Blue Owl: Private-Credit-Abflüsse sinken, Tech- und Refinanzierungsrisiken bleiben

Die Rückzahlungsanträge beim Flaggschiff-Fonds für nicht börsennotiertes Private Credit von Blue Owl Capital sind im dritten Quartal erneut gesunken. Das deutet darauf hin, dass der Druck durch Einlösungen in Teilen des US-Marktes nachlässt. Allerdings bestehen in einigen Fahrzeugen weiterhin Spannungen, und bei der Refinanzierung drohen neue Risiken.

Anleger versuchten, 4,2 Milliarden Dollar aus zwei nicht börsennotierten Private-Credit-Fonds von Blue Owl abzuheben. Das ist ein Rückgang gegenüber 4,7 Milliarden Dollar im zweiten Quartal und einem Rekordwert von 5,4 Milliarden Dollar im ersten Quartal. Die Zahlen stammen aus einem Bericht von Reuters vom 5. Oktober.

Die Details

Den stärksten Rückgang verzeichnete die Blue Owl Credit Income Corp. (OCIC), ein 35,1 Milliarden Dollar schweres Vehikel. Die Anträge sanken dort auf 16,8 Prozent der Anteile, nach 18,8 Prozent im Vorquartal. Blue Owl erklärte, die meisten Anträge spiegelten wider, dass Anleger zuvor nicht erfüllte Kündigungen erneut einreichten, anstatt neue Abhebungsanfragen zu stellen.

Schwächer zeigte sich das technologieorientierte Pendant, die Blue Owl Technology Income Corp. (OTIC). Dort versuchten Anleger, 1,1 Milliarden Dollar abzuziehen, was 39 Prozent der Anteile entsprach, gegenüber 38,1 Prozent im zweiten Quartal. Während der Flaggschifffonds also Entspannung signalisiert, bleibt der Tech-Fonds ein Sorgenkind.

Die allgemeine Tendenz in den USA erscheint dennoch ermutigender. Der 18,2 Milliarden Dollar schwere GS Credit-Fonds von Goldman Sachs meldete Einlösungsanträge, die 2 Prozent der Anteile entsprachen – ein Rückgang von 3,2 Prozent im zweiten Quartal. Zugleich generierte der Fonds rund 400 Millionen Dollar an Bruttozuflüssen.

Der Evercore-Analyst Glenn Schorr sagte, die beständigere Herausforderung für nicht börsennotierte Business Development Companies (BDCs) könnte nun in schwachen neuen Zeichnungen liegen. Das Direktkreditgeschäft könnte Zeit benötigen, um unter Vermögensverwaltungs-Kunden und Beratern wieder an Beliebtheit zu gewinnen.

Hintergrund: Was bisher geschah

Bereits am 2. Oktober 2026 berichtete aktien.news, dass sich die Rückzahlungsanträge im Flaggschiff-Private-Credit-Fonds von Blue Owl im dritten Quartal weiter verlangsamt hatten. Wie aus am Freitag veröffentlichten Aktionärsbriefen hervorging, ließ der Druck durch Rückforderungen in der gesamten Branche nach. Die Fonds kaufen demnach 5 Prozent der Anteile zurück, was dem üblichen Schwellenwert für solche Vehikel entspricht.

Noch deutlicher fiel die Entwicklung zu Jahresbeginn aus. Am 3. April 2026 berichtete aktien.news, dass Anleger im ersten Quartal 2026 Rücknahmen von rund 5,4 Milliarden Dollar beantragt hatten. Damals lag der Anteil der Rücknahmen beim 36 Milliarden Dollar schweren Hauptfonds bei 22 Prozent, beim Technologiefonds bei 41 Prozent. Am 2. April 2026 hatte aktien.news gemeldet, dass Blue Owl die Rücknahmen in beiden Fonds auf jeweils 5 Prozent begrenzte – eine Kehrtwende, denn noch im Januar hatte das Unternehmen Anteilseignern erlaubt, mehr abzuziehen.

Die Vorgeschichte reicht noch weiter zurück: Am 2. März 2026 berichtete aktien.news über massive Mittelabflüsse und einen dramatischen Kursrückgang bei Blue Owl. Zugleich zwang die Künstliche Intelligenz institutionelle Investoren weltweit zur Neubewertung ihrer Tech-Engagements. Blue Owl war von den Gründern Doug Ostrover und Marc Lipschultz zu einem Schwergewicht im Private-Credit-Geschäft aufgebaut worden – mit Krediten an Softwareunternehmen, frühen KI-Wetten und dem Vertrieb der Fonds an vermögende Privatpersonen.

Was das für Anleger bedeutet

Die aktuellen Zahlen zeigen ein gespaltenes Bild. Während sich die Einlösungswelle in Teilen des US-Marktes abschwächt, bleibt der technologieorientierte Bereich von Blue Owl unter Druck. Für deutsche Privatanleger, die in nicht börsennotierte Private-Credit-Vehikel investiert sind oder dies erwägen, sind mehrere Punkte relevant. Erstens: Die Rücknahmeanträge sagen nichts über neue Zuflüsse aus. Der Analyst Glenn Schorr verweist ausdrücklich auf schwache neue Zeichnungen als beständigere Herausforderung.

Zweitens verschärft sich der Liquiditätsstress außerhalb der USA. Australiens Metrics Credit Partners, das etwa 40 Milliarden Australische Dollar (28 Milliarden Dollar) verwaltet, hat Einlösungen in einigen nicht notierten Fonds eingefroren. Grund war, dass die Prüfungsgesellschaft KPMG die Jahresabschlüsse für drei notierte Fahrzeuge nicht bestätigt hatte. Metrics erklärte, KPMG habe Einwände gegen Annahmen in vorläufigen Finanzberichten geäußert, einschließlich der Bewertung von nicht notierten kommerziellen Immobilien-Eigenkapitalanlagen. Der australische Unternehmensaufseher erklärte, er überwache den Sektor genau, nachdem er zuvor vor Bewertungs-, Liquiditäts-, Governance- und Transparenzpraktiken gewarnt hatte.

Drittens rückt ein neuer Prüfstein in den Fokus: die Refinanzierung. Selbst wenn der Einlösungsdruck nachlässt, könnte das Risiko beim Fälligwerden von Krediten wichtiger werden. Anleger sollten daher nicht nur auf die Abflüsse, sondern auch auf die Kreditqualität im Portfolio achten. Diese Einschätzung ist keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung.

Ausblick

Blue Owl-Geschäftsführer sagten Sell-Side-Analysten, dass die Leistung des Softwareportfolios insgesamt stabil geblieben sei. Das Refinanzierungsrisiko könnte jedoch an Bedeutung gewinnen, wenn Kredite fällig werden – insbesondere um das Jahr 2028. Bei der Blue Owl Technology Finance Corp. lagen die Software-Nicht-Akkruierungen bei 0,1 Prozent des beizulegenden Zeitwerts und 0,6 Prozent der Anschaffungskosten, so Truist Securities. Das mittlere Umsatzwachstum und die Free-Cash-Flow-Margen waren demnach seit vier Quartalen stabil.

Das Blue Owl-Management erklärte, stärkere Kreditnehmer dürften in der Lage sein, Kredite unter strengeren Bedingungen zu verlängern. Schwächere Kredite könnten dagegen ihre Verschuldung erheblich reduzieren oder letztlich verkauft oder an Kreditgeber übergeben werden. Wie sich dieser Prozess entwickelt, dürfte darüber entscheiden, ob sich der Erholungstrend beim Einlösungsdruck fortsetzt.

Kurz erklärt

• Private Credit: Kredite, die außerhalb von Banken direkt an Unternehmen vergeben werden.
• Business Development Company (BDC): Eine Gesellschaft, die in kleinere und mittlere Unternehmen investiert und dafür bestimmte regulatorische Vorgaben erfüllt.
• Nicht-Akkruierung (Non-Accrual): Ein Kredit, bei dem Zins- oder Tilgungszahlungen voraussichtlich nicht mehr eingehen.