China bremst Börsengänge humanoider Roboter aus

Chinesische Regulierungsbehörden drosseln den Ansturm von humanoiden Robotik-Unternehmen, die an die Börse gehen wollen. Wie mit der Angelegenheit vertraute Personen gegenüber Reuters sagten, prüfen die Behörden, ob die explodierenden Bewertungen und der Umsatz aus staatlich geförderten Projekten tatsächlich kommerzieller Nachfrage entsprechen.

Die Verlangsamung wurde vor allem durch einen volatil startenden Börsengang von Unitree Robotics ausgelöst, einem Hersteller von humanoiden und quadrupeden Robotern. Die Aktie stieg bei ihrem Debüt in Shanghai vor einem Monat um mehr als das Fünffache und ist seitdem um 55 Prozent vom Höchststand gefallen.

Regulierungsbehörden hätten informelle „Fensterführungen“ genutzt, um einige Börsengänge humanoider Roboter zurückzuhalten, sagten die Personen, die aus Gründen der Vertraulichkeit auf Anonymität bestanden. Eine dieser Personen erklärte, dass Humanoid-IPOs vorerst faktisch eingefroren seien, während eine andere betonte, es gäbe kein formales Verbot; man spreche vielmehr von einer sektorspezifischen Verlangsamung.

Regulatorische Zurückhaltung ohne formelles Verbot

Der regulatorische Schritt unterstreicht Pekings Bestreben, die Euphorie der Anleger unter einem der heißesten Investmentthemen Chinas zu kühlen, ohne eine Technologie zu behindern, die die Regierung zu einer nationalen Priorität erhoben hat. Die China Securities Regulatory Commission (CSRC) reagierte nicht auf eine Anfrage zur Stellungnahme.

Information hatte zuvor unter Berufung auf mit der Angelegenheit vertraute Personen berichtet, dass die CSRC kürzlich einigen Investmentbanken und Vermögensverwaltern informell mitgeteilt habe, sie werde die Hürden für die Genehmigung von Humanoid-IPOs erhöhen.

Leo Wang, ein Venture-Capital-Investor bei Qianchuang Capital, bezeichnete die Investitionswelle im Robotik-Sektor als „kampagnenartige Innovation“, ein chinesischer Begriff für Boomphasen, in denen Unternehmen und Kapital in einen politisch bevorzugten Sektor strömen. Peking hat „verkörperte Intelligenz“ – KI-Systeme, die in der physischen Welt wahrnehmen und handeln können – als strategische aufstrebende Industrie gefördert, was Investitionen aus privatem Kapital und lokalen Regierungen befeuert hat.

Wang sagte, die Hype-Phase rund um verkörperte KI habe die Wellen der Internet- und Neue-Energie-Investitionen in China übertroffen, wobei Hersteller von Industrierobotern auf Humanoide umstiegen und Startups schnell steigende Bewertungen erzielten. Einige Gründer hätten innerhalb weniger Wochen Dutzende potenzielle Investoren angezogen und konventionelle Due-Diligence-Prozesse abgelehnt. Einige Projekte am privaten Markt hätten bereits Bewertungsabschreibungen von 30 bis 50 Prozent hinnehmen müssen.

Mindestens sechs Unternehmen planen Börsengang

Mindestens sechs chinesische Humanoide-Robotikfirmen bereiten sich auf einen Börsengang vor, darunter Deep Robotics, X Square Robot und AGIBOT. Die drei Unternehmen reagierten nicht auf Reuters’ Anfragen, ob die Regulierungsbehörden ihre Pläne verlangsamt haben.

Laut einer Person, die den Investoren im Bereich humanoide Roboter nahesteht, konzentrieren sich die Aufsichtsbehörden insbesondere darauf, ob die Einnahmen, die die Robotikunternehmen durch Projekte mit Unterstützung lokaler Regierungen generieren, nachhaltig sind. Diese Person sagte, Roboterdatenerfassungszentren, in denen Roboter trainiert werden, sowie Joint Ventures, in denen lokale Regierungen zwischen 80 und 90 Prozent der Anfangsinvestition bereitstellen könnten, hätten einigen Unternehmen erhebliche Einnahmen beschert.

Solche Projekte können Aufträge liefern, die die Bewertungen im privaten Markt stützen und Unternehmen helfen, die Auflistungs-Schwellenwerte zu erreichen, doch die Regulierungsbehörden bezweifeln, ob sie die Nachfrage unabhängiger Kunden widerspiegeln. Die Person schätzte, dass die Bewertungen einiger Roboterunternehmen um 60 bis 70 Prozent fallen könnten, wenn die mit Datenerfassungszentren verbundenen Einnahmen wegfielen.

Zweifel an der Qualität der Einnahmen gehen einher mit Unsicherheiten darüber, was Kunden tatsächlich kaufen. Shao Tianlan, CEO von Mech-Mind Robotics, behauptete in diesem Monat in einem WeChat-Beitrag, einige hoch bewertete Firmen im Bereich der verkörperten KI generierten Einnahmen durch Datenerfassungszentren, Geschäfte mit nahestehenden Parteien und andere nicht nachhaltige Arrangements, während sie im Wettlauf zu ihren Börsengängen waren. Die Aktien von Mech-Mind sind seit dem Hoch am Tag des Börsengangs am 1. September um fast 20 Prozent gefallen.

Von pauschaler Euphorie zu selektiver Rationalität

Die strengere regulatorische Haltung signalisiere keinen Rückzug Pekings aus dem Bereich der humanoiden Robotik, sagten Führungskräfte und Investoren. Sie spiegle stattdessen eine wachsende Betonung von Implementierung, Auftragsvolumina und dem Nachweis wider, dass Unternehmen technische Demonstrationen in kommerziell tragfähige Produkte umwandeln können.

Ruiying Zhao, leitender Research Analyst bei S&P Global Market Intelligence, sagte, die Anlegerstimmung verschiebe sich von „pauschaler Euphorie zu selektiver Rationalität“, wobei stärker geprüft werde, ob der realisierte kommerzielle Wert die Aufschläge rechtfertige.

Diese Vorsicht kommt, als die Mittelbeschaffung durch Festlandchinesische Unternehmen wieder anzieht. Sie haben im Jahr 2026 bisher 148,9 Milliarden US-Dollar durch Aktienverkäufe und konvertible Angebote eingenommen, was einem Anstieg von 59 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht, laut Daten von LSEG. Technologiekonzerne machten 41 Prozent des Gesamtvolumens aus.

Ein erfahrener Bankier, der an asiatischen Equity-Angeboten beteiligt war, sagte, Investoren seien weiterhin bereit, Robotikunternehmen zu finanzieren, würden jedoch höhere Anforderungen an Implementierung, Volumina und Bewertungen stellen. „Was ist der Use Case? Sind es nur Roboter, die herumtanzen? Funktionieren sie in Fabriken?“, sagte der Bankier. „Das Volumen hat den Hype noch nicht wirklich eingeholt.“