Französische extreme Linke stößt mit Schulden-"Feuer"-Plan auf Gegenwind
Mélenchons Vorschlag, Staatsanleihen zu streichen, wird von Lagarde und Ökonomen als illegal und Zeitverschwendung kritisiert.
Jean-Luc Mélenchon, Präsidentschaftskandidat der linksradikalen Partei La France Insoumise (LFI), sorgt mit einem radikalen Vorschlag zur französischen Staatsverschuldung für erhebliche Unruhe im noch jungen Präsidentschaftswahlkampf. Der Politiker fordert, einen Teil der Staatsschulden schlicht „zu streichen“. Konkret könne Frankreich Anleihen „nehmen“, die die Banque de France im Laufe der Jahre im Rahmen der quantitativen Lockerung der EZB angesammelt hat, und sie „ins Feuer werfen“. „Niemand wird jemals bemerken, dass sie verschwunden sind“, sagte Mélenchon diesen Sommer und löste damit wochenlange Debatten aus.
Der Vorschlag stößt bei politischen Entscheidungsträgern und Ökonomen auf scharfe Ablehnung. EZB-Präsidentin Christine Lagarde bezeichnete die Idee als illegal und „Zeitverschwendung“. Der französische Premierminister Sébastien Lecornu antwortete auf der Plattform X mit deutlichen Worten: „Geld zu leihen und sich dann zu entscheiden, es nicht zurückzugeben – das nennt man Diebstahl.“ Mélenchon behauptet, sein Plan komme keinem Default gleich – eine Aussage, die von Zentralbankern und Ökonomen lautstark zurückgewiesen wird.
Frankreich unter Druck der Anleihemärkte
Die Debatte entbrennt in einem heiklen Moment für die französischen Staatsfinanzen. Anleiheinvestoren haben Frankreich wegen seines Defizits von mehr als 5 Prozent des BIP ins Visier genommen. Die Staatsverschuldung wird in diesem Jahr knapp unter 120 Prozent des BIP liegen – beides Werte, die zu den schlechtesten in der EU gehören. Die Zinskosten für zehnjährige Staatsanleihen sind auf über 4,6 Prozent gestiegen, das höchste Niveau seit 2008.
Der Spread zwischen französischen und deutschen zehnjährigen Staatsanleihen – ein von Investoren eng beobachteter Indikator – ist erstmals seit der Finanzkrise der Eurozone wieder über einen Prozentpunkt gestiegen. Ein weltweiter Verkauf von Staatsanleihen infolge des Iran-Krieges wird durch innereuropäische Bedenken zusätzlich verschärft. Die Zinskosten für die Staatsverschuldung werden in diesem Jahr die Ausgaben für Bildung oder Verteidigung übertreffen.
Die Nervosität der Investoren hat sich verstärkt, da Umfragen nahelegen, dass Mélenchon möglicherweise in die Stichwahl im Mai einziehen könnte. Dies hätte ein Duell mit der rechtsnationalen Spitzenkandidatin Marine Le Pen zur Folge, deren umfangreiche Steuer- und Ausgabenvorschläge die Verschuldung ebenfalls weiter erhöhen würden. Um die Märkte zu beruhigen, hat die Regierung einen Haushaltsplan für 2027 mit einer Sparmaßnahme in Höhe von 54 Milliarden Euro vorgelegt, gegen den sich allerdings alle Präsidentschaftskandidaten positioniert haben. Laut aktuellen Umfragen geben drei Viertel der Wähler an, Sorgen um die nationale Verschuldung zu haben.
Technische Probleme und Marktrisiken
Auf dem Papier könnten Mélenchons Vorschläge für Wähler attraktiv klingen, die wenig Lust auf Sparmaßnahmen haben – zumal andere Kandidaten zu Einsparungen aufrufen und fordern, dass Franzosen länger arbeiten müssen, um ihre Renten zu sichern. Mélenchon behauptet, die Anleihen, die etwa 488 Milliarden Euro oder rund 14 Prozent der gesamten französischen Verschuldung ausmachen, könnten gestrichen werden, da private Gläubiger keine Verluste hinnehmen müssten. Durch die Entfernung des Refinanzierungsdrucks für die Schulden senke sich der Risikoaufschlag, den Kreditgeber verlangen, so seine Argumentation.
Ökonomen argumentieren jedoch, dass der Vorschlag technisch problematisch sei und einen dramatischen Verkaufsdruck auf den Märkten auslösen könnte. Dies würde die Kosten für die Schuldendienstleistungen Frankreichs weiter in die Höhe treiben und anderen großen Haltern von Staatsanleihen Verluste zufügen. Olivier Blanchard, ehemaliger Chefökonom des IWF, bezeichnete eine Zustimmung der EZB zu einem Default oder einer Restrukturierung von Staatsanleihen als „offensichtlich unmöglich“. „Und das ohne ihre Zustimmung zu tun, das ist sehr sicher eine Eurokrise“, fügte er hinzu. Blanchard argumentiert zudem, dass das Streichen der Anleihen die Verbindlichkeiten lediglich innerhalb des französischen Staates verschiebe: Während die Schulden des Schatzamtes sinken würden, entstehe ein entsprechendes „Loch“ in der Bilanz der Banque de France, das gedeckt werden müsste.
Die bei der Banque de France gehaltenen Anleihen stammen aus mehreren quantitativen Lockerungsprogrammen, die die EZB ab 2014 über die nationalen Zentralbanken startete, um der Gefahr der Deflation entgegenzuwirken und die Wirtschaft der Eurozone während der Covid-19-Pandemie zu stützen. LFI hat kürzlich präzisiert, dass sie die staatliche Verschuldung in ewige Nullkupon-Anleihen umwandeln wolle. Mélenchon werde nicht unilateral handeln, sagte Éric Coquerel, ein LFI-Abgeordneter im französischen Parlamentsausschuss für Finanzen. Es bedürfe einer europaweiten Lösung.
„Die Idee, einen Teil der nach der Subprime-Krise und während der Pandemie von der EZB gehaltenen Schulden zu streichen, würde einigen Druck lindern, und das ist etwas, das auf europäischer Ebene diskutiert werden sollte“, sagte Coquerel. Das hat die Nerven jedoch kaum beruhigt. Jeder Versuch der französischen Regierung, „seine europäischen Partner in diese Richtung zu überzeugen“, würde zu Marktvolatilität führen und „mit Sicherheit enorme Spannungen mit den fiskalisch disziplinierten Ländern innerhalb der Eurozone erzeugen“, warnten Analysten der Investmentbank Natixis.
Ein französischer Zirkus mit europaweiten Folgen
Kevin Thozet, Mitglied des Investmentausschusses beim Fondsmanager Carmignac, sagte: „Einige der von den Präsidentschaftskandidaten vorgeschlagenen Maßnahmen dürften wahrscheinlich dazu führen, dass einige globale Anleger ein oder zwei Augenbrauen hochziehen.“ Viele Beobachter haben darüber gelächelt, dass die Debatte zu einem besonders französischen Zirkus geworden ist – ein Spiegelbild dessen, wie sehr die Kampagne von der Realität abrutschen könnte.
Ludovic Subran, Chief Economist bei Allianz, wies darauf hin, dass Politiker in den USA ähnlich wie Mélenchon vor den Midterm-Wahlen im November verlockende Versprechen machen. „Wir befinden uns in dieser Sackgasse, in der es so viele Imperative zum Ausgeben gibt, niemand die Steuern erhöhen möchte. . . jeder Politiker sucht nach einem Weg zum Manövrieren“, sagte er. „Donald Trump verspricht $5,000-Schecks. In Frankreich versprechen wir, Schulden zu streichen.“
Für deutsche Anleger ist die Debatte von besonderer Bedeutung, da Frankreich nach Deutschland die zweitgrößte Volkswirtschaft der Eurozone ist. Ein Anstieg der französischen Risikoaufschläge belastet nicht nur den französischen Staatshaushalt, sondern kann auch die Stabilität der gesamten Währungsunion beeinträchtigen. Der französisch-deutsche Zinsabstand gilt als wichtiger Gradmesser für das Vertrauen der Märkte in die Eurozone insgesamt. Sollte Mélenchon tatsächlich in die Stichwahl einziehen, dürften die Finanzmärkte mit erhöhter Volatilität reagieren.