgehalt von 1,52 Millionen Tonnen Kupfer. Außerhalb der aktuellen Reserven nennt das Unternehmen 1,44 Millionen angezeigte Tonnen enthaltenes Kupfer sowie weitere 3,33 Millionen abgeleitete Tonnen enthaltenen Kupfers in den Lagerstätten Santa Cruz, East Ridge und Texaco. Der Minenplan lässt damit Raum für Expansionen.

Die Cash Costs über die gesamte Lebensdauer werden auf 1,47 US-Dollar pro Pfund prognostiziert, die All-In Sustaining Costs (AISC) auf 2,28 US-Dollar pro Pfund. Bei einem Spot-Kupferpreis von etwa 6,79 US-Dollar pro Pfund steigt der NPV von Santa Cruz auf 3,5 Milliarden US-Dollar, bei einer IRR von 30 Prozent und einer Amortisationszeit von drei Jahren.

Entwickelt wird Santa Cruz auf rund 24 Quadratkilometern Privatland, über das Oberflächenrechte, Mineralrechte und damit verbundene Wasserrechte verfügen. Das Grundstück profitiert vom Zugang zu Schienen, Autobahnen sowie Strom- und Erdgasinfrastruktur. Die notwendigen Genehmigungen für den Beginn der Oberflächenkonstruktion sind laut Ivanhoe Electric erteilt, frühe Entwicklungsarbeiten haben begonnen.

Hintergrund: Was bisher geschah

Steigende Kapitalkosten sind derzeit kein Einzelfall im Bergbausektor. Bereits am 30.04.2026 berichtete aktien.news, dass South32 die geschätzten Investitionsausgaben für sein Taylor-Projekt in Arizona von ursprünglich 2,16 Milliarden US-Dollar auf nunmehr 3,3 Milliarden US-Dollar nach oben korrigiert hat – ein Anstieg von rund 53 Prozent gegenüber der ursprünglichen Schätzung. Taylor ist die erste Erschließungsphase des größeren Hermosa-Projekts, eines Zink-Blei-Silber-Vorhabens.

Auch bei anderen Rohstoffprojekten gerieten die Kosten zuletzt unter Druck. Am 15.08.2026 meldete aktien.news, dass der kanadische Goldproduzent G Mining Ventures seine Kostenprognose für das laufende Jahr deutlich anhob – wegen gestiegener Lohnkosten und höherer Lizenzgebühren, die die Betriebskosten um rund 12 Prozent in die Höhe trieben. Die Aktie reagierte mit deutlichen Verlusten.

Ein weiteres Beispiel für Investitionen in bestehende Minen lieferte First Majestic Silver: Am 27.06.2026 berichtete aktien.news, dass das Unternehmen Baugenehmigungen für zwei neue Untertage-Portale in seiner Mine Santa Elena in Mexiko erhielt und noch im selben Jahr zusätzliche 12 Millionen US-Dollar investieren wollte.

Was das für Anleger bedeutet

Für deutsche Privatanleger zeigt der Fall Santa Cruz das typische Spannungsfeld von Bergbauprojekten in der Entwicklungsphase: Höhere Investitionskosten belasten zunächst die Aktie, während eine längere Minenlebensdauer und eine höhere Produktion den langfristigen Wert steigern können. Die Aktie verlor am Mittwoch 4,2 Prozent – ein Hinweis darauf, dass der Markt die Capex-Steigerung kurzfristig negativ bewertet.

Auffällig ist die Diskrepanz zwischen den Annahmen der Studie und dem Marktumfeld. Die PFS rechnet mit 4,75 US-Dollar pro Pfund Kupfer, während der Spotpreis bei etwa 6,79 US-Dollar pro Pfund liegt. Auf Spotbasis steigt der NPV auf 3,5 Milliarden US-Dollar bei 30 Prozent IRR. Anleger sollten beachten, dass solche Szenarien stark vom Kupferpreis abhängen und keine Garantie für die tatsächliche Entwicklung sind.

Ein weiterer Punkt ist die Finanzierung. Die Geschäftsleitung verfolgt die Projektfinanzierung, wobei bereits "fortgeschrittene Gespräche" über verschiedene Alternativen laufen. Im August erhielt das Unternehmen einen vorläufigen Projektbrief der US Export-Import-Bank für potenzielle Schuldenfinanzierungen in Höhe von bis zu 1,1 Milliarden US-Dollar. Der Antrag ist inzwischen in die zweite Phase der Due Diligence vorgedrungen. Diese Schritte sind relevant, weil die Finanzierungskosten und -konditionen die endgültige Wirtschaftlichkeit des Projekts mitbestimmen.

Dusome verweist zudem auf den politischen Rückenwind: "Als eines der fortschrittlichsten US-Kupferprojekte mit vollständig inländischer Kathodenproduktion erwarten wir weiterhin, dass Ivanhoe Electric von der anhaltend positiven Stimmung seitens US-Behörden profitieren wird, die die Entwicklung inländischer Minen für kritische Metalle unterstützen." Diese Einschätzung ist eine Analystenmeinung und keine Zusage.

Ausblick

Der nächste konkrete Meilenstein ist die erste Kathodenproduktion, die Ivanhoe Electric bis 2029 anstrebt – ein Jahr später als ursprünglich geplant. Die Genehmigungen für den Beginn der Oberflächenkonstruktion liegen vor, frühe Entwicklungsarbeiten haben begonnen. Parallel läuft die Suche nach Projektfinanzierung; der Antrag bei der US Export-Import-Bank befindet sich in der zweiten Phase der Due Diligence.

Der Minenplan lässt Raum für Expansionen. Außerhalb der aktuellen Reserven nennt das Unternehmen 1,44 Millionen angezeigte Tonnen enthaltenes Kupfer sowie 3,33 Millionen abgeleitete Tonnen enthaltenes Kupfer in den Lagerstätten Santa Cruz, East Ridge und Texaco. Ob und wann diese Ressourcen in die Planung einfließen, geht aus der Mitteilung nicht hervor.

Kurz erklärt

• PFS (Preliminary Feasibility Study): Eine Vorstudie, die die technische und wirtschaftliche Machbarkeit eines Bergbauprojekts vor der endgültigen Machbarkeitsstudie bewertet.
• NPV (Nettobarwert): Der auf den heutigen Zeitpunkt abgezinste Wert aller künftigen Zahlungsströme eines Projekts.
• AISC (All-In Sustaining Costs): Die Gesamtkosten pro Produktionseinheit, die neben den reinen Betriebskosten auch Erhaltungsinvestitionen und Verwaltungskosten einschließen.