Fed-Zinserhöhung: Stärkerer Dollar setzt globale Märkte unter Druck

Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) hat am Mittwoch die Zinsen zum ersten Mal seit Juli 2023 angehoben und signalisiert, dass ein weiterer Schritt folgen könnte. Ein erneuter US-Zinsverschärfungszyklus könnte zu einem stärkeren Dollar und damit zu größerem Druck auf Währungen in anderen Regionen führen. Höhere US-Zinsen könnten zudem die globalen Anleiherenditen auf hohem Niveau halten sowie die Bewertungen an den Aktienmärkten und das Wirtschaftswachstum belasten.

Dies ist Teil der Bemühungen der Fed, die Inflation zu bekämpfen, die unter anderem durch explodierende Ölpreise angeheizt wird. Für die globalen Märkte könnte ein erneuter US-Zinsverschärfungszyklus bedeuten, dass der Dollar an Stärke gewinnt, andere Währungen unter größerem Druck geraten und anderen Zentralbanken weniger Spielraum für eine Lockerung der Geldpolitik bleibt, wie Experten gegenüber CNBC erklärten.

Druck auf die Währungen

Einer der unmittelbarsten Kanäle, über den eine restriktivere Politik der Fed weltweit wirkt, ist der Dollar. Höhere US-Zinsen stützen den Greenback, während sie anderen Währungen zusetzen, da wichtige Vermögenswerte wie Öl und Erdgas sowie landwirtschaftliche Rohstoffe in Dollar notiert werden. „Das erzeugt weltweit Spannungen“, sagte Mark Zandi, Chief Economist bei Moody's Analytics, gegenüber CNBC. Dies gelte insbesondere für Volkswirtschaften, deren Währungen oder Geldpolitiken eng mit den US-Zinsen verknüpft sind.

Japan ist einer der im Fokus stehenden Märkte. Ein schwächerer Yen könnte den Fall für weitere Verschärfungen durch die Bank of Japan (BOJ) untermauern, erläuterte Zandi. „Das setzt Japan unter Druck, weiterzumachen und ebenfalls die Zinsen zu erhöhen“, sagte er. Navin Saigal, Leiter Global Fixed Income für Asien-Pazifik bei BlackRock, bestätigte, dass die hawkische Interpretation des Fed-Meetings durch den Markt „den asiatischen Währungen und Anleihemärkten kurzfristig zusätzlichen Druck bereiten könnte“.

Eine Schwäche der Währungen kann den Kampf der Zentralbanken gegen die Inflation zudem erschweren, da die lokalen Kosten für importierte Güter steigen. Dies geschieht vor dem Hintergrund, dass die Ölpreise infolge des Konflikts im Nahen Osten bereits stark gestiegen sind, was das Risiko höherer Energiekosten, schwächerer Währungen und erhöhter Zinsen für einige Volkswirtschaften kombiniert.

Synchronisierte Verschärfung der Geldpolitik

Der Kurswechsel der Fed fällt in eine Zeit, in der sich einige große Zentralbanken entwickelter Märkte bereits in der Phase der geldpolitischen Verschärfung befinden. Die Europäische Zentralbank (EZB) hatte letzte Woche die Zinsen um 25 Basispunkte angehoben, während J. P. Morgan Asset Management erwartet, dass die Bank of Japan diese Woche die Zinsen um einen Viertelprozentpunkt erhöht.

„Zentralbanken in den entwickelten Märkten sind bei der geldpolitischen Verschärfung zur Bekämpfung der Inflationsbedenken synchronisiert“, sagte Tai Hui, Chief Market Strategist APAC bei J. P. Morgan Asset Management. Der durch höhere Zinsen getriebene Anstieg der Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen erhöht auch die Wahrscheinlichkeit von Kapitalabflüssen aus anderen Märkten in die USA, was Zentralbanken unter Druck setzt, darauf zu reagieren.

Dennoch bedeutet der Schritt der Fed nicht zwangsläufig einen synchronisierten globalen Zinsanstiegszyklus. Die Inflationsbedingungen in Asien sind ungewöhnlich unterschiedlich. China und Thailand sehen sich weiterhin mit deflationärem Druck konfrontiert, während die Inflation in Australien und Japan über den Zielen der jeweiligen Zentralbanken liegt. Die Inflation in Indien liegt hingegen ungefähr in der Mitte des Zielkorridors der Reserve Bank of India, so BlackRock.

Dies bedeutet, dass die innenpolitischen Bedingungen letztlich den Druck überwiegen könnten, mechanisch der Fed zu folgen, selbst wenn ein stärkerer Dollar den Spielraum der politischen Entscheidungsträger für Lockerungen einschränkt.

Auswirkungen auf Aktienmärkte und Anleihen

Für die Märkte erhöht ein länger andauernder Zeitraum höherer Zinsen die Hürde für Aktien und andere risikobehaftete Assets. Höhere Renditen bei Staatsanleihen machen festverzinsliche Anlagen im Vergleich zu Aktien wettbewerbsfähiger, während gleichzeitig die Finanzierungskosten für Unternehmen steigen und der Barwert, den Anleger zukünftigen Gewinnen beimessen, sinkt.

Liz Ann Sonders, Chief Investment Strategist bei Charles Schwab, sagte, dass das Niveau der Renditen möglicherweise weniger wichtig sei als die Geschwindigkeit und Ordnungsmäßigkeit ihres Anstiegs. Sie betonte, dass die Bewegung der 10-jährigen US-Staatsanleihe hin zu fünf Prozent durch die Inflation, die Erwartungen an die Fed-Politik und das starke nominelle Wirtschaftswachstum im Großen und Ganzen gerechtfertigt sei.

„Ich denke, wenn die Renditeentwicklung unordentlich zu beginnen droht, dann haben wir ein größeres Verdauungsproblem für den Aktienmarkt, aber ich glaube, dass die Wirtschaft und der Markt dies bis zu einem gewissen Grad verkraften können, solange es geordnet bleibt“, sagte Sonders gegenüber CNBC.

Der Druck wird voraussichtlich auch nicht gleichmäßig verteilt sein. Sonders sagte, dass höhere Zinsen bereits zyklischere Bereiche des Marktes treffen, während starke Quartalszahlen den Inflationsausblick durch die Unterstützung der Beschäftigung komplizieren könnten. Hui von JPMorgan sagte, Investoren könnten ihre Bewertungen neu einschätzen müssen, falls die Fed bis 2027 ihren hawkischen Kurs beibehält, insbesondere bei Technologieaktien, die relativ empfindlich auf Zinsänderungen reagieren.

Höhere US-Zinsen sind jedoch nur eine Seite der Gleichung für die globalen Märkte. Die widerstandsfähige US-Wirtschaft, die der Fed Spielraum für eine Verschärfung gegeben hat, könnte auch die Nachfrage nach Exportgütern und die Unternehmensaktivität anderswo stützen. Saigal von BlackRock sagte, das starke US-Wachstum sollte weiterhin die globale Aktivität, Handelsströme und die Fundamentaldaten der Unternehmen in Asien ankurbeln, selbst wenn höhere Zinsen kurzfristigen Druck erzeugen.