Micron vor Quartalszahlen: Chancen und Risiken im KI-Speicherboom

Micron Technology zählt zu den großen Gewinnern des KI-Booms. Der Speicherhersteller hat sein Finanzprofil dank des unersättlichen Bedarfs an DRAM-Speicher durch KI-Systeme deutlich verbessert. Der Aktienkurs legte in den vergangenen fünf Jahren um beeindruckende 1.300 Prozent zu – eine Verzehnfachung des Wertes. Am 30. September wird Micron die Ergebnisse für das vierte Quartal des Geschäftsjahres vorlegen. Die Frage, die viele Anleger umtreibt: Ist die Aktie nach diesem Höhenflug immer noch ein Kauf?

Bewertung bleibt moderat

Trotz der starken Kursentwicklung notiert Micron mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 22,9 auf Basis der historischen Gewinne. Noch bemerkenswerter ist das vorwärtsgerichtete KGV von lediglich 6,6, bezogen auf die Gewinnprognosen für das im August 2027 endende Geschäftsjahr. Der Grund für diese niedrige Bewertung liegt im traditionell stark zyklischen Geschäftsmodell von Micron. Viele Investoren befürchten, dass die hohen Gewinnprognosen für das nächste Jahr den Höhepunkt des aktuellen Zyklus markieren könnten.

Memory-Zyklen dauern typischerweise nur etwa zwei Jahre. Der massive Aufschwung beim Speicher begann erst vor rund einem Jahr, sodass die Gewinne des kommenden Jahres den Höhepunkt des zweijährigen Zyklus darstellen dürften. Investoren, die von vergangenen Zyklen geprägt sind, zeigen sich daher vorsichtig.

Angebotswelle und Nvidia-Effekt

Micron und seine wichtigsten Konkurrenten haben massiv in neue Speicherfabriken investiert, die ab 2028 in Betrieb gehen sollen. Micron selbst entwickelt sechs neue Fab-Projekte zusätzlich zu Expansionsplänen an bestehenden Standorten. Die riesige neue Fabrik in Idaho wird im kommenden Jahr starten und ab 2028 DRAM-Wafer produzieren. Auch die koreanischen Wettbewerber bauen neue Kapazitäten, die 2028 und 2029 schrittweise ans Netz gehen.

Hinzu kommt eine mögliche Dämpfung der Nachfrage: Nvidia hat die Speicheranforderungen für seine kommenden Rubin-Systeme offenbar "herabgestuft". Statt der ursprünglich geplanten 8-hi oder 12-hi High-Bandwidth-Memory (HBM) sind nun 4-hi HBM vorgesehen. Grund dafür sind die hohen Kosten von HBM, die höhere Stapelgrößen für viele Workloads unwirtschaftlich machen könnten. Die Kombination aus massivem Angebot und potenziell geringeren Anforderungen birgt die Gefahr eines Überangebots.

Das bullische Szenario

Doch selbst wenn KI-Systeme ihre HBM-Anforderungen reduzieren, bedeutet das nicht zwangsläufig das Ende des Aufschwungs. Derzeit herrscht ein absoluter Mangel an Speicher. Branchenexperten schätzen, dass die wachsende Nachfrage zwei- bis dreimal höher ist als das Angebot, einige Schätzungen gehen sogar vom Zehnfachen aus. Selbst 4-hi-HBM erfordert mindestens dreimal mehr Kapitalausrüstung als herkömmlicher DRAM, was wiederum das Angebot an Standard-DRAM-Bits verringert.

Microns CEO Sanjay Mehrotra erklärte in der letzten Quartalsbilanz im Juni, dass das Unternehmen keinen Ausblick darauf habe, wann das Angebot die Nachfrage einholen würde. Andere Branchenführer gehen davon aus, dass die Engpässe bis 2030 andauern werden.

Langfristverträge als Stabilitätsanker

Ein entscheidender Unterschied zu früheren Zyklen sind die langfristigen Take-or-Pay-Vereinbarungen. Viele Kunden haben sich für Verträge mit Laufzeiten von bis zu fünf Jahren verpflichtet, bestimmte Mengen zu Preisuntergrenzen abzunehmen. Micron strebt an, 50 Prozent seines Umsatzes unter diesen Langfristverträgen (LTAs) zu sichern. Bislang sind rund 20 Prozent der DRAM-Bits und 33 Prozent der NAND-Bits durch LTAs gedeckt.

Anleger sollten bei der anstehenden Bilanzvorlage auf Fortschritte in diesem Bereich achten. Ebenso wichtig sind Kommentare des Managements zur Herabstufung von Nvidia auf 4-hi-HBM und den Auswirkungen auf die Nachfrage. Zudem wird Micron ab dem 9. Dezember wieder Aktienrückkäufe durchführen können, nachdem das Unternehmen aufgrund der Förderung durch den CHIPS Act zuvor eingeschränkt war.

Fazit: Halten oder einsteigen?

Das Memory-Geschäft war traditionell hochvolatil, was die Einschätzung des Gewinnwachstums erschwert. Die Präsenz von HBM für generative KI-Systeme und die neuen langfristigen Take-or-Pay-Vereinbarungen könnten diesen Zyklus jedoch erheblich verlängern. Sollte die Gewinnkraft von Micron auf das Niveau vor 2024 zurückfallen, droht ein erheblicher Kursrückgang. Es besteht aber auch eine gute Chance, dass das höhere Gewinnniveau für längere Zeit Bestand hat. In diesem Fall wäre Micron möglicherweise erheblich unterbewertet.

Anleger mit einer bestehenden Position sollten diese halten und auf die Kommentare am 30. September achten. Wer noch kein Exposure hat, kann den Einstieg mit einer kleinen Position erwägen – das Potenzial nach oben könnte auch nach dem mehrjährigen Kursanstieg noch beträchtlich sein.