Bank of Japan: Zinserhöhung im April oder Juni noch möglich

Die Bank of Japan (BOJ) hält sich alle Optionen für eine baldige Zinserhöhung offen. BOJ-Gouverneur Kazuo Ueda vermied es zwar, sich nach den IWF-Tagungen in Washington auf eine Anhebung im April festzulegen, sendete jedoch klare restriktive Signale. Eine Zinserhöhung im Juni – oder sogar noch in diesem Monat – bleibt damit weiterhin auf dem Tisch.

Ueda betonte die Notwendigkeit, die Entwicklungen im Nahen Osten und deren Auswirkungen auf die japanische Wirtschaft genau zu prüfen. Der Iran-Krieg trübt die wirtschaftlichen Aussichten und sorgt für Unsicherheit an den Märkten. Laut drei mit den Überlegungen der BOJ vertrauten Quellen hängt die Entscheidung für die Sitzung am 27. und 28. April teilweise davon ab, wie sich die Gespräche zwischen den USA und dem Iran entwickeln.

„Bei so viel Ungewissheit ist es noch zu früh, um jetzt zu entscheiden, was bei einer geldpolitischen Sitzung in mehr als einer Woche zu tun ist", sagte eine der Quellen gegenüber Reuters.

Politischer Druck auf die BOJ

Während seines Washington-Besuchs sah sich Ueda mit Forderungen konfrontiert, dem Beispiel anderer Zentralbanken zu folgen und eine Abwartehaltung einzunehmen. Der deutlichste Druck kam von Finanzministerin Satsuki Katayama, die als enge Vertraute der taubenhaften Premierministerin Sanae Takaichi gilt. „Die meisten europäischen und US-amerikanischen Zentralbanken scheinen eine Abwartehaltung einzunehmen, einschließlich (des Fed-Vorsitzenden Jerome) Powell", sagte Katayama am Mittwoch vor Journalisten. Einige Analysten werteten diese Aussage als Seitenhieb gegen den Versuch der BOJ, die Zinsen anzuheben.

Auch der Internationale Währungsfonds (IWF) signalisierte, dass er kaum eine Notwendigkeit für überstürzte Zinserhöhungen sehe. Etwaige Zweitrundeneffekte des Krieges auf die breiteren Preise dürften begrenzt bleiben, so der IWF.

Auf seiner abschließenden Pressekonferenz in Washington – dem letzten geplanten Ereignis vor der April-Zinssitzung – sagte Ueda: „Unsere Entscheidung wird auf der Wahrscheinlichkeit basieren, mit der unsere Prognosen eintreten, sowie auf den Risiken." Das Fehlen eines expliziten Signals veranlasste die Märkte, ihre Wetten auf eine Zinserhöhung im April von einem Höchststand von 70% auf rund 10% zu reduzieren.

Restriktive Signale weitgehend übersehen

Dennoch enthielt Uedas Auftritt laut Analysten restriktive Botschaften, die von den Märkten weitgehend übersehen wurden. So betonte der Gouverneur, dass etwaige Wachstumseinbußen durch den Nahost-Konflikt gegen solide Unternehmensgewinne und staatliche Konjunkturmaßnahmen abgewogen werden müssten. Auf die Frage, ob Japan dem Beispiel anderer Zentralbanken folgen werde, verwies Ueda auf die Besonderheit der japanischen Situation: Extrem niedrige Realzinsen hielten die finanziellen Bedingungen weiterhin akkommodierend.

„Die BOJ sieht wahrscheinlich keine Notwendigkeit, von ihrer Politik moderater Zinserhöhungen abzurücken", sagte Naomi Muguruma, Chefstrategin für Anleihen bei Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities. „Wenn nicht im April, wird die BOJ wahrscheinlich im Juni oder spätestens im Juli die Zinsen anheben."

Die Märkte sehen derzeit eine Wahrscheinlichkeit von rund 80%, dass die BOJ bis Juni die Zinsen anhebt.

Starke Argumente für weitere Zinserhöhungen

Die BOJ hat gewichtige Gründe, ihren Zinserhöhungskurs fortzusetzen. Der aktuelle Leitzins liegt bei 0,75% und damit weiterhin unter dem als neutral geltenden Niveau. Bei einer Inflation von rund 2% riskiert die Zentralbank eine Überhitzung der Wirtschaft, wenn sie die realen Kreditkosten tief im negativen Bereich belässt.

Hinzu kommt der Druck auf den japanischen Yen: Die Währung steht kurz davor, die Marke von 160 Yen pro US-Dollar zu unterschreiten – ein Niveau, das in der Vergangenheit Devisenmarktinterventionen ausgelöst hat. Eine weitere Verzögerung der Zinserhöhungen könnte unerwünschte Yen-Verluste begünstigen und damit Importkosten sowie die allgemeine Inflation weiter antreiben.

Ryutaro Kono, Chefökonom für Japan bei BNP Paribas, sieht noch Spielraum für eine Überraschung: „Der Gouverneur hat sich wahrscheinlich noch nicht entschieden, was auf der April-Sitzung zu tun ist, und wird bis zur letzten Minute den Ausgang der Verhandlungen zwischen den USA und dem Iran sowie die Reaktion der Märkte prüfen. Sollten die Waffenstillstandsgespräche zu einer deutlichen Deeskalation der Risiken führen, besteht die Chance, dass die BOJ im April eine Zinserhöhung durchsetzt."