Japan lockert M&A-Regeln: Unternehmen dürfen Übernahmeangebote ablehnen
Japanische Unternehmen sind nicht verpflichtet, unaufgeforderte Übernahmeangebote anzunehmen – selbst wenn hohe Aufschläge geboten werden. Das japanische Industrieministerium (METI) will im Mai eine Aktualisierung des Fusionskodex vornehmen, die das Ableh
Das japanische Wirtschaftsministerium (METI) plant eine bedeutende Änderung seiner M&A-Richtlinien. Wie Hiroyuki Sameshima, Direktor der Abteilung für Unternehmenssysteme, gegenüber Reuters erklärte, soll die für Mai geplante Aktualisierung das Recht von Unternehmensvorständen betonen, Übernahmeangebote abzulehnen. Dies gilt auch dann, wenn attraktive Prämien geboten werden.
"Der Vorstand hat das Recht, Nein zu sagen, wenn er davon überzeugt ist, dass das amtierende Management den Unternehmenswert besser steigern kann", so Sameshima. Auch die Befürchtung, ein Käufer könnte das Unternehmen später ausschlachten oder Technologien abziehen, rechtfertige eine Ablehnung.
Rekordwelle bei M&A-Aktivitäten
Die Änderung kommt zu einem Zeitpunkt, an dem Japan eine beispiellose Welle unaufgeforderter Übernahmeangebote erlebt. Laut Recof Data erreichten die M&A-Aktivitäten mit japanischen Unternehmen im vergangenen Jahr einen Rekordwert von 35,7 Billionen Yen (228 Milliarden US-Dollar). Acht unaufgeforderte Gebote wurden abgegeben, von denen die Hälfte erfolgreich war.
Diese Entwicklung wurde durch einen Verhaltenskodex für Fusionen und Übernahmen befeuert, den das METI vor drei Jahren einführte. Ziel war es, übermäßige Abwehrtaktiken einzudämmen und eine gesunde Branchenkonsolidierung zu fördern. Nun wächst jedoch das Unbehagen in der Regierung von Premierministerin Sanae Takaichi über mögliche Technologieabflüsse.
Prominente Übernahmefälle
Zu den wegweisenden Deals gehört die erfolgreiche Übernahme von Shibaura Electronics durch das taiwanesische Unternehmen Yageo. Weniger erfolgreich verlief dagegen der Versuch des kanadischen Konzerns Alimentation Couche-Tard, die Supermarktkette Seven & i zu übernehmen. Das Unternehmen zog sein Angebot unter Hinweis auf mangelnde Gesprächsbereitschaft zurück.
Kritik von Investoren befürchtet
Die geplante Änderung birgt das Risiko, internationale Investoren zu enttäuschen, die einen stärkeren Fokus auf Aktionärsrenditen fordern. Kritiker befürchten, dass Unternehmen einen vage definierten Begriff des Unternehmenswerts anführen könnten, um sich einer Auseinandersetzung mit potenziellen Käufern zu entziehen.
Sameshima betonte jedoch, dass die Aktionäre letztlich auf Grundlage der Offenlegungen sowohl des Vorstands als auch des Bieters entscheiden könnten, wessen Pläne glaubwürdiger seien. "Der Zweck dieser Aktualisierung ist nicht, Unternehmen zur Einführung von Abwehrmaßnahmen zu ermutigen", stellte er klar.
Experten fordern mehr Transparenz
Kazunori Suzuki von der Waseda Business School sieht die Entwicklung differenziert. Die M&A-Richtlinien hätten "das Management stärker für die Aktienkurse sensibilisiert", doch gebe es Übernahmefälle, "in denen die Managementfähigkeiten des Erwerbers fragwürdig waren".
Mehr Transparenz bezüglich der Annahmen des Käufers – etwa zum erwarteten Umsatzwachstum und zu Kostensenkungen – würde helfen, die Durchführbarkeit von Übernahmen besser zu beurteilen. Allerdings sei es unmöglich, Aktionäre an der Annahme eines Angebots zu hindern, die sich ausschließlich auf einen Ausstieg zu einem hohen Preis konzentrieren.