SoftBank-Aktie stürzt 60 Prozent ab: KI-Wette wird zum Risiko
Die Tech-Verkaufswelle trifft Masayoshi Sons Konglomerat hart: Seit Juni verlor die Aktie rund 60 Prozent, nun droht die Verschiebung des SB-Energy-IPOs.
Die enorme Wette von SoftBank-Gründer Masayoshi Son auf künstliche Intelligenz hat die Aktien des japanischen Konglomerats zunächst in die Höhe getrieben – nun ist der Kurs mit einem dumpfen Aufprall auf den Boden zurückgekehrt. Seit Juni haben die Papiere rund 60 Prozent an Wert verloren. Am Dienstag legt SoftBank seine Halbjahreszahlen vor, und die Zahlen dürften vor dem Hintergrund der jüngsten Entwicklung mit besonderer Spannung erwartet werden.
Der erdrutschartige Sieg der Demokraten bei den Midterm-Wahlen in den USA hat politische Risiken im Zusammenhang mit der KI-Infrastruktur offengelegt. Besonders betroffen ist Texas, wo SoftBank einige seiner größten Rechenzentrumsprojekte plant. Diese Unsicherheit betrifft die gesamte KI-Branche, doch SoftBank ist wegen seiner konzentrierten Strategie besonders verwundbar.
Die All-in-Strategie von Son trieb die Kurse während des KI-Booms nach oben, verstärkt nun aber die Auswirkungen, da sich die Stimmung gewendet hat. Auch die wichtigsten Beteiligungen sind stark eingebrochen: Der britische Chip-Designer Arm, an dem SoftBank maßgeblich beteiligt ist, hat seit Juni ebenfalls rund 60 Prozent verloren.
Bernstein-Analyst David Dai sieht nichts Defensives an SoftBank
„Bei SoftBank geht es immer um höheres Risiko und höhere Rendite", sagte David Dai, Analyst bei Bernstein. „Man könnte früher sagen, dass SoftBank ein diversifizierteres Investmentunternehmen war, aber jetzt konzentrieren sich alle Investitionen auf denselben KI-Ökosystem-Kern … Es gibt nichts Defensives daran."
SB Energy droht die Verschiebung des Börsengangs
Zu den am stärksten exponierten Unternehmen gehört SB Energy, das US-Energieinfrastruktur-Tochterunternehmen von SoftBank. Laut mit der Situation vertrauten Personen droht die geplante Börseneinführung mit einer Bewertung von 50 Milliarden US-Dollar auf Eis gelegt zu werden. „Was gerade in den USA geschehen ist, könnte bedeuten, dass getestet wird, wie lange SB Energy ohne einen Börsengang durchkommen kann", so eine der genannten Personen.
Analysten zufolge sind neuere KI-Infrastrukturunternehmen wie SB Energy besonders anfällig für verschärfte Finanzierungsbedingungen. Etablierte Technologiekonzerne wie Meta und Google können ihre Expansion selbst finanzieren, jüngere Unternehmen sind dagegen auf externe Finanzierung angewiesen. Jede Verzögerung bei der Notierung von SB Energy hätte weiterreichende Konsequenzen.
Der Fortschritt des IPOs ist wichtig für den Plan der Gruppe, Roze, ein Unternehmen mit Fokus auf KI und Robotik, an die Börse zu bringen. Son möchte dies in der Entwicklung von Rechenzentren einsetzen, um den Wert von Roze unter Beweis zu stellen. Zudem ist Son in geopolitische Spannungen mit Peking geraten, nachdem der nationale Sicherheitsausschuss seinen versuchten Kauf der Robotik-Sparte von ABB blockiert hatte. SoftBank versucht derzeit herauszufinden, was schiefgelaufen ist und ob es eine Lösung geben kann, etwa durch die Ausgliederung des China-Geschäfts.
OpenAI bleibt die größte Wette von Masayoshi Son
Über all diesen Problemen steht OpenAI, die größte Wette von Son, für die SoftBank rund 1,65 Milliarden US-Dollar zugesagt hat. Der Hersteller von ChatGPT ist der Endkunde für große Teile der Pläne von SB Energy. Die Verschiebung des OpenAI-Börsengangs ins nächste Jahr war bereits ein Anliegen für Investoren, doch die Befürchtungen schüren sich, während der Rivale Anthropic seinem eigenen potenziell enormen Börsengang entgegensteuert. Ein Scheitern von Anthropic bei der Notierung zu einer attraktiven Bewertung könnte Zweifel am OpenAI-IPO aufkommen lassen.
Es wird erwartet, dass SoftBank an der kommenden Finanzierungsrunde von OpenAI teilnimmt, die Sam Altmans Gruppe mit 1,25 Billionen US-Dollar bewerten könnte. Das würde die japanische Gruppe stärken, auch wenn ein eventualer Börsengang weiterhin das Ziel bleibt.
Das Loan-to-Value-Verhältnis steigt auf 18 bis 22 Prozent
Fallende Werte der SoftBank-Beteiligungen, insbesondere bei Arm, haben das Loan-to-Value-Verhältnis erhöht – eine Schlüsselgröße zur Messung der finanziellen Hebelwirkung. Analysten schätzen, dass das Verhältnis von 13 Prozent Ende Juni auf zwischen 18 und 22 Prozent gestiegen ist, liegt damit aber noch unter dem normalen Zielwert von 25 Prozent. Nach Einschätzung der Analysten könnte dies SoftBank noch einmal über 10 bis 26 Milliarden US-Dollar an Finanzierungskapazität ermöglichen.
Obwohl rund 80 Prozent des Arm-Anteils von SoftBank möglicherweise als Kreditsicherheiten hinterlegt wurden, deuten Berechnungen auf Basis der Juni-Zahlen darauf hin, dass nur etwa 10 Prozent dieser verfügbaren Kreditaufnahme tatsächlich in Anspruch genommen wurden. SoftBank sieht sich damit einem doppelten Risiko aus fallenden Vermögenswerten und angespannten Kreditmärkten gegenüber, da weitere Rückgänge bei den Beteiligungen die Hebelwirkung schnell erhöhen würden.
Die Fünf-Jahres-Credit-Default-Swaps von SoftBank – die Kosten für die Absicherung gegen Zahlungsverzug bei Schuldverschreibungen – sind stark gestiegen. Analysten sagen, dass Investoren nur noch begrenzte Lust haben, Son weiter zu finanzieren, insbesondere nach der rekordverdächtigen Ausgabe von High-Yield-Anleihen im September in Höhe von 11 Milliarden US-Dollar.
Son verhandelt über den Kauf von Allied Universal
Trotz der Bedenken ist Son bestrebt, weiter voranzuschreiten, und führt Gespräche über den Erwerb von Allied Universal, einer Sicherheitsdienstleistungsgruppe, die er mithilfe von KI sanieren will. Der Deal, der Gerüchten zufolge einschließlich Schulden fast 30 Milliarden US-Dollar wert sein soll, soll teilweise über eine neue Fahrzeugstruktur finanziert werden, die vorläufig Transformation Fund genannt wird und von wohlhabenden Investoren aus dem Golf unterstützt wird.
Trotz der jüngsten Kursverluste sagte ein Investor, dass SoftBanks langfristiger Glaube an KI unverändert geblieben sei. „Denke ich, dass sich Masas Investitionsprozess ändern wird? Nein, da er für mehrere Jahrzehnte investiert", sagte David Gibson von MFT Financial. „Gibt es ihm Vorsicht? In gewissem Maße, wahrscheinlich. SoftBank könnte vom Gaspedal abtreten – aber es wird die Richtung nicht ändern."