Seaport liefert erste Einschätzungen zu Anthropic-Aktien vor dem IPO
Das Forschungshaus Seaport Research Partners sieht Anthropic vor dem Börsengang auf Kurs zu einer Bewertung von bis zu zwei Billionen US-Dollar.
Kurz vor dem erwarteten Börsengang von Anthropic hat das Forschungshaus Seaport Research Partners eine erste Einschätzung zum Entwickler künstlicher Intelligenz vorgelegt. In dem Initiation Report heißt es, das Unternehmen vollziehe einen kritischen Wandel: Statt Rechenleistung anzumieten, strebe Anthropic die direkte Kontrolle über seine Rechenzentrum-Infrastruktur an. Eine offizielle Rating-Bewertung hat Seaport bis nach Abschluss des IPOs verschoben.
Laut Seaport strebt Anthropic reportedly eine Bewertung zwischen 1,5 Billionen und 2 Billionen US-Dollar an. Die Discounted-Cashflow-Analyse der Analysten modelliert einen Unternehmenswert von rund 1,64 Billionen US-Dollar. Damit erscheint der gerüchteweise genannte Platzhalter-Wert erreichbar, sofern das Unternehmen sein aggressives Wachstum bis 2028 aufrechterhält.
Das in Silicon Valley ansässige Unternehmen ist als Public Benefit Corporation organisiert und wuchs in historischem Tempo. Von null Umsatz stieg es innerhalb von nur sieben Quartalen auf 2,2 Milliarden US-Dollar, bevor im zweiten Quartal 2026 ein Umsatz von 11,55 Milliarden US-Dollar verbucht wurde.
Anthropic erzielt 48 Prozent des Umsatzes über Cloud-Partner
Anthropic hat sich nach Einschätzung von Seaport als eines der produktivsten Unternehmen weltweit etabliert. Das Unternehmen profitiert von der Bereitstellung seiner Claude-KI-Modelle über direkte Kanäle sowie über Cloud-Dienstleister. Cloud-Partnerschaften – darunter AWS, Google Cloud und Microsoft Azure – machten im ersten Halbjahr 2026 48 Prozent des Unternehmensumsatzes aus.
Seaport schätzt, dass Anthropic im dritten Quartal 2026 einen Umsatz pro Mitarbeiter von 3,19 Millionen US-Dollar generierte. Damit übertraf das Unternehmen große Tech-Mitspieler mit Marktkapitalisierung im Mega-Bereich deutlich. Insgesamt verzeichnet Anthropic 40 Millionen Kunden, darunter 11.900, die jährlich mehr als 100.000 US-Dollar ausgeben, sowie 250 Kunden, die mehr als 10 Millionen US-Dollar ausgeben. Die Kundenbindung lag im Jahr 2025 bei 900 Prozent.
Zwischen dem ersten Quartal 2025 und dem zweiten Quartal 2026 steigerte Anthropic den Umsatz pro Dollar Compute-Aufwand um das Fünffache (5,2-mal). Dadurch konnte das Unternehmen im zweiten Quartal 2026 gewinnbringend operieren.
Der Infrastrukturwechsel drückt 2027 voraussichtlich wieder in die Verlustzone
Trotz der Profitabilität Mitte 2026 prognostiziert Seaport, dass Anthropic im Jahr 2027 wieder operative Verluste einfahren wird. Grund ist ein massiver Infrastrukturwechsel namens „Anthropic Direct". Die Abhängigkeit von Cloud-Dienstleistern, die zugleich Wettbewerber sind, erscheint dem Unternehmen nicht mehr ausreichend. Deshalb hat Anthropic ein Programm zur Anmietung und Verwaltung eigener Rechenzentrumshardware gestartet.
Seaport schätzt, dass das Unternehmen bis 2033 laufende Kauf- und Leasingverträge im Gesamtwert von nahezu 800 Milliarden US-Dollar eingegangen ist. Dazu gehören ein Leasingvertrag über Ausrüstung von Broadcom in Höhe von 161,2 Milliarden US-Dollar, eine Verpflichtung gegenüber Google Cloud in Höhe von 114,5 Milliarden US-Dollar sowie eine Vereinbarung im Zusammenhang mit einer SpaceXAI-Einrichtung in Höhe von 120,5 Milliarden US-Dollar.
Um den Infrastrukturwechsel zu finanzieren, nahm Anthropic im Jahr 2026 zusätzliches Eigenkapital und konvertibles Schuldgeld in Höhe von 122 Milliarden US-Dollar auf. Damit beträgt das kumulative primär aufgebrachte Kapital insgesamt über 141 Milliarden US-Dollar.
Seaport warnt vor Governance-Risiken und intensivem Wettbewerb
Seaport wies auf erhebliche Risiken im Zusammenhang mit der komplizierten Corporate Governance von Anthropic und dem intensiven Wettbewerbsumfeld hin. Als Public Benefit Corporation operiert Anthropic unter der Aufsicht eines Long-Term Benefit Trusts (LTBT). Dieser hält eine spezielle Aktienklasse (Klasse T), die ihm das Recht einräumt, vier der sieben Vorstandsmitglieder des Unternehmens zu ernennen.
Gleichzeitig halten die sieben Mitgründer des Unternehmens Aktien der Klasse F, die ihnen 50,1 Prozent der allgemeinen Stimmrechte verleihen. Öffentliche Investoren nach dem IPO (Klasse A) werden lediglich über 49,9 Prozent der Stimmrechte verfügen. Dem LTBT und den Gründern sichert dies effektiv die dauerhafte Kontrolle.
Auf kommerzieller Ebene muss Anthropic seine Bruttomargen von rund 70 Prozent gegen ein wachsendes Ökosystem aus Open-Weight-Modellen verteidigen. Diese operieren mit Bruttomargen von 30 Prozent und legen damit einen effektiven Preisboden knapp über den Stromkosten fest. Bisher konnte Anthropic dennoch eine Premium-Preisbildungskraft aufrechterhalten und listet sein Frontiers Opus 5-Modell weiterhin zu 10 US-Dollar pro Million Tokens – mehr als die Angebote führender US-Wettbewerber.
aktien.news berichtete seit August mehrfach über den erwarteten Börsengang
Bereits am 13.08.2026 berichtete aktien.news, dass Anthropic beim geplanten Börsengang im Oktober mit einer Bewertung von 2 Billionen US-Dollar oder mehr debütieren könnte. Die Financial Times berief sich damals auf ein halbes Dutzend Investoren des Unternehmens. Eine solche Bewertung würde Anthropic an SpaceX vorbeischieben und den größten Börsengang aller Zeiten markieren.
Am 15.09.2026 folgte der Hinweis, dass der IPO bereits Anfang November abgeschlossen werden könnte und eine Bewertung von rund zwei Billionen Dollar einbringen soll. Amazon und Alphabet halten Minderheitsbeteiligungen an Anthropic; diese könnten bei einem Börsengang erheblich an Wert gewinnen. Der annualisierte Umsatz erreichte dem Bericht zufolge im Mai 47 Milliarden Dollar.
Am 28.10.2026 berichtete aktien.news, dass der am Montag veröffentlichte IPO-Prospekt die Anlegerschaft spaltet. Befürworter verwiesen auf ein jährliches Umsatzwachstum von 1.300 Prozent, eine Nettoumsatzrückhaltung von 900 Prozent und eine implizierte Bruttomarge von 85 Prozent. Gegner hielten halbjährliche Nettoverluste von rund 80 Milliarden US-Dollar, Verpflichtungen für Rechenkapazitäten im Wert von Hunderten Milliarden US-Dollar und mehr als 90 Seiten Risikohinweise dagegen.
Für deutsche Privatanleger steht neben dem Wachstum vor allem die Stimmrechtsfrage im Fokus
Für deutsche Anleger ist die Seaport-Einschätzung vor allem deshalb relevant, weil sie den Bewertungsrahmen für den erwarteten Börsengang absteckt. Die Spanne von 1,5 bis 2 Billionen US-Dollar und der modellierte Unternehmenswert von 1,64 Billionen US-Dollar liegen dicht beieinander – die Analysten halten den Platzhalter-Wert also für erreichbar, knüpfen dies aber ausdrücklich an anhaltendes Wachstum bis 2028.
Zugleich zeigt der Bericht, dass die Aktie nach dem IPO nicht nur ein Wachstumsthema, sondern auch ein Governance-Thema ist. Wer nach dem Börsengang in Klasse-A-Aktien investiert, erhält weniger als die Hälfte der Stimmrechte. Kontrolle und Richtungsentscheidungen bleiben beim Long-Term Benefit Trust und den Gründern.
Hinzu kommt der Wettbewerbsdruck durch Open-Weight-Modelle, die mit deutlich niedrigeren Bruttomargen arbeiten und damit den Preis nach unten begrenzen. Ob Anthropic seine Premium-Preisbildungskraft dauerhaft verteidigen kann, ist eine der zentralen offenen Fragen des Investments. Eine Kauf- oder Verkaufsempfehlung lässt sich daraus nicht ableiten.
Der Börsengang steht noch aus, die Rating-Bewertung folgt erst danach
Der Börsengang selbst steht noch aus. Seaport hat die offizielle Rating-Bewertung ausdrücklich bis nach Abschluss des IPOs verschoben. Aus den früheren Berichten von aktien.news ergeben sich als mögliche Zeitfenster ein IPO im Oktober beziehungsweise ein Abschluss Anfang November.
Für die Jahre danach rechnet Seaport mit einer erneuten Verlustphase: 2027 soll Anthropic wegen des Infrastrukturwechsels „Anthropic Direct" wieder operative Verluste einfahren. Die laufenden Kauf- und Leasingverträge mit einem Gesamtwert von nahezu 800 Milliarden US-Dollar reichen nach Schätzung des Forschungshauses bis 2033.
Drei Fachbegriffe aus dem Bericht kurz erklärt
- Public Benefit Corporation: Eine US-Rechtsform, bei der ein Unternehmen neben Gewinnzielen auch ein gesellschaftliches Ziel in seiner Satzung verankern muss.
- Discounted-Cashflow-Analyse: Ein Bewertungsverfahren, das den heutigen Wert eines Unternehmens aus seinen für die Zukunft erwarteten freien Zahlungsströmen ableitet.
- Open-Weight-Modelle: KI-Modelle, deren Gewichte öffentlich verfügbar sind, sodass Dritte sie selbst betreiben und anpassen können.