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Small Caps unter Druck: Höhere Zinsen und KI-Präferenz belasten Russell 2000

Der Russell 2000 fällt über 5 Prozent, während der Nasdaq-100 steigt – ein extremes Verhältnis, das konträre Instinkte weckt.

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Small Caps unter Druck: Höhere Zinsen und KI-Präferenz belasten Russell 2000

Großkapitalisierte Aktien haben sich trotz der Volatilität, die durch steigende Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen ausgelöst wurde, noch halbwegs stabil gehalten. Von Kleinkapitalisierungs-Aktien lässt sich das jedoch nicht behaupten. Der Russell 2000 ist im vergangenen Monat um mehr als 5 Prozent gefallen, während die Renditen für zehnjährige und dreißigjährige US-Staatsanleihen auf Niveaus emporschnellen, die seit den frühen 2000er Jahren nicht mehr gesehen wurden.

Noch düsterer wird das Bild im direkten Vergleich: Der Index der Kleinstkapitalisierungs-Aktien liegt laut Jonathan Krinsky von BTIG etwa 16 Prozent unter dem technologie-lastigen Nasdaq-100. Krinsky erklärte, dass dies den relativen Stärkeindex (RSI) des Verhältnisses auf 12,77 bringe – erst zum vierten Mal seit 1985 markiere dies einen Wert unter 14. Die anderen drei Fälle ereigneten sich im Juli 2007, im August 2011 und im März 2020. Obwohl es sich um eine kleine Stichprobe handelt, könnte sich daraus dennoch eine Kaufgelegenheit ergeben.

Was die historischen Vergleiche verraten

„Bemerkenswert ist, dass die Perioden 2011 und 2020 eintraten, nachdem der breite Markt (SPX) bereits extremen Stress erlebt hatte, während 2007 bei SPX nahe den Hochs stattfand, ähnlich wie heute", schrieb Krinsky. Er ergänzte: „Was das absolute Verhältnis [Russell 2000 zu Nasdaq-100] betrifft, weckt ein RSI von 13 unsere konträren Instinkte. Es ist jedoch erwähnenswert, dass das Verhältnis in den Jahren 2007 und 2011 über die folgenden 10 bzw. 30 Tage weiter nach unten bewegte. Überverkauft bedeutet nicht überbewertet."

Diese Einordnung ist für Anleger wichtig, denn sie zeigt: Ein extrem niedriger RSI allein ist noch kein verlässliches Kaufsignal. In zwei der drei historischen Vergleichsfälle setzte sich die Schwäche zunächst weiter fort, bevor eine Trendwende möglich war.

Warum kleine Unternehmen besonders leiden

Kleinkapitalisierungs-Aktien reagieren besonders sensibel auf höhere Zinsen, da kleinere Unternehmen über weniger finanzielle Ressourcen verfügen und auf Kredite angewiesen sind, um zu wachsen und ihre Geschäfte aufrechtzuerhalten. Wenn die Zinsen weiter steigen, wird es teurer, Kredite aufzunehmen und alte Schulden zu refinanzieren. Diese höheren Finanzierungskosten belasten die Gewinnaussichten und drücken auf die Bewertungen.

Gleichzeitig hat sich die Nachfrageseite verschoben: In der Suche nach Sicherheit haben Anleger angesichts des Anstiegs der Staatsanleiherenditen Technologie- und künstliche-Intelligenz-verknüpfte Aktien bevorzugt. Der Nasdaq-100 ist im vergangenen Monat um mehr als 5 Prozent gestiegen – ein klarer Kontrast zum Russell 2000.

Mögliche Trendwende bei den Renditen

Krinsky wies jedoch auch darauf hin, dass die Renditen Erschöpfungssignale zeigen. Sollten sie deutlich fallen, könnte dies dem Russell 2000 dringend benötigten Auftrieb verleihen. Für deutsche Anleger, die über US-Indexfonds oder Einzelwerte in Small Caps investiert sind, ist dies ein zentraler Punkt: Die Entwicklung des Zinsumfelds dürfte entscheidend dafür sein, ob sich die relative Schwäche der kleinen Werte fortsetzt oder dreht.

Barclays hat seinerseits mehrere Kleinkapitalisierungs-Aktien hervorgehoben, die bei einer Erholung der Gruppe möglicherweise überdurchschnittlich abschneiden könnten. Dazu gehören Ultra Clean Holdings, Penguin Solutions und PTC Therapeutics.

Ob sich die historisch seltene Konstellation tatsächlich als Einstiegschance erweist, bleibt offen. Die Vergangenheit zeigt, dass überverkaufte Verhältnisse sowohl Vorboten einer Erholung als auch einer weiteren Abwärtsbewegung sein können. Anleger sollten daher sowohl das Zinsumfeld als auch die relative Stärke der Small Caps genau beobachten, bevor sie Positionen aufbauen.

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