Fed-Protokoll enthüllt tiefe Spaltung vor Warsh-Amtsantritt

Die US-Notenbank Federal Reserve steht vor einer ihrer schwierigsten Phasen seit einer Generation. Am Mittwoch wird das Protokoll der FOMC-Sitzung vom 28. bis 29. April veröffentlicht – jener Sitzung, die als die am stärksten gespaltene seit 1992 gilt und zugleich das Ende der Amtszeit von Jerome Powell als Fed-Vorsitzender markierte. Das Dokument dürfte die tiefen Meinungsverschiedenheiten über den künftigen Zinspfad und die Schwere der Inflation offenlegen.

Der Zeitpunkt ist brisant: Powells Nachfolger Kevin Warsh soll am Freitag im Weißen Haus unter der Leitung von Präsident Donald Trump vereidigt werden. Trump hatte Warsh nominiert und zuvor explizit deutliche Zinssenkungen gefordert. Warsh selbst hat nach eigenen Angaben Argumente für niedrigere Zinssätze dargelegt und gibt an, einen „guten Familienstreit" zu genießen.

Vier Gegenstimmen – so viele wie seit 1992 nicht mehr

Der Offenmarktausschuss (FOMC) beließ den kurzfristigen Leitzins im April unverändert in einer Spanne von 3,50 % bis 3,75 %. Doch vier Entscheidungsträger stimmten dagegen – und die Gegenstimmen waren uneinheitlich. Gouverneur Stephen Miran, ebenfalls ein von Trump ernanntes Mitglied, das die Fed am Freitag verlassen wird, um Platz für Warsh zu machen, stimmte erneut für eine Zinssenkung. Drei andere Vertreter hingegen wandten sich gegen die Formulierungen im begleitenden Statement, die auf künftige Zinssenkungen hindeuten.

Diese drei Gegenstimmer – und weitere Fed-Vertreter in den Wochen seit der Sitzung – verweisen auf eine Inflation, die deutlich über dem Zielwert der Fed von 2 % liegt. Als zentraler Treiber gilt der zunehmende Preisdruck durch den von den USA und Israel angeführten Krieg gegen den Iran. Der Konflikt hat die Ölpreise um mehr als 50 % steigen lassen, und jüngste Daten zur Verbraucher- und Erzeugerinflation zeigen, dass sich der Preisdruck bereits über den Energiesektor hinaus ausweitet.

Hinzu kommt ein widerstandsfähiger Arbeitsmarkt: Eine stabile Arbeitslosenquote und zwei Monate mit über den Erwartungen liegender Stellenschaffung liefern den Zinsskeptikern weitere Argumente gegen eine Lockerung der Geldpolitik. Für sie gibt es schlicht keinen Grund, die Kreditkosten zu senken.

Anleihemärkte preisen Zinserhöhungen ein

Ein besonderer Fokus der Marktbeobachter liegt auf dem Abschnitt des Protokolls, der die FOMC-Debatte über den geldpolitischen Ausblick beschreibt. Bereits das Protokoll der März-Sitzung hatte gezeigt, dass mehr Entscheidungsträger eine „zweiseitige Beschreibung" künftiger Zinsentscheidungen für angemessen hielten – ein Signal, dass eine Zinserhöhung bei anhaltend hoher Inflation nicht ausgeschlossen ist.

Analysten der Deutschen Bank schrieben im Vorfeld der Veröffentlichung: „Obwohl das Protokoll am Mittwoch angesichts des soliden Arbeitsmarktberichts für April und der hohen Inflationsdaten der letzten Woche etwas veraltet ist, wird es dennoch nützlich sein, um die sich entwickelnde Größe der Gruppe zu bewerten, die eine neutralere Forward Guidance befürwortet." Die Experten ergänzten, dass sich die Äußerungen der Fed-Vertreter seit der April-Sitzung in eine „etwas restriktivere Richtung" entwickelt hätten.

Die Finanzmärkte reagieren bereits deutlich. Die Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihen – ein wichtiger Indikator für die Erwartungen an die Fed-Politik – ist von knapp unter 3,40 % am 27. Februar auf ein 15-Monats-Hoch von über 4,10 % am Dienstag gestiegen. Der 27. Februar war der Tag vor Beginn der Luftangriffe der USA und Israels gegen den Iran.

Reuters-Umfrage: Zinssenkungserwartungen brechen ein

Eine Reuters-Umfrage unter Ökonomen vom Dienstag unterstreicht den Stimmungswandel. Weniger als 50 % der Befragten prognostizieren nun noch eine Zinssenkung bis Dezember – verglichen mit zwei Dritteln noch vor einem Monat. Etwa die Hälfte der Ökonomen erwartet in diesem Jahr gar keine Zinsänderung, und eine Handvoll Befragter rechnet sogar mit mindestens einer Zinserhöhung.

Warsh wird seine erste Fed-Sitzung am 16. und 17. Juni einberufen – ohne Aussicht auf eine Zinsänderung, geschweige denn eine Senkung. Der neue Fed-Chef übernimmt damit das Steuer in einem außerordentlich schwierigen Umfeld: eine gespaltene Notenbank, steigende Inflation durch einen laufenden Krieg und ein Präsident, der öffentlich niedrigere Zinsen fordert.