TSMC übertrifft Erwartungen: Rekordquartal trotz fallender Aktie und KI-Risiken
Der Chipriese meldet Rekordumsätze, doch die Aktie fällt. Anleger fragen sich, ob die KI-Rallye zu weit vorausgeeilt ist.
TSMC (NYSE:TSM) hat ein Rekord-Drittelquartal und die stärksten September-Umsätze seit Bestehen gemeldet. Dennoch sind die in den USA notierten Aktien von $487.47 am 5. Oktober auf $472.20 am Mittwochabend gefallen. Anleger fragen sich daher, ob sich die KI-Rallye zu weit vor die Gewinnzahlen vorgewagt hat. Die Zahlen selbst waren alles andere als schwach.
Der Umsatz von TSMC im dritten Quartal erreichte $46,71 Milliarden, ein Anstieg von 50 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Damit lag das Unternehmen über seiner eigenen Prognose von $44,6 bis $45,8 Milliarden. Warum zieht sich die Aktie also zurück, obwohl die Fundamentaldaten stimmen?
Ein Teil der Antwort liegt in der Bewertung. TSMC handelt bei etwa dem 20- bis 21-Fachen der künftigen Gewinne, verglichen mit rund dem 19-Fachen für den S&P 500. Der Erwerb von TSMC-Aktien ist im Vergleich zum S&P 500 und anderen Aktien schlichtweg kein Schnäppchen. Anleger könnten daher einfach Gewinne mitnehmen und ihre Positionen umschichten.
Kein Ende des KI-Booms
Das bedeutet nicht, dass der KI-Markt in Gefahr ist, denn fundamental läuft es für TSMC sehr gut. Diese Kursbewegung ist lediglich ein Produkt der natürlichen Budgetallokation durch Hedgefonds und Investoren. Nvidia (NASDAQ:NVDA), Apple (NASDAQ:AAPL) und Hersteller von kundenspezifischen KI-Chips sind alle auf TSMCs fortschrittliche Fertigungsstätten angewiesen. An hochpreisigen Kunden für KI-Hardware mangelt es also nicht.
Der Haken dabei ist, dass der Ausbau der Kapazitäten teuer ist, weshalb die Margen stabil bleiben müssen – und das tun sie auch. Die neuesten Zahlen von Samsung untermauern diese These. Das vorläufige operative Ergebnis im dritten Quartal belief sich auf 107,4 Billionen Won, fast das Neunfache des Vorjahresniveaus, begünstigt durch Engpässe bei Speicherchips. Dennoch fielen die Samsung-Aktien nach den guten Nachrichten weiter.
Aus diesem Grund könnte es heute zu einer Korrektur bei TSMC kommen, ohne den breiteren Aufwärtstrend grundlegend zu verändern. Umschichtungsstrategien, Gewinnmitnahmen und die Wahrnehmung einer Überdehnung können in einem fundamental bullischen Markt alle eine Rolle bei einem Rückgang spielen. Nvidia handelt nahe dem 17-Fachen der künftigen Gewinne, Micron bei rund dem 6-Fachen und Samsung bei dem 4-Fachen – nach KGV-Kennzahlen erscheinen sie günstig. Doch alle ziehen sich derzeit zurück.
Nasdaq und die Zinsen im Blick
Der wöchentliche Chart des Nasdaq-CFD (USTEC) bleibt vorerst konstruktiv. Da die KI-Hardware jedoch anfängt einzubrechen, steigt auch das Risiko einer Retracement-Phase am Nasdaq. Der Preis bewegt sich weiterhin innerhalb eines steigenden Kanals, wobei die 20-Wochen-EMA-Bollinger-Bänder als Unterstützung dienen. Selbst wenn wir hier einen Rückzieher erleben, ist der breitere Aufwärtstrend noch nicht beendet. In einem solchen Fall könnte der Nasdaq die Bullenflagge oder das 20W-EMA-Band als Unterstützung neu testen, bevor er weiter steigt.
Dann sind da die Renditen der Staatsanleihen. Die US-10-Jahres-Anleihe liegt nahe bei 5,27 Prozent, während die inflationsbereinigte 10-Jahres-Rendite bei rund 2,91 Prozent liegt. Höhere reale Renditen machen zukünftige Gewinne heute weniger wertvoll und setzen das KGV unter Druck, das die Anleger zu zahlen bereit sind. Das größere Problem entsteht jedoch, wenn Kredite für KI-Käufer zu teuer werden, um weiterhin neue Server, Chips und Rechenzentren zu bestellen.
Meta erwartet in diesem Jahr Kapitalausgaben sowie Finanzierungsleasing-Zahlungen in Höhe von $130 bis $145 Milliarden. Der freie Cashflow im zweiten Quartal fiel trotz steigender Werbeeinnahmen auf nur $784 Millionen. Selbst profitable KI-Käufer spüren die Kosten der Expansion. Andere Unternehmen nutzen externe Finanzierungsmöglichkeiten: Broadcom (NASDAQ:AVGO) hat vereinbart, Anthropic bis zu $42 Milliarden für die Computing-Infrastruktur zu leihen, während SpaceX (NASDAQ:SPCX) Berichten zufolge Schulden in Höhe von $40 Milliarden aufnehmen will, um Nvidia-Chips zu kaufen.
Das doppelte Risiko der KI-Finanzierung
Unternehmen, die KI-Hardware bauen, verleihen direkt oder indirekt Geld an Start-ups und Tech-Unternehmen, die ihre Chips kaufen. Dies schafft ein gefährliches doppeltes Risiko für Lieferanten und Kreditgeber: Indem Chip-Lieferanten ihre eigenen Käufer finanzieren, stellen sie im Grunde ihre eigene Nachfrage auf Kredit her. Wenn die KI-Software nicht genug echten Gewinn im realen Geschäft generiert, um diese massiven Schulden zu tilgen, geschehen zwei Dinge gleichzeitig: Die Kredite fallen aus und die Chip-Bestellungen verdampfen.
Für TSMC besteht das Hauptrisiko nicht in der aktuellen Nachfrage. Das echte Warnsignal wären abwärtsgerichtete Anpassungen der Gewinnprognosen für 2027 oder schrumpfende Margen, während sich die Kreditbedingungen verschärfen. Das lenkt den Fokus auf die Gewinnkonferenz am 15. Oktober um 02:00 Uhr ET. Das Management hatte angestrebt, im letzten Quartal etwa 65 bis 67 Cent vom Bruttogewinn pro verdientem Dollar zu behalten. Die große Frage ist nun, ob TSMC Kunden wie Apple und Nvidia genug berechnen kann, um seine massiven Rechnungen für neue Overseas-Fabriken und Next-Gen-Chip-Technologien zu decken – ohne dabei seine zukünftigen Gewinne zu schmälern.
Technische Marken bleiben entscheidend
Solange TSMC sein tägliches EMA-Band hält und USTEC seine wöchentliche Unterstützung verteidigt, bleibt der breitere Bullentrend intakt. Ein Rückzug hin zu $453.43 oder sogar in die Zone von $433 bis $440 erscheint derzeit wahrscheinlicher. Ein solch temporärer Einbruch sieht eher wie eine gesunde Atempause des Marktes aus als eine strukturelle Trendumkehr. Wenn diese Schlüsselniveaus halten, bestätigt dies, dass solide fundamentale Gewinne und nicht nur Hype den KI-Rallye-Boom antreiben.
Haftungsausschluss: Dieser Artikel dient nur zu Bildungszwecken. Trading birgt erhebliche Risiken, die zum möglichen Verlust des Kapitals führen können. Anlegern wird geraten, vor Investitionen ihre eigene Due Diligence durchzuführen.