JPMorgan warnt: Erhöhte Aktienpositionen könnten im vierten Quartal belasten

Die US-Investmentbank JPMorgan hat in einer am Donnerstag veröffentlichten Notiz vor erneuten Exzessen bei der Aktienpositionierung und der Hebelwirkung gewarnt. Nach Einschätzung der Bank könnten diese Entwicklungen im vierten Quartal als Gegenwind für die Aktienmärkte wirken. Die Warnung stammt vom Strategen Nikolaos Panigirtzoglou.

„Erhöhte Aktienpositionierungen und Hebelwirkungen sind erneut aufgetaucht, wenn auch in geringerem Maße als im Juni/Juli des Vorjahres, was den Aktienmärkten bis ins vierte Quartal hinein einige Herausforderungen bereitet", schrieb Panigirtzoglou. Noch Ende Juli hatte die Bank festgestellt, dass eine frühere Phase des Deleveraging die meisten vorherigen Exzesse abgebaut hatte. Zwei Monate später stellt sie nun fest, dass sich mehrere dieser Kennzahlen wieder erholt haben.

Dies könnte laut JPMorgan „einen Gegenwind für die Aktienmärkte bis ins vierte Quartal darstellen". Für deutsche Anleger ist die Einschätzung relevant, weil sie die Risikobereitschaft an den internationalen Aktienmärkten betrifft, an denen hiesige Investoren über Fonds und ETFs stark engagiert sind. Als Deleveraging bezeichnet man den Abbau von Schulden beziehungsweise von gehebelten Positionen.

Die Positionierung gilt an den Märkten als wichtiger Indikator für die Anfälligkeit von Kursen. Sind viele Anleger bereits investiert oder nutzen gehebelte Instrumente, kann schon eine kleine Veränderung der Stimmung zu stärkeren Kursausschlägen führen. Die Beobachtung der Bank bezieht sich auf den US-Markt, dessen Bewegungen über die globalen Handelsverflechtungen auch andere Regionen beeinflussen.

Hebel über US-Futures nahe Jahreshöchstständen

Ein zentraler Punkt der Analyse ist der Hebel durch US-Aktien-Futures, der wieder nahe seinen Jahreshöchstständen liegen soll. Der breitere Positionierungsindikator der Bank scheint im September seinen Höhepunkt erreicht zu haben, nachdem er zuvor Niveaus erreicht hatte, die bereits im Januar sowie im August 2025 beobachtet wurden.

Darüber hinaus sagte Panigirtzoglou voraus, dass das Short-Interest im ETF SPY nach einem Rekordtief Anfang September eine Bodenbildung zeigt. Short-Interest bezeichnet die Summe der ausstehenden Leerverkaufspositionen. Die Short-Positionen in Halbleiter-ETFs haben sich ebenfalls normalisiert, was darauf hindeutet, dass die meisten Short-Covering-Prozesse abgeschlossen sind, so der Stratege.

Zugleich haben Momentum-Händler begonnen, Long-Positionen in den Indizes Nasdaq, Kospi, Taiwan und Nikkei wieder aufzubauen, wenn auch nicht in den früheren Extremen. Momentum-Händler setzen auf die Fortsetzung bestehender Kurstrends.

Margin-Konten als größte Verwundbarkeit

Die Assets in Hebel-ETFs im Verhältnis zum zugrunde liegenden Marktwert sind in den letzten Wochen gestiegen. Die JPMorgan wies auf die Hebelwirkung über Margin-Konten als die größte Verwundbarkeit hin. Diese war im August weiterhin sehr hoch und veränderte sich während der sommerlichen Deleveraging-Phase kaum.

Trotz dieser Risikofaktoren ist die Bank der Ansicht, dass der Tech- und KI-Sektor weiterhin fundamentale Unterstützung genießt. Sie verwies auf steigende Speicherpreise, höhere Kapitalausgabeprognosen für Hyperscaler sowie stabile Preise für KI-Rechenkapazitäten. Diese Faktoren könnten die Bewertungen im Technologiesegment stützen, selbst wenn die allgemeine Positionierung an den Märkten angespannt bleibt.

Für Anleger ergibt sich damit ein differenziertes Bild: Während die Positionierungs- und Hebelkennzahlen auf möglichen Gegenwind im vierten Quartal hindeuten, sieht JPMorgan im Tech- und KI-Bereich weiterhin eine fundamentale Basis. Beide Aspekte zusammen bestimmen die Einschätzung der Bank für die kommenden Monate.