Quant-Hedgefonds erzielen enorme Gewinne mit Wetten gegen Staatsanleihen

Der weltweite Rückgang bei Staatsanleihen hat die Kreditkosten in den USA und Europa auf ein mehrjähriges Hoch getrieben. Für nervöse Beobachter der steigenden Renditen ist das eine Belastung — für quantitativ arbeitende Hedgefonds dagegen ein Milliardengeschäft. Fonds, deren Programme Markttrends folgen, haben in diesem Jahr große Positionen gegen festverzinsliche Wertpapiere aufgebaut und profitieren kräftig davon.

Getrieben wurde der Anstieg der globalen Anleiherenditen und die Erwartungen an weitere Zinserhöhungen von explodierenden Rohölpreisen. Der Benchmark-Preis für Brent-Rohöl ist seit Kriegsbeginn im Februar um etwa 40 Prozent gestiegen. Hinzu kamen eine überraschend starke US-Wirtschaft sowie der Iran-Krieg, die die Inflationsängste der Anleger erneut geschürt haben. Die Renditen zehnjähriger US-Treasuries sind von etwa 4 Prozent Ende Februar auf mehr als 5,2 Prozent gestiegen, während französische, britische und italienische Anleihen ebenfalls stark verkauft wurden. Die Renditen steigen, wenn die Anleihepreise fallen.

Diese Fonds profitieren am stärksten

Zu den Gewinnern gehört das in Connecticut ansässige Graham Capital. Sein Tactical Trend-Fonds liegt in diesem Jahr bereits um mehr als 31 Prozent im Plus, einschließlich eines Gewinns von 3,3 Prozent im vergangenen Monat. Das in London ansässige, vom Milliardär Sir David Harding gegründete Unternehmen Winton erzielte in seinem Diversified Macro-Fonds im Geschäftsjahr bis zum letzten Freitag einen Gewinn von 17,5 Prozent. Der Flaggschiff-Fonds von Aspect Capital legte in diesem Jahr um 21 Prozent zu und gewann im vergangenen Monat fast 5 Prozent.

„Die Glut der Inflation glüht immer noch rot“, sagte ein Direktor eines quantitativen Fonds. „Ab etwa Juli war unser Risiko auf Anleihen, Energie und Währungen ausgerichtet.“ Trend-Fonds schneiden in Jahren am besten ab, in denen es klare, anhaltende Trends über mehrere Monate hinweg gibt. Eines der besten Jahre für die Branche war 2022, als die Zentralbanken die Zinsen kontinuierlich erhöhten, um der persistenten Inflation entgegenzuwirken, wobei quantitative Fonds durch Wetten gegen Staatsanleihen profitierten.

Bunds als Zufluchtsort

Doch nicht überall in den Anleihemärkten ging es abwärts. Deutsche Staatsverschuldung hat sich als herausragender Zufluchtsort im globalen Anleiherückgang erwiesen, da Bedenken hinsichtlich einer überhitzten US-Wirtschaft und fiskalische Sorgen in anderen Teilen Europas den Anlegern nur wenige Alternativen ließen. „Die Nachfrage nach Sicherheit – Bunds – steigt“, sagte Reinout De Bock, Leiter der europäischen Zinsstrategie bei UBS.

„Kerneuropa entwickelt sich zur sicheren Hafen-Allokation“, sagte Ales Koutny, Leiter der internationalen Zinsen bei Vanguard, und verwies dabei auf Deutschland, aber auch auf die Niederlande und die Schweiz, die nahezu ebenso starke Sinken der Kreditkosten verzeichneten. Als Gründe nannte er den historischen Vorteil aus einem niedrigeren Schulden-to-GDP-Verhältnis, besserer fiskalischer Glaubwürdigkeit und geringerer politischer Unsicherheit. Er fügte hinzu, die Menge der Trade-Unwinds sei „wild“ gewesen, da Hedgefonds gezwungen waren, beliebte Wetten wie die darauf, dass italienische Anleihen die Bunds outperformen, abzustoßen.

Daten, die auf ein kraftvolles US-Wirtschaftswachstum hindeuten, haben in den letzten Wochen zu einem scharfen Verkauf von Treasuries geführt, da die Anleger darauf wetten, dass die Federal Reserve die Zinsen länger hoch halten muss, um eine Überhitzung der Wirtschaft zu verhindern. US-Staatsanleihen verzeichneten im September ihren schlechtesten Monat seit 2022. Gleichzeitig haben ein bevorstehender französischer Haushalt und eine umkämpfte Präsidentschaftswahl im nächsten Jahr die Aufmerksamkeit der Anleger wieder auf die Frage nicht nachhaltiger Schuldenberge in der Region gelenkt.

SEC lockert Regeln für Privatanleger

Parallel zur Anleiheentwicklung bewegt sich die US-Aufsicht. Die Securities and Exchange Commission (SEC) hat einstimmig beschlossen, Regeländerungen vorzuschlagen, die den Zugang privater Märkte für einzelne Anleger regeln — einschließlich der Erlaubnis für Retail-Fonds, Performance-Gebühren zu verlangen. Die Behörde schlug zudem Änderungen an der Struktur sogenannter Intervallfonds vor, was privaten Fahrzeugen ermöglichen würde, die Häufigkeit von Einlösungsanfragen zu variieren und mehrere Aktienklassen auszugeben. Die Vorstöße unterstreichen die Ambition von SEC-Chef Paul Atkins, den Zugang zu privaten Märkten für Privatinvestoren zu erweitern.

Kritiker sehen darin jedoch eine Gefahr. „Die SEC soll Privatanleger vor riskanten Anlagen auf privaten Märkten schützen“, sagte Benjamin Schiffrin, Direktor der Wertpapierpolitik der Advocacy-Gruppe Better Markets. Die vorgeschlagenen Regeln überließen die Privatanleger jedoch „sich selbst“.

Unabhängig davon warnte das US-Finanzministerium, es könne „potenziell missbräuchliche“ Taktiken eindämmen, und erließ eine Regelung gegen die aggressive Nutzung von ETFs zur Vermeidung steuerpflichtiger Gewinne. Der Internal Revenue Service zielt dabei auf eine Strategie namens 351-Konversion ab, die es Anlegern ermöglicht, ihre Portfolios ohne Entstehung steuerpflichtiger Gewinne neu zu gewichten. Solche Strategien zur Steuerminimierung haben in den letzten Jahren an Popularität gewonnen, unterstützt von einem Boom an der US-Aktienbörse, der den Fokus einiger Anleger auf „Tax Alpha“ verschoben hat — also Gewinne, die aus der Senkung der Steuerlast resultieren.

Für deutsche Anleger bleibt die entscheidende Beobachtung, dass sich die Schere zwischen Risikoanlagen und sicheren Häfen weiter öffnet. Während quantitative Fonds mit Wetten gegen Staatsanleihen hohe Erträge einfahren, profitiert der Bund als Stabilitätsanker — ein Muster, das an die Zinswende von 2022 erinnert.