Fed-Chef Warsh steht vor Bewährungsprobe bei Zinsentscheidung

US-Notenbankchef Kevin Warsh steht vor seiner ersten großen Bewährungsprobe. Nachdem er vor einem Monat in Jackson Hole eine überraschend hawkische Grundsatzrede gehalten hatte, beginnt heute das Federal Open Market Committee (FOMC) seine zweitägige Sitzung zur Festlegung der Leitzinsen. Die Erwartungen der Finanzmärkte sind klar: Mit einer Wahrscheinlichkeit von 90 Prozent rechnen Investoren mit einer kleinen Zinserhöhung am Mittwoch.

Es wäre die erste Zinserhöhung seit mehr als drei Jahren. Und der wirtschaftliche Fall dafür ist nach Ansicht vieler Beobachter plausibel. Die in der vergangenen Woche veröffentlichten Daten zeigten, dass das jährliche Wachstum des Verbraucherpreisindex (CPI) im August mit 3,4 Prozent beharrlich hoch blieb. Besorgniserregend kletterte zudem das monatliche Wachstum der Kerninflationsrate, die volatile Lebensmittel- und Energiekomponenten ausschließt, leicht nach oben.

Inflation bewegt sich in die falsche Richtung

Gleichzeitig deuten die starken Beschäftigungszuwächse des letzten Monats sowie die boomenden Investitionen in künstliche Intelligenz auf eine robuste Nachfrage hin. Breitere Preisdruckfaktoren stehen ebenfalls bevor. US-Hersteller kämpfen mit einer neuen Welle von Lieferketteninflation, da der Iran-Krieg die Energiekosten in die Höhe treibt und Zölle die Importpreise erhöhen.

Höhere Benzinpreise haben zudem die Inflationserwartungen der Haushalte für das kommende Jahr nach oben getrieben. Dies erhöht das Risiko, dass steigende Preise in der US-Wirtschaft strukturell verankert werden. Die Filiale der Fed in Cleveland projiziert nun ein jährliches Wachstum des Kern-Verbraucherpreisindexes (Core PCE) – dem bevorzugten Inflationsmesser des FOMC – auf 3,5 Prozent in diesem Monat. Das ist zwar nur ein geringer Anstieg, liegt aber immer noch deutlich über dem Zielwert von 2 Prozent.

„Die Inflation mag nicht kurz davorstehen, außer Kontrolle zu geraten. Aber sie bewegt sich in die falsche Richtung“, analysiert die Financial Times in ihrem aktuellen Newsletter. Eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte am Mittwoch würde zumindest das Risiko verringern, dass die Fed hinter der Kurve zurückbleibt.

Glaubwürdigkeit der Fed auf dem Spiel

Ein solcher Schritt würde auch die Glaubwürdigkeit der Zentralbank stärken. Schließlich haben sich die von Warsh im vergangenen Monat angesprochenen inflationären Bedenken seither noch verstärkt. Damals sagte er, die Finanzbedingungen seien nicht besonders restriktiv und jede Entscheidung zur Erhöhung der Zinsen im September sei datenabhängig.

Ein Unterlassen des Handelns riskiert dagegen, das Vertrauen der Finanzmärkte in Warshs Kommunikation zu untergraben. Der Notenbankchef hat sich bereits verpflichtet, die öffentliche Vorabkommunikation seiner Entscheidungen zu reduzieren. Angesichts seiner jüngsten Äußerungen könnte eine Entscheidung, die Zinsen weiterhin unverändert zu lassen, von Marktteilnehmern auch als Versuch interpretiert werden, Präsident Donald Trump wenige Wochen vor den Zwischenwahlen entgegenzukommen, bei denen die Demokraten deutliche Gewinne erzielen könnten.

Ein Ausbleiben einer Zinserhöhung könnte dann die laufenden Bemühungen der „Warsh-Fed“ verwässern, die Politik zu steuern, und die Inflationsrisikoprämie erhöhen, die Investoren für das Halten von US-Staatsanleihen verlangen. Dies würde die fiskalische Kalkulation der USA verschlechtern.

Bondmärkte unter Druck

Im Zuge des anhaltenden globalen Bond-Verkaufs erreichte die Rendite der zehnjährigen US-Anleihe am Dienstag ihr höchstes Niveau seit 2007. Auch die Bank of Japan steht am Freitag vor einer ähnlichen Bewährungsprobe. Da die Märkte auch dort eine Zinserhöhung erwarten, könnte ein Ausbleiben die Anleihemärkte destabilisieren.

Zentralbanker sollten den Erwartungen der Anleger nicht blindlings nachgeben, räumt die Financial Times ein. Aber wenn die Inflation weit über dem Ziel liegt, die Preisdruckfaktoren sich in die falsche Richtung bewegen und die Politiker bereits signalisiert haben, dass höhere Zinsen auf der Tagesordnung stehen, trägt ein Nichterfüllen dieses Signals erhebliche Risiken – insbesondere im heutigen volatilen Markt für Staatsanleihen.

Warsh hat seine ersten Monate im Amt damit verbracht, die Märkte davon zu überzeugen, dass die Fed den Daten folgen wird, nicht dem Präsidenten. Jetzt muss er es beweisen.