US-Arbeitsmarkt: Beschäftigungswachstum im September wohl verlangsamt

Das Beschäftigungswachstum in den USA hat im September voraussichtlich nachgegeben. Die Arbeitslosenquote wird zum dritten Monat in Folge bei 4,1% erwartet, wie aus einer Reuters-Umfrage unter Ökonomen hervorgeht. Damit deutet vieles darauf hin, dass der amerikanische Arbeitsmarkt mit Blick auf das vierte Quartal stabil geblieben ist. Das Bureau of Labor Statistics (BLS) des US-Arbeitsministeriums wird seinen stark beachteten Beschäftigungsbericht am Freitag in Washington veröffentlichen.

Konkret erwarten die von Reuters befragten Ökonomen, dass die nichtlandwirtschaftlichen Beschäftigtenzahlen im vergangenen Monat um 90.000 gestiegen sind. Im August waren sie noch um 162.000 gesprungen – der höchste Wert seit fünf Monaten. Die Schätzungen für September reichten von 35.000 bis 180.000 und spiegeln damit eine erhebliche Unsicherheit wider. Zugleich gehen die Ökonomen davon aus, dass die August-Zahl nach unten korrigiert wird.

„Ich erwarte eine Bestätigung des ‚low-hire, low-fire'-US-Arbeitsmarktes", sagte Joe Brusuelas, Chefökonom bei RSM. „Derzeit befinden wir uns bei Vollbeschäftigung, und ich denke, es wird nichts im Beschäftigungsbericht geben, das die Federal Reserve dazu veranlasst, ihre Tendenz zu einer weiteren Zinserhöhung in diesem Jahr zu ändern."

Saisonale Anpassung verzerrt die August-Daten

Als Grund für die erwartete Korrektur nach unten gilt die saisonale Bereinigung der Daten. „Wir vermuten, dass die saisonbereinigten August-Zahlen der nichtlandwirtschaftlichen Beschäftigten nach unten korrigiert werden, da das BLS seine saisonale Anpassungsprozedur vorwärts erweitert, um die September-Daten einzubeziehen", sagte Marc Giannoni, Chef-US-Ökonom bei Barclays. „Die saisonale Anpassung hat den Beschäftigungsgewinn in jenem Monat erheblich übertrieben. Hätten die August-Beschäftigtenzahlen der nichtlandwirtschaftlichen Sektoren mit den saisonalen Faktoren vom August 2025 angepasst werden sollen, hätte sich ein Rückgang um 74.000 Jobs ergeben."

Noch zeigen sich laut Ökonomen keine Anzeichen dafür, dass der Krieg zwischen den USA und Israel gegen Iran den Arbeitsmarkt stört. Allerdings dürften die wachsenden Gegenwinde aus dem Konflikt im Nahen Osten – darunter hohe Energiepreise und belastete Lieferketten – bis Ende dieses Jahres Wirkung zeigen. Die Dieselpreise liegen auf Rekordhoch und könnten beginnen, Druck jenseits des Transport- und Agrarsektors auszuüben. Auch anhaltende Zölle sind eine Quelle der Besorgnis: Eine Umfrage des Institute for Supply Management vom Donnerstag zeigte steigende Ängste unter Herstellern bezüglich des Handelskriegs mit Kanada.

Robustes Unternehmensgewinnwachstum und eine widerstandsfähige inländische Nachfrage schützen die Arbeitnehmer derzeit vor Entlassungen. Historisch niedrige Kündigungen sorgen für Stabilität, während die Neueinstellungen auf bescheidenem Niveau liegen. „Es spielen einfach zu viele negative Dinge in Bezug auf Probleme mit den Kraftstoffpreisen, Unsicherheit hinsichtlich der politischen Aussichten und Handelsrichtlinien ab", sagte Brian Bethune, Wirtschaftswissenschaftler am Boston College. „Ich wäre nicht überrascht, wenn die Beschäftigung nächsten Monat gegen eine Wand fährt."

KI-Investitionen stützen Verarbeitendes Gewerbe und Baugewerbe

Für einzelne Branchen erwarten die Ökonomen unterschiedliche Entwicklungen. Sowohl im Freizeit- und Gastgewerbe als auch in der lokalen Bildungsregierung wird nach den großen Gewinnen im August eine Verlangsamung des Beschäftigungswachstums erwartet. Im Baugewerbe wird dagegen ein weiterer Monat mit starken Zunahmen prognostiziert – teilweise angetrieben durch den Bau von Rechenzentren zur Unterstützung der KI-Technologie. Für den Verarbeitenden Sektor wird ein vierter Monat in Folge mit zweistelligen Beschäftigungszuwächsen erwartet, ebenfalls teils im Zusammenhang mit dem Infrastrukturausbau für künstliche Intelligenz.

Unklar ist laut Ökonomen, wann das Ende des Temporären Schutzstatus für Hunderttausende haitianischer Einwanderer in den Daten sichtbar wird. „Unser Basisszenario ist, dass dies wahrscheinlich allmählich über einen Zeitraum von Monaten als milder Gegenwind für das Beschäftigungswachstum wirken wird, anstatt als einmaliger Schock", sagte Shruti Mishra, Ökonomin bei Bank of America Securities. „Die Auswirkungen sollten durch alternative legale Statusse für einige Arbeitnehmer, eine schrittweise Anpassung der Arbeitgeber und persistente Arbeitskräftemangel in mehreren betroffenen Sektoren abgefedert werden."

Zusammen mit den Pensionierungen von Arbeitnehmern hat die Einwanderungskampagne der Trump-Administration, die auch Abschiebungen umfasst, das Arbeitsangebot reduziert und dazu beigetragen, die Arbeitslosenquote niedrig zu halten. Die Volkswirtschaft müsste laut Schätzungen der Ökonomen zwischen 50.000 und 80.000 Jobs pro Monat schaffen, um mit dem Wachstum der erwerbsfähigen Bevölkerung Schritt zu halten. Eine niedrige Arbeitslosenquote dürfe jedoch nicht mit einem angespannten Arbeitsmarkt verwechselt werden, betonten die Experten – der Fokus sollte auf dem Lohnwachstum liegen.

Die Löhne dürften im September gegenüber dem Vorjahr um 3,2% gestiegen sein, nach einem Plus von 3,1% im August. Das deutet darauf hin, dass der Arbeitsmarkt keine Quelle der Inflation darstellt. Die US-Notenbank hatte ihren Leitzinssatz für Overnight-Geldgeschäfte im vergangenen Monat um 25 Basispunkte auf den Bereich von 3,75% bis 4,00% angehoben – die erste Erhöhung seit drei Jahren – und weitere Anstiege der Kreditkosten in Aussicht gestellt. Die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung in diesem Monat ging durch kältere als erwartete Inflationsdaten für August und Juli zurück. Die Finanzmärkte preisen eine etwa 28%ige Chance auf eine weitere geldpolitische Verschärfung bei der Sitzung der US-Notenbank am 27./28. Oktober ein, ein Rückgang von etwa 69% in der Vorwoche, wie das FedWatch-Tool der CME Group zeigte.

„Eine Arbeitslosenquote, die aufgrund einer niedrigeren Teilnahmequote infolge demografischer Kräfte fällt, ist nicht unbedingt ein angespannter Arbeitsmarkt, der nach oben wirkenden Druck auf die Löhne erzeugt", sagte Veronica Clark, Ökonomin bei Citigroup. Für deutsche Anleger bleibt damit vor allem der US-Zinspfad entscheidend: Sollte der Arbeitsmarktbericht am Freitag wie erwartet ausfallen, dürfte die Fed kaum von ihrem Kurs abrücken – ein Signal, das auch den Dollar und die Renditen am US-Anleihemarkt bewegen wird.