Anthropic-IPO am 19. November: Warum Amazon-Aktien die bessere Wahl sein könnten
Der Claude-Hersteller will am 19. November an die Nasdaq gehen – doch der E-Commerce-Riese profitiert bereits vom KI-Boom.
Der Hersteller der KI-Software Claude, Anthropic, will am Donnerstag, dem 19. November, unter dem Ticker-Symbol „ANT" an der Nasdaq an die Börse gehen. In der am 10. November eingereichten geänderten Anmeldung wurde eine Preisspanne von 70 bis 78 US-Dollar je Aktie für die 825 Millionen Aktien des Börsengangs (IPO) festgelegt. Am oberen Ende der Spanne käme Anthropic auf vollständig verwässerter Basis auf einen Wert von rund 1,4 Billionen US-Dollar.
Bereits im Mai hatte das Unternehmen eine Finanzierungsrunde mit einer Bewertung von 965 Milliarden US-Dollar angekündigt. Bloomberg berichtete am 12. November, dass das Angebot etwa sechsmal so viele Bestellungen verzeichnete wie Aktien verfügbar waren. Für deutsche Anleger bedeutet das: Der IPO dürfte stark nachgefragt sein – und entsprechend ambitioniert bewertet.
Anthropic verpflichtet sich zu Ausgaben von mindestens 110 Milliarden Dollar bei Amazon
Laut der Anmeldung wird Amazon nach dem Börsengang mehr als 5 Prozent der ausgegebenen Anthropic-Aktien halten. Wichtiger als diese Beteiligung ist aus Sicht des Autors jedoch die Rechnung, die Anthropic an Amazon zahlt. Im April vereinbarte Anthropic, zwischen Mai 2026 und April 2036 mindestens 110 Milliarden US-Dollar bei Amazon auszugeben – unabhängig davon, wie viel Rechenkapazität tatsächlich genutzt wird. Liegen die Ausgaben darunter, muss Anthropic die Differenz an Amazon zahlen.
Das Engagement umfasst Rechenkapazität, die Amazon über die Cloud-Sparte Amazon Web Services (AWS) verkauft. AWS ist die größte Profitquelle des Konzerns und damit der zentrale Hebel, über den Amazon am Wachstum von Anthropic partizipiert.
AWS wächst wieder schneller und liefert fast zwei Drittel des operativen Gewinns
Im dritten Quartal stieg der AWS-Umsatz im Jahresvergleich um 39 Prozent auf 46,0 Milliarden US-Dollar – eine Beschleunigung gegenüber 37 Prozent im zweiten Quartal. Ein Jahr zuvor war AWS noch um 20 Prozent gewachsen. Noch bedeutsamer: Das operative Ergebnis von AWS kletterte um 55 Prozent auf 17,8 Milliarden US-Dollar. Das entsprach fast zwei Dritteln des gesamten operativen Ergebnisses von Amazon in Höhe von 28,1 Milliarden US-Dollar.
Hinzu kommen das Einzelhandels- und das Werbegeschäft. Die Segmente Nordamerika und International erzielten im dritten Quartal zusammen ein operatives Ergebnis von 10,3 Milliarden US-Dollar. Die Werbung steuerte Umsatzerlöse von 19,6 Milliarden US-Dollar bei, ein Plus von 12 Prozent im Jahresvergleich ohne Währungseffekte. Das war langsamer als das Wachstum von 22 Prozent ein Jahr zuvor; Amazon verwies auf Timing-Faktoren rund um den Prime Day. Über die vergangenen vier Quartale summierte sich der Werbeumsatz auf rund 78 Milliarden US-Dollar – mehr als das Doppelte des Umsatzes, den Anthropic im selben Zeitraum erwirtschaftete.
Anthropics Wachstum kühlt sich im dritten Quartal spürbar ab
Am oberen Ende der Preisspanne wäre Anthropic mit rund dem 40-fachen seines Umsatzes der zwölf Monate bis September bewertet, der bei 35,3 Milliarden US-Dollar lag. Damit wäre das Unternehmen fast halb so viel wert wie Amazon – bei weniger als einem Zwanzigstel der Amazon-Umsätze. Das Wachstum bleibt bemerkenswert, hat sich aber abgekühlt: Der Umsatz stieg im Vergleich zum zweiten Quartal um 47 Prozent auf 17,0 Milliarden US-Dollar, nach einem Plus von 144 Prozent im Q2.
Auch die Ertragslage drehte ins Minus. Nach einem operativen Gewinn von 974 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal verbuchte Anthropic im dritten Quartal einen operativen Verlust von 567 Millionen US-Dollar. Die Anmeldung begründet dies mit dem Kauf von Rechenkapazität in Höhe von rund 5,0 Milliarden US-Dollar auf kurzfristigen Vereinbarungen, die weit mehr kosten als langjährige Verträge, sowie mit 2,0 Milliarden US-Dollar an nicht kashaltigen Belastungen im Zusammenhang mit einem Programm zur Spendenabgleichung.
Nach dem IPO droht ein großes zusätzliches Aktienangebot
Eine neu an die Börse gegangene Aktie muss möglicherweise eine große Menge neuen Angebots absorbieren. Aktuelle Eigentümer haben Verkaufsbeschränkungen (sogenannte Lock-ups) akzeptiert, die jedoch stufenweise gelockert werden. Laut der Anmeldung könnten bis zu 316 Millionen Aktien unmittelbar nach dem Börsengang verkaufsfähig werden. Bis zu 3,3 Milliarden weitere könnten innerhalb von rund sechs Monaten verfügbar werden – das Vierfache der 825 Millionen Aktien im IPO.
Amazon-Aktien bieten laut dem Autor den günstigeren Zugang zum KI-Wachstum
Amazon notiert bei rund 267 US-Dollar, etwa 7 Prozent unter seinem 52-Wochen-Hoch, und handelt bei etwa dem 25-fachen der erwarteten Gewinne für 2027. Der Konzern erwirtschaftete in den vergangenen zwölf Monaten einen Umsatz von nahezu 800 Milliarden US-Dollar und ist rund 2,9 Billionen US-Dollar wert – das entspricht etwa dem 3,6-fachen des Umsatzes. Allerdings war der freie Cashflow in den vergangenen zwölf Monaten mit minus 42,4 Milliarden US-Dollar negativ, da die Ausgaben für Sachanlagen sprunghaft gestiegen sind. Dieser Cash-Burn könnte noch einige Zeit anhalten und stellt das größte Risiko für die Aktie dar.
Der Autor bezweifelt nicht, dass Anthropic schnell ein beeindruckendes Geschäft aufgebaut hat. Bei einem Preis von bis zu rund dem 40-fachen des Umsatzes setzt der IPO-Preis jedoch voraus, dass dieses Wachstum lange Zeit schnell bleibt. Amazon erhält bereits einen Anteil am Wachstum von Anthropic – über die Beteiligung, den AWS-Vertrag sowie Einzelhandels- und Werbedienste. Bei rund dem 25-fachen der erwarteten Gewinne für das nächste Jahr würde der Autor Amazon-Aktien dem IPO vorziehen.