Trump und Fed steuern auf Zinskonfrontation zu

Präsident Donald Trump und die US-Notenbank Federal Reserve steuern auf eine mögliche Konfrontation über die Zinspolitik zu. Nachdem Trump dem neuen Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh zunächst eine Schonfrist gewährt hatte, verschärft er nun seine Forderungen nach sinkenden Leitzinsen. Die Entscheidung der Fed-Politiker am Mittwoch könnte zum ersten großen Test für das Verhältnis zwischen dem Präsidenten und seinem eigenen Kandidaten werden.

Die Markterwartungen für eine Zinserhöhung am Mittwoch lagen am Dienstag bei mehr als 90 Prozent. Grund dafür sind die jüngsten Inflationsdaten für August, die mit einer jährlichen Rate von 3,4 Prozent deutlich über dem Fed-Zielwert von 2 Prozent liegen. Die Fed hat seit 2023 keine Zinserhöhungen mehr vorgenommen, als die Inflation unter der Biden-Regierung extrem hoch war.

Trump erhöht den Druck

Trump hatte Warsh im Mai ins Amt berufen und ihm damals noch freie Hand gelassen. „Schauen Sie nicht zu mir, schauen Sie zu niemandem, machen Sie einfach Ihr Ding und erledigen Sie Ihre Arbeit großartig“, sagte Trump damals. Dies stand im krassen Gegensatz zu den wiederholten Beleidigungen, die Trump gegen seinen früheren Fed-Chef Jerome Powell gerichtet hatte.

Doch die Flitterwochen scheinen nun vorbei. „Ich würde gerne niedrigere Zinsen sehen“, sagte Trump bereits Ende Juli. Er bezeichnete Warsh zwar als „fantastisch“, behauptete jedoch, das Gremium der Fed sei „politisch“ und „sie wollen die Zinsen hoch halten“. Im vergangenen Monat wiederholte Trump seine Forderung: „Wir würden uns wirklich wünschen, dass die Zinsen sinken.“

Anfang September wurde Trump noch deutlicher. „Wir sollten die niedrigsten Zinsen der Welt zahlen“, sagte er am 4. September, nachdem der Verbraucherpreisindex gezeigt hatte, dass die Inflation nicht nachlässt. Trump beklagte, dass höhere Zinsen das Land bei seiner Verschuldung mehr kosten würden. „Wir sollten bei 1 Prozent oder einem halben Prozent liegen. Wir sollten nicht bei 4 Prozent liegen“, so der Präsident. In einem Social-Media-Beitrag schrieb er: „Ein starkes Land bedeutet niedrigere Zinsen. Hohe Zinsen setzen die USA in einen sehr ungerechtfertigten Nachteil, und ich werde das nicht geschehen lassen!“

Wirtschaftsberater stellt sich hinter Trump

Kevin Hassett, Wirtschaftsberater von Trump und Vorsitzender des Nationalen Wirtschaftsrats, sagte gegenüber CNBC, er glaube, dass der „Präsident dazu etwas zu sagen haben wird“, falls die Fed einen „großen Schritt“ mit den Zinsen mache. Hassett war zuvor selbst Kandidat für den Fed-Posten, bevor Trump Warsh auswählte. „Der Präsident wird dazu eine Meinung haben“, sagte Hassett. „Ich bin sicher, dass er der Ansicht ist, dass es reichlich Raum für sinkende Zinsen gibt, und er äußert diese Meinung unter Wahrung der Unabhängigkeit der Fed.“

Ökonomen der UBS sehen Warsh vor einer „Wahl“: Wird die Fed ihren Leitzins angesichts steigender Inflation erneut unverändert lassen oder wird sie den Satz erhöhen, um die hartnäckig hohen Preise zu bekämpfen – was Trump möglicherweise erzürnen würde?

Die Inflation bleibt hartnäckig

Mehrere Faktoren heizen die Inflation an. Analysten der Deutschen Bank stellten fest, dass sich die „vorausschauenden Elemente des Inflationsbildes“ verschlechtert haben. Die Fed konzentriere sich insbesondere auf drei Kräfte: Energie, Zölle und Lieferketten sowie Künstliche Intelligenz. Mindestens zwei dieser Faktoren deuteten auf stärker erhöhten Inflationsdruck hin als noch bei der Zinsentscheidung im Juli.

Die Trump-Administration hat zudem einen möglicherweise langwierigen Handelskrieg mit Kanada geführt, das im Vorjahr die zweitwichtigste Quelle für US-Importe war. Die Energiepreise sind wieder nahe Allzeithöchstständen gestiegen. Am Dienstag erreichte US-Rohöl 106 Dollar pro Barrel, internationales Brent-Rohöl notierte bei rund 109 Dollar pro Barrel. Die Benzinpreise liegen immer noch 45 Prozent höher als im Februar, als der Krieg mit Iran begann. Dieselkosten haben ihr höchstes Niveau aller Zeiten erreicht.

„Die Kosten für Diesel schlagen sich in fast allem nieder“, sagte Diane Swonk, Chefvolkswirtin bei KPMG, gegenüber NBC News. Der Ausbau von Rechenzentren für KI hat das Wirtschaftswachstum befeuert, aber auch Lieferketten an ihre Belastungsgrenzen gebracht. Daten der Inflationsmeldung vom Freitag zeigten, dass die Preise für Computersoftware, Zubehör und verwandte Artikel im Jahresvergleich um 25,4 Prozent stiegen – der größte Anstieg in der Geschichte dieser Kategorie.

Risiken einer Zinserhöhung

Eine Zinserhöhung birgt nach Ansicht von Ökonomen eigene Risiken. Der Arbeitsmarkt ist solide, wenn auch nicht spektakulär. Die Arbeitslosenquote lag im August bei 4,1 Prozent. Mark Zandi von Moody‘s argumentiert, dass die Auswirkungen von Trumps Zöllen und den Energieschocks durch die Kriege im Iran und in der Ukraine ohne weiteres Zutun nachlassen sollten. Eine Zinserhöhung bedeute daher: „Sie muss das Wachstum unter das Potenzial drücken, und das ist schwer zu erreichen, ohne Entlassungen, steigende Arbeitslosigkeit und das Auslösen eines sich selbst verstärkenden negativen Zyklus.“

Während Tech-Unternehmen Hunderte Milliarden Dollar für KI-Investitionen ausgeben und enorme Gewinne einfahren, hat der durchschnittliche Amerikaner erlebt, dass das Lohnwachstum auf eine jährliche Rate von 3,1 Prozent verlangsamt wurde und damit hinter der Inflation zurückbleibt. „Die Herausforderung ist noch komplizierter, da KI-bezogene Investitionen die Wirtschaft anzutreiben scheinen, während die Nicht-KI-Wirtschaft bereits unter Schwierigkeiten leidet“, sagte Zandi.

Die Entscheidung der Fed am Mittwoch wird zeigen, ob Warsh dem Druck Trumps standhält oder den Kurs der geldpolitischen Unabhängigkeit fortsetzt.