Wie Event-Contract-Bundles das Volumen auf Prediction Markets steigern

Kombinationsverträge, sogenannte Combos, gewinnen auf Vorhersagemärkten (Prediction Markets) rasant an Bedeutung. Im vergangenen Monat entfielen sie auf mehr als 50 Prozent des nominalen Volumens bei Kalshi – getrieben durch den Beginn der NFL-Saison. Combos sind mehrere aneinandergereihte Verträge, die erst dann ausgezahlt werden, wenn alle Einzelwetten gewinnen. Das Prinzip ähnelt den Parlays bei traditionellen Sportwettenanbietern.

Auch beim Konkurrenten Polymarket rücken Combos in den Fokus. Nachdem die inländische Plattform im Mai offiziell gestartet war, machten sie dank des Wachstums während der NFL-Saison nun fast 50 Prozent des täglichen Volumens von Polymarket US aus. Combos bestehen überwiegend aus Kombinationen mehrerer Sportverträge.

Warum Volumen und Aktivität auseinanderklaffen

Obwohl Combos einen großen Anteil am Volumen halten, wickeln die meisten Spekulanten dort nicht ihre Trades ab. Der Grund liegt in der Messmethode: Die Commodity Futures Trading Commission (CFTC), die Bundesaufsichtsbehörde für Vorhersagemärkte in den USA, verlangt, dass Börsen das nominale Volumen melden.

Wenn ein Trader einen Trade platziert, misst die Plattform dies unabhängig vom eingesetzten Kapital als einen Dollar des nominalen Volumens. Alle Event-Verträge haben binäre Ergebnisse zwischen 0 und 1 Dollar. Egal welchen Preis ein Spekulant für die Platzierung zahlt – jemand muss die andere Seite der Order übernehmen, und insgesamt entsteht so ein Dollar Volumen.

Combos können jedoch Auszahlungen haben, die deutlich über einem Dollar liegen. Dadurch kann jemand sehr wenig Geld einsetzen – in einigen Fällen nur Cent – und dank der Market Maker, die die andere Seite dieser hochauszahlenden Trades übernehmen, wird dies als potenziell tausende Dollar an Volumen gemessen.

„Die multilateralen Verträge helfen [Polymarket und Kalshi], eine höhere Zahl mit einem geringeren realistischen Cash-Output zu behaupten“, sagte Chris Park, Forscher und Gründer von MSR Decode, einer Forschungsstelle, die Daten von Vorhersagemärkten analysiert.

Zahlen aus der Praxis

Eine Analyse von CNBC für Trades auf Kalshi am 27. September zeigt diesen Effekt in der Praxis. Bei einzelnen Verträgen betrug der durchschnittliche Betrag, der in einen Trade investiert wurde, weniger als 47 Cent. Bei Kombinationsverträgen lag dieser Durchschnitt pro Vertrag bei etwa 9 Cent.

Ähnlich verhielt es sich bei den Transaktionszahlen: Während Combos 58 Prozent des Handelsvolumens von Kalshi im September ausmachten, entfielen laut Daten von Dune weniger als 13 Prozent der Gesamttransaktionen auf der Plattform auf sie. Abgesehen vom Sport übertreffen Combos andere Kategorien beim nominalen Volumen auf Kalshi, mit einem Gesamtanteil von über 35 Prozent.

Auswirkungen auf Sportwettenanbieter

Die Details zur Messung von Combos sind für die Öffentlichkeit nicht immer klar. Ihre Auswirkungen auf die gesamten Schlagzeilen-Volumenzahlen lassen Plattformen jedoch so aussehen, als würden sie schneller wachsen, als sie es tatsächlich tun.

Der steigende Beliebtheitsgrad von sportbezogenen Event-Verträgen hat traditionellen Online-Sportwettenanbietern geschadet – einschließlich der FanDuel-Muttergesellschaft Flutter Entertainment und DraftKings, deren Aktien im vergangenen Jahr um jeweils 70 Prozent beziehungsweise 45 Prozent eingebrochen sind. Einige weisen jedoch darauf hin, dass Anleger Aktivitätszahlen möglicherweise verwechseln, die nicht genau vergleichbar sind. Ein „Handle“ bei einem Sportwettenanbieter misst den gesamten in Dollar angegebenen Einsatzbetrag, während Vorhersagemärkte beide Seiten eines Trades zählen.

Kalshi sagte, dass sein nominales Volumen die Aktivität nicht überbewerte. „Wenn Menschen an anderen Messgrößen interessiert sind, können sie diese betrachten“, sagte Sprecher Jack Such.

Obwohl das nominale Volumen die Standardmetrik für Vorhersagemärkte ist, haben einige vorgeschlagen, stattdessen das Taker-Volumen als bessere Messgröße zu betrachten. Denn „Taker“ entnehmen Market Makern Liquidität, statt sie bereitzustellen, und können somit ein besseres Maß dafür sein, wo die Aktivität auf den Börsen tatsächlich stattfindet.

Für deutsche Anleger ist die Entwicklung vor allem deshalb relevant, weil sich Sportwetten- und Vorhersagemarkt-Unternehmen zunehmend als Investmentthese gegenüberstehen. Wer die Volumenangaben von Plattformen wie Kalshi oder Polymarket als Wachstumsindikator heranzieht, sollte die unterschiedliche Messlogik kennen – zumal die Zahlen nur bedingt mit den Handle-Werten etablierter Sportwettenanbieter vergleichbar sind.

Hinweis: CNBC und Kalshi unterhalten eine kommerzielle Beziehung, die Kundenakquise und eine Minderheitsbeteiligung umfasst.