US-Staatsanleihen erleben schlimmste Woche seit Trumps Befreiungstag
Ein unerwarteter Inflationsschub treibt die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen auf 5,14 Prozent – aktive Fondsmanager müssen hastig aussteigen.
US-Staatsanleihen haben ihre schwächste Woche seit mehr als 18 Monaten hinter sich. Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe lag am Freitagnachmittag bei 5,14 Prozent, nachdem sie zu Beginn der Sitzung mit 5,17 Prozent ein Einmonatshoch erreicht hatte. Auslöser des Ausverkaufs war ein unerwartet starker Inflationsanstieg, der jene Anleger erschütterte, die zuvor auf das Ende der weltweiten Anleihenrallye gewettet hatten.
Auf Wochensicht legte die Rendite des globalen Referenzwerts um 0,28 Prozentpunkte zu. Das ist der größte wöchentliche Anstieg seit den „Liberation Day“-Zöllen von US-Präsident Donald Trump im April des vergangenen Jahres. Der Anstieg der Renditen belastete auch die Aktienmärkte: Der Leitindex S&P 500 schloss am Freitag 0,4 Prozent im Minus, der technologieorientierte Nasdaq 100 verlor 1,2 Prozent. Für Anleger bedeutet das eine ungewohnte Kombination – schwache Aktien und gleichzeitig fallende Anleihekurse, also steigende Renditen, ließen kaum Ausweichmöglichkeiten.
Die Verbraucherpreise steigen im Oktober unerwartet stark um 0,4 Prozent
Die am Dienstag veröffentlichten Inflationszahlen zeigten einen Anstieg der Verbraucherpreise um 0,4 Prozent im Oktober und festigten damit die Erwartung eines weiteren Zinsschritts der Federal Reserve in diesem Jahr. Der durch die Daten ausgelöste Renditeschub gewann zusätzlich an Dynamik, weil Anleger, die nach einem Ausverkauf im September wieder in Anleihen investiert hatten, gezwungen waren, hastig auszusteigen, als sich der Markt gegen sie wandte.
„Es war ein schmerzhafter Anstieg der Renditen“, sagte Matt Scott, globaler Leiter des Handels bei AllianceBernstein. „Die Community des aktiven Managements hatte in den vergangenen zwei Wochen US-Staatsanleihen gekauft. Das ist jetzt in den letzten zwei oder drei Tagen alles zunichte gemacht worden. Die Leute wurden überrascht.“ Der Satz beschreibt das typische Muster einer Positionierungsauflösung: Nicht die Inflationsdaten allein, sondern die erzwungene Schließung von Wetten verstärkte die Kursbewegung.
Kurzläufer reagieren besonders heftig auf die neuen Zinswetten
Am kurzen Ende der Kurve fielen die Bewegungen noch drastischer aus, weil diese Laufzeiten besonders empfindlich auf Änderungen der Zinserwartungen reagieren. Die Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihe stieg diese Woche um 0,33 Prozentpunkte auf 4,85 Prozent – der größte Anstieg seit Ende 2024. Damit ist die gesamte Woche von einer Neubewertung des geldpolitischen Pfads geprägt und nicht nur von einem einzelnen Datenpunkt.
Fed-Vertreter senden deutliche Signale für höhere Zinsen
Die Notenbank selbst lieferte zusätzliche Argumente für steigende Renditen. Christopher Waller, ein führender Fed-Politiker, sprach am Dienstag die Möglichkeit eines Zinsschritts um einen halben Prozentpunkt an und erklärte, ein Anstieg um nur 25 Basispunkte würde die Glaubwürdigkeit gefährden, sollte die Inflation hoch bleiben. Beth Hammack sagte am Donnerstag, die Zinsen müssten steigen, um die Inflation zu adressieren. Auch Austan Goolsbee, der im nächsten Jahr über Zinsentscheidungen abstimmen wird, äußerte sich am Donnerstag hawkish.
„Ein Teil der Bewegung besteht darin, dass man internalisiert, was wie eine Verschiebung von der Fed erscheint“, sagte Jay Barry, Leiter der globalen Zinsstrategie bei JPMorgan. Für den Markt ist damit nicht mehr die Frage entscheidend, ob die Notenbank handelt, sondern wie schnell und wie weit.
Die Märkte preisen bereits mehrere Zinserhöhungen ein
Die Terminmärkte kalkulieren inzwischen vollständig einen Zinsschritt um einen viertel Prozentpunkt für den nächsten Monat ein, bei einer geringen Chance auf einen halben Prozentpunkt. Eine zweite aufeinanderfolgende Erhöhung im Januar war am Freitag weitgehend eingepreist – verglichen mit Wahrscheinlichkeiten von nur 10 Prozent eine Woche zuvor. Auch eine dritte Erhöhung bis Juni des nächsten Jahres gilt bereits als vollständig eingepreist.
Für deutsche Privatanleger ist die Entwicklung relevant, weil die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe als globaler Bewertungsanker für Vermögenswerte gilt. Steigt dieser Anker so schnell, verschieben sich die Vergleichsmaßstäbe für Aktien, Immobilien und Unternehmensanleihen weltweit. Zugleich zeigt der Ausverkauf, wie fragil die im September aufgebaute Positionierung war: Wer in den vergangenen zwei Wochen auf fallende Renditen gesetzt hatte, musste diese Wette unter Druck auflösen – und verstärkte damit genau die Bewegung, gegen die er antrat.