US-Renditen stabil: 10-Jahres-Anleihe nahe 5% vor Fed-Entscheid

Die Renditen der US-Staatsanleihen blieben am Montag nahezu unverändert und folgten den mehrjährigen Hochs. Die Anleihemärkte bewerten den neuesten Verbraucherpreisbericht für August vor der Zinsentscheidung der Federal Reserve in dieser Woche. Die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed ihren Leitzins um ein Viertelprozentpunkt anhebt, liegt bei 86,7 Prozent, basierend auf dem Handel mit 30-Tage-Fed-Funds-Futures an der Chicago Mercantile Exchange.

Die Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihe, die am empfindlichsten auf die kurzfristige Zinspolitik der Fed reagiert, sank bis 14:09 Uhr Eastern Time um 3 Basispunkte auf 4,611 Prozent. Sie hatte in der Vorwoche ihr höchstes Niveau seit Juli 2024 erreicht. Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe – die Hypotheken, Autokredite und Kreditkartenschulden beeinflusst – fiel um 1 Basispunkt auf 4,968 Prozent. Die Leitrendite war am Freitag auf 4,992 Prozent gestiegen, ihr höchstes Niveau seit Oktober 2023.

Die längerfristige Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe, die anfälliger für geopolitische Risiken ist, stand zuletzt nahezu unverändert bei 5,359 Prozent. Ein Basispunkt entspricht 0,01 Prozent, wobei Renditen und Preise sich in entgegengesetzte Richtungen bewegen.

Hintergrund: Inflation bleibt über Zielmarke

Die Bewegung erfolgte nach Daten des Bureau of Labor Statistics vom Freitag. Der Verbraucherpreisindex stieg im vergangenen Monat saisonal bereinigt um 0,4 Prozent, was den Anstieg über zwölf Monate auf 3,4 Prozent brachte. Beide Werte entsprachen dem Konsens von Dow Jones, liegen jedoch weit über dem Inflationsziel der US-Notenbank von 2 Prozent. Der Bericht ist der letzte große Inflationsindikator vor der Zinsentscheidung der Fed, die über ihren Leitzins abstimmt, der derzeit zwischen 3,50 und 3,75 Prozent liegt.

Alle Augen auf die 10-Jahres-Rendite

Die zehnjährige Staatsanleiherendite nähert sich erneut der psychologisch wichtigen Schwelle von 5 Prozent. Für Anleger könnte das größte Problem sein, was sie über diese Grenze treibt. Die Leitrendite bewegt sich um 4,96 Prozent, in Reichweite des Niveaus von 5 Prozent, das sie zuletzt im Oktober 2023 berührte.

Ein Anstieg, der durch widerstandsfähiges Wirtschaftswachstum getrieben wird, hätte sehr unterschiedliche Auswirkungen auf Aktien und die breitere Volkswirtschaft als einer, der von wiedererstarkender Inflation, wachsenden fiskalischen Bedenken oder Spannungen innerhalb des Staatsanleihemarktes selbst verursacht wird.

Der jüngste Anstieg der Renditen resultiere teilweise aus einem Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage, da eine starke Ausgabe von Staats- und Unternehmensanleihen um das Kapital der Anleger konkurriere, sagte Jason Ware, Chief Investment Officer bei der Albion Financial Group. Er fügte hinzu, dass er nicht erwarte, dass die Märkte einfach zusammenbrechen, nur weil die 10-Jahres-Rendite über 5 Prozent steigt. Höhere Renditen seien nicht unbedingt bärisch, wenn sie von einem gesunden Wachstum begleitet würden.

Ware verwies auf eine widerstandsfähige Wirtschaft und stabile Kerninflation. Aktien seien anfälliger für einen Rückgang der Konsumausgaben oder Investitionen in künstliche Intelligenz als für das Überschreiten eines beliebigen Schwellenwerts durch die 10-Jahres-Rendite.

Bedeutung für Aktien und Kreditkosten

Die zehnjährige Staatsanleiherendite ist ein wichtiger Benchmark für die Kreditkosten in der gesamten US-Wirtschaft und beeinflusst alles von Hypotheken bis hin zu Unternehmensschulden. Sie dient auch als entscheidender Referenzwert zur Bewertung von Aktien und anderen Finanzanlagen.

Viele der Unternehmen, die den Börsenauftrieb antreiben, sind nicht besonders sensibel gegenüber höheren Zinsen, was die unmittelbare Bedrohung für Aktien begrenzt, so Niall O'Sullivan, Chief Investment Officer bei Marsh Investments. Das derzeit eingesetzte hohe Investitionsvolumen unterstütze das starke Wirtschaftswachstum, sagte er.

Das Niveau von 5 Prozent könnte jedoch zum Problem werden, da Anleger eine höhere Kompensation für Inflations- und fiskalische Risiken fordern. Große Bundesdefizite, intensive Schuldverschreibungen und klebrige Inflation haben alle zu einem steigenden Term Premium beigetragen. Die Rückkehr des Öls über 100 Dollar pro Barrel stellt eine weitere potenzielle Quelle für Preisdruck dar.

Bessent-Intervention bleibt ohne Wirkung

Schatzminister Scott Bessent hat versucht, den Druck am langen Ende zu begrenzen, unter anderem durch ein erweitertes Buyback-Programm. Solche Maßnahmen könnten jedoch gegen die fundamentalen Kräfte, die die Renditen nach oben treiben, nur begrenzte Wirkung entfalten. Strategen von BMO Capital Markets sagten, ein aktiveres Buyback-Programm könne helfen, den Verkaufsdruck zu begrenzen, „spricht aber die vorherrschenden fundamentalen Treiber des Aufwärtsdrucks auf die 10- und 30-jährigen Renditen nicht an“.

Ein anderer Weg zu 5 Prozent könnte noch problematischer sein: eine unordentliche Bewegung, die durch Spannungen im Staatsanleihemarkt selbst verursacht wird. George Awad, Principal bei Gibraltar Capital, wies auf die große Menge an gehobener Hedge-Fund-Exposure hin, die den Staatsanleihemarkt stützt, einschließlich des Cash-Futures-Basisgeschäfts. Ein Sprung der Finanzierungskosten, Margin-Anforderungen oder der Volatilität könnte gehebelte Anleger dazu zwingen, Positionen gleichzeitig abzubauen, was einen Verkaufsschlag potenziell verstärken könnte.

Derzeit scheinen Anleger bereit zu sein, höhere Renditen zu tolerieren. BMO bemerkte, dass als die 10-Jahres-Rendite 4,85 Prozent erreichte, die Schwäche im Aktienmarkt moderat blieb und der S&P 500 im Jahr immer noch um mehr als 11 Prozent zulegte. Es bleibt abzuwarten, ob dies anhält.